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全球上市基建每月回顧及展望

全球上市基建每月回顧及展望

這是首源全球基建基金的最新每月快訊,涵蓋基金回顧及最新行業展望等資訊。了解更多。

市場回顧 - 2024年4月

4月,全球上市基建企業公佈理想的盈利業績,消除利率上升再次引發的市場憂慮,因此該類資產表現相對堅挺。富時全球核心基建50/50 指數下滑1.3%,而MSCI 世界指數^月底則報跌3.7%。

月內,表現最好的基建行業為機場(+2%)。截至3 月止季度,墨西哥機場營運商的盈利不俗,推動股價急升。此外,公用事業/ 可再生能源(+2%)的盈利強勁,加上電力需求前景日益改善,支持該類企業報捷。與此相反,通脹高企重燃對利率的憂慮,發射塔/數據中心(-11%)成為表現最差的基建行業。一般來說,發射塔公司與客戶的合約設有定期上調收費的條文,但轉嫁利息成本增加的能力較低。

本月,墨西哥的機場營運商錄得可觀增長,拉丁美洲(+4%)成為表現最出眾的基建地區。至於表現最遜色的基建地區為澳洲/ 紐西蘭(-5%),反映該區的運輸基建股回報欠佳,拖累地區表現。

 

^ MSCI 世界淨總回報指數(以美元計)僅供說明用途。指數回報已扣除稅項。數據截至2024 年4 月30 日。資料來源:首源投資 / Lipper IM。所有股票及行業表現數據以當地貨幣計。資料來源:彭博資訊。

基金表現回顧

基金扣除費用後在4 月報升0.4%,跑贏富時全球核心基建50/50 指數177 基點(以美元計算,總回報淨額)。

在投資組合中,粵海投資(+22%)的表現最為出色,該股的價值獲得投資者青睞。粵海投資是中國水務公用事業公司,不單經營物業租賃及開發業務,更持有少量收費公路及發電投資。截至3 月止季度,粵海投資的盈利業績令人滿意,核心水務業務的盈利增長穩健,而且物業分部的表現合理,刺激該股上漲。中國可燃氣公用事業公司新奧能源(+12%)及北京機場(+5%)的估值倍數不高,月內均交出不錯的成績表。製造業活動水平改善的跡象,亦利好中國市場的投資者情緒。

截至3 月止季度,墨西哥機場營運商GAP(+17%)及ASUR(+12%)的盈利勝過預期,帶動股價飆升。兩間公司的乘客量大致持平,國際旅客量顯著增長,惟被國內旅客量疲弱所抵銷。不過,投資者樂見GAP 的免稅及泊車業務帶來巨大的商務收益增長,同時ASUR 獲准提高乘客收費及其他各類收費,對業績構成支持。

截至3 月止季度,美國上市電力公用事業及可再生能源龍頭新世代能源(NextEra Energy)(+5%)的盈利超越普遍預測。該公司於佛羅里達州的受規管公用事業基準收費錄得健康增長,而且對可再生能源發展規劃持正面態度。本月,維珍尼亞州的受規管公用事業公司Dominion Energy(+4%)延續近期佳績。該公司已於服務範圍內設立大量數據中心,其他數據中心也處於規劃及建設階段,預期將促進未來數年的負載增長。該公司的潛在項目包括建議於維珍尼亞州海岸興建的2.6 吉瓦離岸風電場,其在落成後將是美國最大的離岸風電場。上述企業是我們投資組合持有的部分公用事業公司,估計可受惠於美國電力需求增長。

投資組合表現最不濟的企業是美國上市發射塔企業American Tower(-12%)及Crown Castle(-11%),兩間公司的所屬行業容易受到債券收益率所影響,因此利率預期繼續是股價表現的主要推動力。於月底,American Tower 公佈的截至3 月止季度業績健康,美國發射塔業務表現穩定,數據中心及國際發射塔業務帶來良好貢獻。另外,該公司亦上調2024 年的盈利指引。

本月,收費公路行業也表現失色。在缺乏個別股票的重大消息下,債券收益率上升對巴西收費公路營運商CCR(-9%)及澳洲同業Transurban(-6%)構成最大阻力。法國上市基建建築及特許經營商Vinci(-4%)的資產包括大量收費公路及機場業務,該公司以大約13 億英鎊向非上市基建管理機構GIP 收購愛丁堡機場的大多數股權,投資者需要時間消化消息,導致公司股價失守。按照現時的估值倍數計算。Vinci 支付的價格不低,不過公司往績卓越,以往曾經透過上調收費及改善零售服務,逐步變現機場資產的價值。

美國東岸貨運鐵路營運商Norfolk Southern(-10%)表現落後,月內市場對主動型投資者帶動變革的憧憬減弱。本月,該公司的股價下挫,反映市場認為公司可能對主動型投資者Ancora Capital 的要求作出了充分讓步,以確保現有的管理團隊留任,而非委任新的管理團隊,從而實施更進取的改善計劃。

基金持倉

本月,投資組合並無買入新的股票,現有持倉的比重大致維持於目前水平。

市場展望及基金部署

本基金投資於一系列廣泛的上市基建資產,包括收費公路、機場、鐵路、公用事業及可再生能源、中游能源、無線電發射塔及數據中心。這些行業的共通點包括市場門檻高及定價能力強,中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。

投資組合持有業務遍佈十個國家的七間收費公路營運商,對該行業維持最大的偏高比重。自疫情後,公眾傾向以私家車代步,並減少使用公共交通工具,對收費公路業務有利。暫時為止,企業按照通脹上調公路收費,對需求的影響微乎其微。收費公路企業的成本大多不會跟隨銷售增加,強大的經營槓桿能為盈利增長提供支持。過去數年,企業改善收費公路網絡的措施,將為交通量帶來進一步增加的空間。

投資組合將大量資金投放於公用事業/ 可再生能源公司。多年來,不少發達市場的電力需求大致維持穩定,但隨著數據中心興起、在岸工業發展及電動車增加,未來數年的電力需求料將穩步上升。美國通過降通脹法案(Inflation Reduction Act),支持企業從燃煤發電過渡至風能、太陽能發電及儲能,而且社會需要增加能源韌性投資,應可支持資本開支顯著上升,進而推動受規管公用事業公司的基準收費及盈利增長。

投資組合對中游能源行業維持偏低比重。石油價格形成利好因素,加上液化天然氣出口量穩定及企業嚴守資本開支紀律,中游能源行業錄得強勁的自由現金流。不過,在經歷長期的強勁表現後,該行業的價格錯配空間減少。我們依然相當看好於低成本盆地經營業務的企業,或受惠於美國液化天然氣出口增長的公司。

資料來源:公司資訊,首源投資,數據截至2024 年4 月30 日。

這些為過往數字。過去表現並非未來表現的可靠指標。對基本貨幣並非股份類別之基本貨幣的投資者而言,回報或因匯率波動而增加或減少。表現數據自推出日期起計算。表現數據經減去基金層面產生的費用(例如管理及行政費)及扣除自基金的其他收費(例如交易及託管費)後以淨額基準計算,但並無計及首次認購費或轉換費用(如有)。已包括扣除稅項後的再投資收益。首源全球基建基金類別I(美元 - 分派)。自2015 年4 月1 日起的指標為富時全球核心基建50/50 總回報指數,先前為瑞銀全球基建及公用事業50/50 總回報指數。

 

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