「大而美」法案旨在將美國總統特朗普於2017年推出的減稅措施永久化，並加入了促進經濟增長的改革，但有批評指法案或會加劇美國的財政赤字。近日，美國長期國債孳息率上升，反映市場對美國財政狀況的憂慮加劇。馬斯克批評法案內容，而且他與特朗普總統之間的公開爭拗升級，特朗普威脅取消與馬斯克旗下公司的聯邦合約，令美國經濟局勢更加複雜。同時，在馬斯克領導的政府效率部（DOGE）項目中，他對節省預算的估算準確性受到質疑，外界對美國政府的信心顯然經歷更多考驗。
投資者對美國的信心持續減弱，穆迪將美國的信貸評級由AAA下調至AA1，正式將美國納入AA+級別。雖然我們不預期市場會出現恐慌性拋售，但美國經濟前景轉弱的說法已逐漸成為主流，這亦反映為美國長期國債孳息率上升及美元的弱勢表現。為了減低負面影響，美國自四月起在某些強硬立場上作出讓步，對華政策便是例子之一。在避險情緒升溫下，長債遭到拋售，可見貿易戰持續，導致市場對美國風險的信心下降。
我們的團隊年初預期通脹會保持穩定，而關稅則對經濟增長造成負面影響。我們認為，貿易戰對全球經濟增長的打擊，影響之大更甚於通脹。隨着特朗普在「解放日」發表一系列強硬政策，我們上述的觀點仍然維持不變。事實上，企業已暫停招聘及投資計劃，裁員數字亦因經濟增長預期下調而上升。
關稅可能會令通脹短暫上升，但相信價格上漲的轉嫁效應難以持續。如果企業將成本轉嫁給消費者，則有可能會因需求減少而得不償失，畢竟近期物價上升已經侵蝕了消費者的儲蓄。能源價格偏低，預計可抵銷部分關稅帶來的通脹壓力。到目前為止，通脹仍然平穩，整體通脹率維持穩定或呈下降趨勢。截至五月，按年計算的總體通脹為2.4%，較一月的3.0%為低；核心通脹亦與過去數月相若，按年通脹為2.8%*。
聯儲局採取觀望態度，令美國國債孳息率維持在高位。我們認為，近期孳息率上升只是短暫現象。隨着美國經濟基本面轉差，預料聯儲局將需要大幅減息。聯儲局愈遲行動，未來所需的減息幅度就愈大。
*資料來源:Bloomberg，2025年6月11日
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