貿易戰、關稅、通脹等成為了今年財經新聞的關鍵字。
無容置疑，貿易戰引致的關稅可能會導致通脹一次性飆升，但價格水平的加速上漲幅度相信將不可持續，而低能源價格等力量亦有助抵消其影響。如果企業再次將更高的價格轉嫁給最終消費者，將會減少市場需求，因為近年來價格上漲迅速侵蝕了消費者的儲蓄。事實上，通脹迄今為止一直平靜。整體通脹保持穩定甚至呈下降趨勢。截至三月的年度同比通脹率為2.4%，低於一月份的3.0%。同樣，核心通脹率同比下降至2.8%，較一月份的3.3%為低。
我們認為，持續的貿易戰對全球增長的影響，較通脹的影響更為嚴重。我們預料，美國總統特朗普意外嚴格的解放日公告的影響，將在年中左右開始顯現，通脹可望保持穩定，但關稅將阻礙全球經濟增長。
去年，我們指出，美國經濟增長在關稅宣布之前已經開始放緩。在這個時刻，長期的關稅談判可能會進一步阻礙增長，因為企業在等待政策明朗時，推遲了不少發展計劃。在我們看來，對增長造成的額外損害加劇了衰退的風險。儘管影響可能不會立即顯現，關稅的不確定性削弱了企業的預算預測和資本支出計劃。隨著2024年破產量已經上升，我們估計，勞動力市場將進一步疲弱，這不僅來自企業裁員，還來自聯邦政府旨在遏制拜登時代招聘過剩的裁員。
值得注意的是，投資情緒已經轉向反對美國。年初至今非美元貨幣的反彈非常顯著，政策不一致和不確定性削弱了投資者對美元的信心。隨著事件的發展，我們看到美國試圖通過自四月初以來軟化一些對中國的強硬立場來進行損害控制。此外，貿易戰持續，在避險情況下長期國債受到拋售，反映了市場對美國風險的信心下降。
美國聯邦儲備局尚未降息，相信它目前透過“觀望”方式來評估關稅的影響，之後再採取行動，我們對美國經濟的基本面保持看跌觀點。我們認為，聯邦儲備局有需要大幅降息，唯希望到它出手之時共非為時已晚。相信聯邦儲備局等待的時間越長，最終需要的降息幅度就越大。
資料來源：首源投資，截至2025年5月12日。
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