全球上市基建每月回顧及展望

年初至今，全球上市基建大幅上漲，其後於10月獲利回吐。富時全球核心基建50/50指數下跌0.7%，而MSCI^世界指數月底報升2.0%。

本月，表現最佳的基建行業為其他公司（+6%），包括港口、衛星及商業發電等質素較低的資產。有關板塊迎來增長，主要受到衛星及新興市場港口股所推動。由於盈利數據不俗，加上交通量數據健康，收費公路（+4%）行業亦交出了令人滿意的成績表。相比之下，表現最差的基建行業是中游能源（-8%）。投資者擔心行業增長前景，導致股價下挫。 鑑於需求疲弱、供應穩定及地緣政治緊張局勢降溫，能源價格有所下跌。

月內，表現最好的基建地區是英國（+6%）。債券收益率下降，利好當地的電力及水務公用事業股。至於表現最失色的基建地區則是加拿大（-3%），反映大市值中游能源股表現欠佳。

^ MSCI世界淨總回報指數（以美元計）僅供說明用途。指數回報已扣除稅項。數據截至2025年9月30日。資料來源：彭博資訊。首源投資/Lipper IM。所有股票及行業表現數據以當地貨幣計。                                                                                                                                                                                            

於10月，基金扣除費用後回報持平，跑贏富時全球核心基建50/50指數77基點（以美元計算，總回報淨額）。

投資組合表現最出眾的公司是RWE（+12%），這間德國上市公用企業正在經歷轉型，從傳統的發電商過渡成為全球最大的可再生能源發電商之一。投資者認為，發達市場的電力需求上升，有利RWE的歐美可再生能源業務及德國燃氣發電廠，支持公司延續近期強勢表現。另外，英國及德國訂立國家潔淨能源目標，預期也對RWE的業務轉型起正面作用。

美國大市值公用事業及可再生能源開發商NextEra Energy（+8%）公佈，截至9月止季度的盈利業績勝過預期，背後有賴佛羅里達州電力及照明公用事業客戶的電力需求上升。該公司亦宣佈，其計劃重啟愛荷華州的Duane Arnold核電廠，旨在為Google供電，履行為期25年的購電協議。月初，有報導指，美國上市可再生能源開發商AES Corp（+7%）可能成為貝萊德附屬公司Global Infrastructure Partners的收購目標，刺激公司股價飆升。該項消息也象徵著電力需求上升，使投資者對發電資產的興趣日漸濃厚。

美國上市數據中心營運商Equinix（+8%）宣佈，截至9月止季度的盈利數據穩健，反映市場對公司旗下遍佈36個國家的超過250個數據中心需求殷切，帶動股價上揚。季內，Equinix的EBITDA增加10%，總訂單量上升25%，可見未來應有發展空間。 該公司更重申，有計劃擴大數據中心容量，以滿足全球需求增長。

月內，巴西最大的收費公路營運商Motiva（+7%）股價報捷。截至9月止季度，該公司的交通量穩定，而且奉行嚴謹的成本控制措施，帶來可觀的盈利增長，對股價產生積極影響。此外，巴西股票市場整體造好，也為該股提供利好因素。月底，澳洲收費公路營運商Transurban（+5%）股價高收。該公司受惠於城市路網的穩定流量，截至9月止季度的集團交通量上升2.7%。與此同時，債券收益率下降亦為股價提供支持。 相反，墨西哥營運商PINFRA（-4%）公佈，截至9月止季度的盈利數據令人失望，維修成本上升對利潤率構成壓力，以致公司回吐早前的部分強勁升幅。

投資組合表現最不濟的企業是墨西哥機場營運商GAP（-11%），其於墨西哥太平洋地區經營12個機場，並在牙買加營運蒙特哥貝及京士頓機場。該公司宣佈，截至9月止季度的業績未如理想，原因是航空交通量低於預期，抵銷了商業板塊（零售及泊車）表現出色的影響。臨近月底，颶風梅麗莎吹襲加勒比海，該公司旗下的牙買加機場運作受阻。 不過，颶風對機場造成的損壞未有預期嚴重，機場已於11月初恢復運作。

儘管Cheniere Energy（-10%）維持2025年的盈利業績指引，並已於截至9月止季度回購10億美元的股份，相當於已發行股份約0.7%，但這間美國最大的液化天然氣出口商股價表現落後。由於利潤率輕微下降，該公司的盈利數據略低於市場預測，拖累股價下跌。 投資者對中游能源行業維持審慎態度，同一行業的ONEOK（-8%）及Targa Resources（-7%）亦跑輸大市。

於10月，投資組合並無買入任何股票，現有持倉的比重大致維持於目前水平。

本基金投資於一系列廣泛的上市基建資產，包括收費公路、機場、鐵路、公用事業及可再生能源、中游能源、無線電發射塔及數據中心。這些行業的共通點包括市場門檻高及定價能力強，中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。

上市基建資產類別仍然受到多項結構性增長因素所支持。為了應付人工智能、數據中心、製造業在岸發展及電氣化趨勢擴大帶來的電力需求急速增長，電力公用企業的資本開支需求上升，特別是於美國的公司。除了興建更多發電廠外，公用企業也需擴大輸配電網的規模、推行現代化及鞏固設施。根據美國的公用事業監管法規，企業增加相關資本開支後，通常可以上調基準收費，最終推動盈利增長。

數碼化是上市基建資產類別的另一項重要主題。為了提高穩定性及靈活性，企業希望遷移資訊科技設備，從本地部署轉型為主機託管服務及雲端運算的混合模式，有關趨勢對數據中心發展有利。另外，市場對人工智能的興趣激增，既為數據中心創造需要，又可提高電力需求。

公眾日益依賴數碼連接服務，支持流動數據需求的結構性增長，料可促進手機發射塔行業的收益穩定上升。最近美國、西班牙、法國及意大利電訊行業出現整合潮，而該等企業是手機發射塔公司的主要客戶來源，因此投資者關注客戶流失率問題，但手機發射塔行業的長期增長動力仍在。 往後數年，5G技術普及將會提高對網絡處理數據速度、降低延遲及增加連接設備數目的要求。

企業併購活動持續，而且可能出售非核心資產，為全球上市基建資產類別的估值倍數增添支持。過去數月，企業活動頻繁，主要受到行業整合及私人市場營運商收購上市資產所帶動。考慮到美國政府支持商業發展、基建資產需求龐大，以及全球上市基建投資方案的融資需要增加，我們預期上述趨勢將會持續發展。

資料來源：公司資訊，首源投資，數據截至2025年10月31日。

這些為過往數字。過去表現並非未來表現的可靠指標。對基本貨幣並非股份類別之基本貨幣的投資者而言，回報或因匯率波動而增加或減少。表現數據自推出日期起計算。表現數據經減去基金層面產生的費用（例如管理及行政費）及扣除自基金的其他收費（例如交易及託管費）後以淨額基準計算，但並無計及首次認購費或轉換費用（如有）。已包括扣除稅項後的再投資收益。首源全球基建基金類別I（美元 - 分派）。自2015年4月1日起的指標為富時全球核心基建50/50總回報指數，先前為瑞銀全球基建及公用事業50/50總回報指數。