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· 本基金主要投資於全球基建及基建相關股票證券或股票相關證券的上市公司，可能涉及風險如項目未能如期竣工及未在預算範圍內、環境法律及法規的變動
· 基金的投資可能集中於少數公司╱國家、單一國家╱行業、特定地區╱行業或增長迅速的經濟體系，所以較分散投資組合更為波動及承受較大虧損。基金可涉及人民幣貨幣及匯兌風險
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市場回顧 - 2026年8月
儘管地緣政治緊張局勢持續，投資者仍轉投啤打系數較高的資產，拖累全球上市基建於8月輕微回落。月內，富時全球核心基建50/50指數下跌1.8%，而MSCI世界指數^於月底報升2.6%。
月內，表現最佳的基建行業為中游能源（+2%）。海外市場的出口需求及美國本土發電需求均帶動天然氣需求殷切，支持美國營運商錄得強勁季度盈利。表現最失色的基建行業則是公用事業／可再生能源（-4%）。公眾對數據中心的反對聲音日益增加，加上加州山火責任問題未能取得市場期待的解決方案，拖累美國受規管公用企業表現。
表現最出色的基建地區為日本（+4%）。市場認為，當地電力公用企業或可較原先預期將更多成本升幅轉嫁予客戶，帶動相關股份上揚。表現最不濟的基建地區則是拉丁美洲（-4%），反映墨西哥機場股表現疲弱。
^ MSCI世界淨總回報指數（以美元計）僅供說明用途。指數回報已扣除稅項。數據截至2026年8月31日。資料來源：First Sentier Investors UK Funds Limited／Lipper IM。
基金表現回顧
於8月，基金扣除費用後報跌0.9%，領先富時全球核心基建50/50指數89個基點（以美元計算，淨總回報）。
投資組合表現最佳的持股是美國液化天然氣出口商Cheniere Energy（+11%）。該公司截至6月止季度的盈利表現非常強勁，達18億美元，較去年同期增加27%，並連續第二個季度上調2026年盈利指引。天然氣出口量增加，加上未訂約貨物能夠受惠於價格波動，帶動業務增長。公司亦宣布，科珀斯克里斯蒂天然氣液化設施的第三階段擴建項目已提前竣工。
德州二疊紀盆地最大的天然氣收集及加工商Targa Resources（+9%）亦錄得強勁的6月季度盈利。產量提高帶動業績增長，公司因而上調2026年盈利指引。Targa與大型石油公司埃克森美孚（ExxonMobil，+4%，不在我們的焦點名單上）簽訂為期20年的協議，將興建及營運三座新的天然氣加工廠，進一步擴大雙方在二疊紀盆地的合作。同業ONEOK（+7%）亦告上揚，投資者歡迎其以45億美元收購德州天然氣收集及加工公司Brazos Midstream的交易。私募股權公司Apollo Global Management將向ONEOK投資90億美元，為交易提供資金；其餘資金預期將用於減債，有助鞏固ONEOK的資產負債表。
美國第二大廢物管理服務供應商Republic Services（+5%）公布優於預期的6月季度盈利，並上調2026年盈利指引，帶動股價上升。Bill Gates旗下私人投資公司Cascade Investment是Republic的最大股東，近期增持了公司股份。加拿大同業GFL Environmental（+2%）亦告上揚，市場持續揣測公司可能獲私募股權機構收購，為股價提供支持。
美國7月供應管理協會製造業採購經理指數表現強勁，加上市場跡象顯示Union Pacific與規模較小的同業Norfolk Southern（+3%，未持有）的合併計劃仍按進度推進，為這家北美貨運鐵路營運商Union Pacific（+3%）的股價帶來支持。月內，負責監管美國貨運鐵路業的美國陸路運輸委員會公布交易時間表，顯示最終決定將於2027年9月止季度作出。英倫海峽隧道營運商Getlink（+3%）亦告上揚。Virgin Trains獲准由2030年起與現有營運商Eurostar共同營運經英倫海峽隧道前往巴黎、布魯塞爾及阿姆斯特丹的客運鐵路服務。此項決定有望提升英倫海峽隧道作為鐵路走廊的競爭力及運載量。
投資組合表現最失色的持股，是小量持有的加州電力公用企業PG&E（-24%）。最新修訂的法例未有納入可協助州內公用企業減輕山火相關成本負擔及法律索償風險的措施，拖累公司股價下跌。加州其他主要受規管公用企業亦受影響，包括Edison International（-26%，未持有）及Sempra（-8%，承擔的相關風險較低）。投資組合採取審慎的風險管理，將上述三隻股票對月內表現的影響限制於負14個基點。
其他美國受規管公用企業亦表現落後，包括NextEra Energy（-5%）、Public Service Enterprise Group（-4%）及Duke Energy（-4%）。公眾對新數據中心項目的觀感轉差，加上賓夕凡尼亞州及德州的政治反對聲音日益增加，持續為行業帶來壓力。多間公用企業的資本開支及基準收費增長預測，均假設需要作出重大投資，以應付數據中心及人工智能帶動的電力需求增長。而美國聯儲局主席在年度Jackson Hole經濟政策研討會上的言論，亦令市場對9月加息的預期升溫，於月底拖累這些對債券收益率敏感的股份。
瑞士機場營運商Flughafen Zurich（-12%）股價下跌。公司以40年特許經營權營運的印度諾伊達國際機場近期投入服務，但乘客量增長較預期緩慢，掩蓋了原本穩健的6月季度盈利。主要資產包括巴黎戴高樂機場及奧利機場的Groupe ADP（-9%）亦表現落後，原因是7月乘客量疲弱，加上有關Economic Regulation Agreement監管框架最終條款的不明朗因素持續，而該框架將規範公司於2027年至2034年的投資計劃。
Japan Airport Terminal（+4%）逆轉行業跌勢。截至6月止季度，公司受惠於嚴謹的成本控制，以及國際旅客的免稅品／零售消費增加，錄得強勁盈利。月內，公司逐步解除多年來的交叉持股安排，有助改善股份流動性及消除股價的潛在沽壓，同樣帶來支持。
基金持倉
投資組合於8月並無買入新股票，現有持倉的比重大致維持於目前水平。
市場展望及基金部署
本策略投資於一系列廣泛的上市基建資產，包括收費公路、機場、鐵路、公用事業及可再生能源、中游能源、無線發射塔及數據中心。這些行業的共通點包括市場門檻高及定價能力強，中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。
投資組合對機場行業持偏高比重。該行業有望受惠於多項推動全球旅遊需求的結構性因素，包括富裕的嬰兒潮世代在退休後增加旅遊開支、Z世代重視體驗多於物質財富，以及亞洲及拉丁美洲的中產人口增加。雖然監管不明朗因素及美伊衝突持續影響行業投資氣氛，但我們相信，對盈利的影響可能不如現時市場定價所反映般嚴重。
投資組合持有美國貨運鐵路營運商，以及歐洲及日本客運鐵路公司，令我們對鐵路行業持偏高比重。北美貨運鐵路企業是區內運輸網絡的重要組成部分，亦是全球上市基建投資機遇的重要一環。行業擬議的併購活動料可提升可靠性、縮短運輸時間及改善成本效益，從而支持盈利增長。
公用事業／可再生能源在投資組合中佔顯著比重。人工智能及數據中心的需求、工業回流，以及社會全面邁向電氣化，正帶動電力需求錄得前所未見的增長，利好相關股份。為應付電力需求上升，企業增加投資，美國公用企業的盈利增長率已開始加快。近期政策制定者因應客戶電費可能受到的影響而加強審視行業，但我們相信公用事業的長期機遇依然龐大。公用企業亦正透過大型負荷電價等措施處理相關問題，即為高用量客戶而設的專門定價架構。
投資組合對中游能源行業持偏低比重。當中，我們對增長較快的美國中游能源股持偏高比重，但對加拿大企業的比重明顯偏低，原因是該類公司通常槓桿較高及增長較慢。美國電力需求上升，不但利好公用企業，亦支持作為燃氣發電燃料的天然氣需求，為美國中游能源公司創造額外增長機遇。烏克蘭及中東衝突亦為北美中游能源企業帶來服務出口市場的機會，讓其提供成本相對較低而且可靠的液化天然氣及天然氣凝析液供應。
資料來源：公司資訊，首源投資，數據截至2026年8月31日。
這些為過往數字。過去表現並非未來表現的可靠指標。對基本貨幣並非股份類別之基本貨幣的投資者而言，回報或因匯率波動而增加或減少。表現數據自推出日期起計算。表現數據經減去基金層面產生的費用（例如管理及行政費）及扣除自基金的其他收費（例如交易及託管費）後以淨額基準計算，但並無計及首次認購費或轉換費用（如有）。已計入扣除稅項後的再投資收益。首源全球基建基金類別VI（美元－累積）。自2015年4月1日起的指標為富時全球核心基建50/50淨總回報指數，先前為瑞銀全球基建及公用事業50/50總回報指數。
