全球上市基建每月回顧及展望

受惠於基本因素穩健及整體需求動態正面，全球上市基建於6月上升。6月，富時全球核心基建50/50指數報升1.2%，而MSCI世界指數^{^}於月底下跌0.7%。

表現最佳的基建行業是機場（+5%）。美國與伊朗達成臨時協議，允許霍爾木茲海峽恢復通航，帶動相關企業股價上升。油價因而回落，市場憧憬航空票價下降，機場客運量亦有望增加。至於表現最差的基建行業則為發射塔／數據中心（-12%），反映市場日益憂慮競爭壓力升溫，加上先前預期的收購意向消退。

表現最好的基建地區為拉丁美洲（+3%），墨西哥機場營運商領漲，帶動整個地區上升。至於表現最不濟的基建地區則為澳洲／紐西蘭（-5%），反映當地收費公路及數據中心股疲弱。                                                                                                                                                                                                               

^{^} MSCI世界淨總回報指數（以美元計）僅供說明用途。指數回報已扣除稅項。數據截至2026年6月30日。資料來源：First Sentier Investors UK Funds Limited／Lipper IM。

於6月，基金扣除費用後報升1.1%，落後富時全球核心基建50/50指數5個基點（以美元計算，總回報淨額）。

投資組合表現最佳的股票是GFL Environmental（+10%），其為北美第四大廢物管理公司，業務遍及加拿大各省及美國18個州份。該公司於2026年4月宣佈意外收購加拿大西部規模較小的同業Secure Waste Infrastructure後，投資者逐漸接受這項交易，帶動股價上揚。另一方面，美國經濟數據改善 - 包括製造業採購經理指數上升及工業生產維持強勁 - 同樣構成利好因素。整體經濟活動健康，通常會帶動廢物管理公司的處理量增加。

美國受規管公用企業American Electric Power（+8%）於月中與投資者會面後延續升勢。公司在會上重申，其長期盈利增長指引將「高於9%」。有關增長主要受其美國中西部及德州服務區內數據中心帶動的電力需求上升所支持。這為公司創造大量資本開支機會，例如擴建／優化輸電網絡及增建發電資產，而公司亦可就該等投資賺取准許的受規管回報。

總部位於堪薩斯州的同業Evergy（+5%）亦受類似因素帶動；科技巨頭Alphabet（Google）正在Evergy位於密蘇里州的服務區建設大型數據中心園區，而Meta（Facebook）亦在同一地區擁有重要的數據中心據點。總部設於加州的同業Sempra（+5%）同樣報升，其業務包括增長迅速的德州輸配電公用企業Oncor。

隨着油價回落，投資組合持有的機場股錄得正回報，當中以墨西哥營運商Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP)（+8%）為首；該公司在墨西哥太平洋地區經營12個機場。中期而言，GAP有望透過擴建客運大樓基建及改善零售配套，帶來可觀的商業收入增長。西班牙同業AENA（+5%）亦錄得升幅，受惠於旅客增長加快。2026年5月，其機場交通量較去年同期高出5%。

至於北美中游能源領域方面，美國液化天然氣出口商Cheniere Energy（+6%）受惠於波斯灣供應持續受阻下，美國液化天然氣出口需求前景健康，帶動股價上升。Cheniere繼續提升液化天然氣產能；月內，公司宣佈其位於德州的Corpus Christi第三期液化擴建項目中，第六條生產線（共七條）已達「實質完工」階段。同業DT Midstream（+5%）及Targa Resources（+5%）亦因經營環境有利的前景而上升。DT Midstream的資產包括管道網絡，將天然氣從橫跨德州／路易斯安那州的Haynesville盆地輸送至美國沿岸的液化天然氣出口設施。天然氣凝析液業務量增加，亦有望帶動市場對Targa Resources能源運輸及儲存資產的需求。

投資組合表現最遜色的股票是中國燃氣公用企業新奧能源（-23%）。消息指其母公司新奧天然氣計劃提出的收購將不再進行，其後股價下跌。中國消費環境疲弱，繼續拖累機場零售旅客消費率的復甦，北京機場（-15%）股價因而回落。中國手機發射塔營運商中國鐵塔（-11%）亦告走弱，走勢跟隨整體H股中國市場下跌，該市場於月底跌幅達10%。

美國手機發射塔股是投資組合另一個表現較弱的領域。市場憂慮衛星營運商Starlink（屬於新近上市的航天及科技公司SpaceX的一部分）可能日益尋求與AT&T、T-Mobile及Verizon等現有美國電訊營運商競爭，拖累Crown Castle（-16%）及SBA Communications（-13%）下跌。長遠而言，這或會取代地面流動通訊需求，從而減少電訊營運商進一步擴張各自發射塔覆蓋規模的需要。另外，市場先前傳聞SBA Communications可能吸引收購興趣，但有跡象顯示相關進展已陷入停滯，亦對其股價構成壓力。

投資組合買入了Republic Services，其為美國第二大廢物管理／環境服務供應商，業務遍及41個州份。該公司具備強大的定價能力及極高的市場門檻，並由備受推崇且以股東利益為本的管理團隊帶領。由於自由現金流增長率從2023年至2025年間偏高的水平回復正常，公司近月的估值倍數有所回落，形成相對吸引的入市時機。展望未來，我們預期穩定／增長的業務量、穩固的定價能力、嚴謹的成本控制，以及進一步回購股份的空間，將於中期支持其健康的盈利增長。 

於預期維珍尼亞州受規管公用企業Dominion Energy將被規模較大的同業NextEra Energy收購前，投資組合已沽出了相關持倉。

本策略投資於一系列廣泛的上市基建資產，包括收費公路、機場、鐵路、公用事業及可再生能源、中游能源、無線電發射塔及數據中心。這些行業具備共同特徵，例如市場門檻高及定價能力強，中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。

投資組合對機場企業持偏高比重。該行業將可受惠於全球旅遊需求增長背後的持續推動因素，包括富裕的嬰兒潮世代在退休後有充裕資金用於旅遊、Z世代重視體驗多於物質財富，以及亞洲及拉丁美洲的中產階級持續壯大。雖然在美國與伊朗爆發衝突後，機場股曾一度表現落後；即使行業於6月已錄得強勁升幅，我們相信其後市仍有進一步回升空間。

投資組合透過持有美國貨運鐵路營運商，以及歐洲及日本的客運鐵路股，令鐵路行業持偏高比重。北美洲貨運鐵路公司是美洲大陸運輸系統的重要部分，也是全球上市基建機會組合的核心一環。該領域擬議中的併購活動料可提升運輸可靠性、縮短運輸時間及改善成本效益，從而支持盈利增長。

公用事業／可再生能源構成投資組合的重要部。在人工智能及數據中心的需求、在岸工業發展、以及社會全面邁向電氣化的推動下，該等公司正受惠於前所未見的電力需求增長。為了應對電力需求上升，美國公用企業需要作出投資，因此盈利增長率已開始加快。即使在經濟低迷期間，基於其受規管的盈利框架及提供必需服務的性質，預期公用企業可以保持相對強韌的盈利表現。

投資組合對中游能源行業持偏低比重。在此領域中，投資組合對增長較快的美國中游能源股持偏高比重，但對加拿大企業的持股比重明顯偏低- 該類公司通常槓桿較高及增長較慢。美國的電力需求增加，不單為公用企業帶來支持，更有利作為燃氣發電站燃料的天然氣需求，可望為美國的中游能源企業創造更多增長機會。烏克蘭及伊朗衝突亦為北美中游能源企業帶來服務出口市場的機會，該類公司將可提供相對廉價而可靠的液化天然氣及天然氣凝析液供應。

資料來源：公司資訊，首源投資，數據截至2026年6月30日。

這些為過往數字。過去表現並非未來表現的可靠指標。對基本貨幣並非股份類別之基本貨幣的投資者而言，回報或因匯率波動而增加或減少。表現數據自推出日期起計算。表現數據經減去基金層面產生的費用（例如管理及行政費）及扣除自基金的其他收費（例如交易及託管費）後以淨額基準計算，但並無計及首次認購費或轉換費用（如有）。已包括扣除稅項後的再投資收益。首源全球基建基金類別VI（美元 – 累積）。自2015年4月1日起的指標為富時全球核心基建50/50淨總回報指數，先前為瑞銀全球基建及公用事業50/50總回報指數。