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· 本基金主要投資於全球基建及基建相關股票證券或股票相關證券的上市公司，可能涉及風險如項目未能如期竣工及未在預算範圍內、環境法律及法規的變動
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· 基金可運用金融衍生工具作對沖用途及有效率投資組合管理可涉及額外流通性、估值、交易對手及場外交易風險
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這是首源全球基建基金的最新每月快訊，涵蓋基金回顧及最新行業展望等資訊。
市場回顧 - 2026年7月
季度盈利業績強勁，支持全球上市基建於7月錄得升幅。富時全球核心基建50/50指數上升0.5%；MSCI世界指數^亦於月底報升0.5%。
表現最佳的基建行業為鐵路（+7%），主要受北美貨運鐵路營運商盈利強勁，以及日本客運鐵路公司股價上升所帶動。表現最差的基建行業為機場（-2%）。隨著美國與伊朗的緊張局勢升溫，歐洲機場營運商的回報好壞參半。另一方面，墨西哥同業盈利遜於預期，加上國際足協世界盃未有如市場所願帶動旅客量增加，拖累相關股份表現。
表現最佳的基建地區為日本（+8%），當地客運鐵路及機場股均錄得理想升幅。表現最差的基建地區則為拉丁美洲（-3%），墨西哥機場股表現欠佳，抵銷有餘巴西公路及鐵路股的正回報。
^ MSCI世界淨總回報指數（以美元計）僅供說明用途。指數回報已扣除稅項。數據截至2026年7月31日。資料來源：First Sentier Investors UK Funds Limited／Lipper IM。
基金表現回顧
於7月，基金扣除費用後錄得0.6%回報，跑贏富時全球核心基建50/50指數9個基點（以美元計算，總回報淨額）。
投資組合表現最佳的持股為中國機場營運商北京首都機場（+19%）。該公司根據一項為期50年、直至2056年的特許經營權，擁有及營運北京的主要機場。在嚴謹的成本管理及國際旅客量上升支持下，公司就2026年上半年發出正面盈利預告。為中國各地住宅、商業及工業客戶供應天然氣的中國燃氣公用企業新奧能源（+16%）亦跑贏大市。投資者未有理會需求疲弱及投入成本上升的憂慮，反而聚焦於公司吸引的估值倍數及超過6%的股息收益率。擁有及營運逾200萬座手機發射塔的中國鐵塔（+14%）亦見反彈，市場認為其股價早前已跌至超賣水平。這三隻股票亦受惠於H股大市強勢，H股於月底以美元計升近15%。
日本運輸基建股是投資組合另一個表現強勁的領域。擁有及營運東京羽田機場客運大樓的日本機場大廈（+15%），受惠於市場重新關注其資本管理措施的潛力。日圓目前偏弱，提高海外旅客的購買力，亦應有利免稅品銷售。西日本旅客鐵道（West Japan Railway，+10%）的鐵路網絡服務關西地區，包括大阪及京都。投資者聚焦其防守性盈利特點及吸引估值，帶動股價上升。
截至6月止季度的盈利強勁，帶動北美貨運鐵路營運商延續年初至今的可觀升幅。Union Pacific（+7%）的每股盈利增長13%，勝過市場預期，受惠於運量健康、定價穩健及營運指標改善，包括平均列車速度提高及終點站停留時間縮短。員工人數減少及運輸量增加，協助CSX Corp（+6%）創下收入及每股盈利新高。Canadian National Railway（+7%）在強勁定價能力支持下，盈利亦高於市場共識。月內，Union Pacific與Canadian National簽署諒解備忘錄。根據協議，Canadian National將撤回反對Union Pacific建議收購同業Norfolk Southern（+7%，未持有）的立場，換取有利的路線及營運權利，包括使用墨西哥鐵路網絡；該項收購仍在接受監管審查。
美國受規管公用企業月內亦告下跌。市場憂慮監管機構加強審查新數據中心發展項目，包括如何分攤相關電網基建成本，可能拖慢項目進度，繼而影響部分公用企業的資本開支及基準收費增長預測。American Electric Power（-7%）及Evergy（-4%）均制定了龐大的資本開支計劃，部分建基於滿足其中西部及德州重點服務地區內工業客戶加快增長的電力需求，兩者股價同告下跌。類似憂慮亦拖累Public Service Enterprise Group（-5%）及Xcel Energy（-3%）。債券收益率上升，亦為這些對利率敏感的股票帶來額外阻力。
投資組合表現最失色的持股為墨西哥機場營運商GAP（-14%），其股價與同業ASUR（-10%，未持有）及OMAB（-6%，未持有）一同下跌。由加拿大、墨西哥及美國合辦的國際足協世界盃未有如預期帶動入境旅客量，墨西哥6月份的機場交通數據令人失望。截至6月止季度的盈利遜於預期，亦構成額外阻力。中東局勢惡化打擊市場對瑞士機場營運商Flughafen Zurich（-5%）的投資情緒，令其表現落後。法國同業Groupe ADP（+6%）的表現較佳，原因是規管公司2027年至2034年投資計劃的經濟監管協議（ERA）框架傳出利好進展。
基金持倉
鑑於市場日益關注政治風險，投資組合沽出英國水務公用企業United Utilities。英國新任工黨首相過往曾呼籲對負債高企的私營水務公用企業Thames Water實施「更大程度的公共控制」。雖然我們預期上市水務公用企業不會受到直接影響，但相關事態發展或會影響投資者對行業的情緒。
非上市基建資產管理機構IFM Investors透過場外收購要約取得澳洲上市收費公路營運商Atlas Arteria的實際控制權，引發市場對其未來流動性及股息政策的憂慮，因此投資組合沽出該股。
市場展望及基金部署
本策略投資於一系列廣泛的上市基建資產，包括收費公路、機場、鐵路、公用事業及可再生能源、中游能源、無線電發射塔及數據中心。這些行業具備共同特徵，例如市場門檻高及定價能力強，中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。
上市基建資產類別仍然受到多項結構性增長因素所支持。人工智能應用及數據中心發展帶動電力需求大幅增加，令電力公用企業的資本開支需要上升。除了增加發電容量外，公用企業亦投資擴大輸配電網的規模、推行現代化及鞏固設施。根據美國的監管模式，資本投資增加通常會轉化為基準收費增長，繼而支持盈利增長。政策制定者正回應市場對客戶電費可能受到影響的憂慮，但我們相信公用企業的長期機遇仍然龐大。美國公用企業亦正透過大型負載電價等措施處理相關問題；這類專門定價架構為高用量用戶而設。
數碼化仍是上市基建資產類別的另一項重要主題。企業看重主機託管設施及雲端平台更高的靈活性、可擴展性及可靠性，持續把資訊科技設備從本地環境遷移至相關設施及平台，令數據中心受惠。此外，市場對人工智能的興趣激增，既帶動數據中心需求，亦推高電力需求。我們預期，公眾日益依賴數碼連接服務，將支持流動數據需求的結構性增長，從而促進手機發射塔行業的收益穩定上升。電訊行業是手機發射塔公司的主要客戶來源，其整合活動引發市場對租戶流失率的憂慮；然而，長期增長動力仍然存在。
機場企業將可受惠於全球旅遊需求增長背後的持續推動因素，包括富裕的嬰兒潮世代能夠動用可支配收入享受退休旅遊生活、Z世代重視體驗多於物質財富，以及亞洲及拉丁美洲的中產人口增加。雖然美國與伊朗持續衝突影響市場對機場行業的投資情緒，但我們相信對盈利的影響程度可能較現時市場定價所反映為輕。
資料來源：公司資訊，首源投資，數據截至2026年7月31日。
這些為過往數字。過去表現並非未來表現的可靠指標。對基本貨幣並非股份類別之基本貨幣的投資者而言，回報或因匯率波動而增加或減少。表現數據自推出日期起計算。表現數據經減去基金層面產生的費用（例如管理及行政費）及扣除自基金的其他收費（例如交易及託管費）後以淨額基準計算，但並無計及首次認購費或轉換費用（如有）。已包括扣除稅項後的再投資收益。首源全球基建基金類別VI（美元－累積）。自2015年4月1日起的指標為富時全球核心基建50/50淨總回報指數，先前為瑞銀全球基建及公用事業50/50總回報指數。
