全球上市基建每月回顧及展望

8 月，穩健的基本面和市場預期減息，推動全球上市基建報捷。富時全球核心基建 50/50 指數上升 3.9%，而 MSCI 世界指數^{^} 月底報升 2.6%。

本月，表現最好的基建行業是中游能源（+6%）。截至 6 月止季度，該類企業的盈利數據不俗。美國的能源需求上升，而且歐洲及亞洲客戶對美國出口的液化天然氣需求殷切，繼續形成有利行業的經營環境。

公用事業 / 可再生能源（+4%）獲得多項因素支持，包括市場對美國聯儲局於 9 月減息的預期日益增強、未來數年的電力需求增加引起關注，以及投資者擔心經濟增長放緩，使防守型資產胃納擴大。

表現最差的基建行業為鐵路（持平），原因是工會的糾紛對加拿大貨運鐵路營運商 Canadian National（-1%，未持有）及 Canadian Pacific（-4%，未持有）造成影響。此外，於月初，日本整體市場動盪，拖累日本客運鐵路股。

表現最出色的基建地區是拉丁美洲（+4%），當地監管環境好轉及市場憧憬減息，分別有助機場及收費公路企業的表現。至於表現最不濟的基建地區是英國（持平），多隻公用事業股在近月錄得健康增長後，本月升勢暫歇。

^{^} MSCI 世界淨總回報指數（以美元計）僅供說明用途。指數回報已扣除稅項。數據截至 2024 年 8 月 31 日。 資料來源：首源投資 / Lipper IM。所有股票及行業表現數據以當地貨幣計。資料來源：彭博資訊。

基金扣除費用後在 8 月報升 3.2%，落後富時全球核心基建 50/50 指數 71 個基點（以美元計算，總回報淨額）。

投資組合表現最佳的股票是墨西哥機場公司 GAP（+17%），其於墨西哥太平洋地區經營 12 個機場，並在牙買加營運蒙特哥貝及京士頓機場。GAP 宣佈於 2025 年至 2029 年間的有利監管條款，包括其獲准大幅調高向航空公司收取的費用上限，作為增加機場資本投資的回報，有關消息受到市場歡迎，令公司股價造好。

北美洲廢物處理服務商 GFL Environmental（+12%）的管理團隊宣佈，其計劃拍賣以液體廢物為主的環境服務分部，隨後公司股價上揚。公司可將全部出售所得款項用作改善資產負債狀況，並進行補強收購（bolt-on acquisitions），以擴大核心的固體廢物業務。截至 6 月止季度，GFL Environmental 的盈利數據勝過預期，加上估值倍數較其他北美洲廢物處理營運商更具吸引力，因此為股價帶來額外支持。

德州中游能源公司 Targa Resources（+9%）公佈，截至 6 月止季度的加工、運輸及分餾量打破記錄，該季盈利數據強勁，帶動股價上升。在有利的經營環境下，該公司上調 2024 年的盈利指引，並推出全新的 10 億美元股份回購計劃，佔已發行股份約 3%。受惠於正面的行業動態，以天然氣業務為主的同業公司 DT Midstream（+4%）同樣上漲，其在路易斯安那州的海恩斯維爾盆地（Haynesville basin）及美國東北部經營中游能源資產。

本月，美國公用事業股維持可觀升勢。由於電力需求增加，電力負荷顯著增長，高市值企業 Dominion Energy（+6%）及 Duke Energy（+5%）的盈利業績超越預期。Xcel Energy（+5%）稱，其服務範圍內的數據中心電力需求與日俱增，特別是明尼蘇達州及科羅拉多州的數據中心。投資者看好發達市場的電力公用事業擁有巨大的長期增長潛力，NextEra Energy（新世代能源）（+6%） 及 Alliant Energy（+5%）成為大贏家。

月內，投資組合表現最遜色的股票是北京機場（-10%）。截至 6 月止季度，中美之間的航班服務復甦速度緩慢，導致該公司的乘客量數據令人失望。另外，在公佈截至 6 月止季度的盈利後，中國可燃氣公用事業公司新奧能源（-7%）也落後市場。該公司的工業客戶可燃氣需求較預期疲弱，而且住宅用戶的新天然氣接駁量低於去年同期。

日本機場大廈（Japan Airport Terminal）（-9%）擁有及經營東京羽田機場的客運大樓，而西日本旅客鐵道（West Japan Railway）（-6%）則從事客運鐵路業務。雖然兩間企業的盈利均有所上升，但其影響被本月初日本整體股市急跌所蓋過，導致兩企股價受挫。截至 6 月止季度，日圓貶值刺激海外旅客的零售 / 免稅店消費，日本機場大廈（Japan Airport Terminal）的盈利領先預期。於該季，西日本旅客鐵道（West Japan Railway）的盈利高於市場普遍預測，該公司亦維持對日本暑假期間需求的正面展望。

美國受規管高市值公用事業公司 Southern Company 經歷股價穩步上升後，價格錯配空間減少。我們於月內沽出持倉，並將所得款項用作增持其他美國防守型公用事業公司。

本基金投資於一系列廣泛的上市基建資產，包括收費公路、機場、鐵路、公用事業及可再生能源、中游能源、無線電發射塔及數據中心。這些行業的共通點包括市場門檻高及定價能力強，中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。

投資組合對收費公路行業維持最大的偏高比重。自疫情後，公眾傾向以私家車代步，並減少使用公共交通工具，對該類股票有利。暫時為止，企業按照通脹上調公路收費，對需求的影響微乎其微。收費公路企業的成本大多不會跟隨銷售增加，經營槓桿偏高能為盈利增長提供支持。過去數年，企業改善收費公路網絡的措施，將為交通量帶來進一步增加的空間。

投資組合將大量資金投放於公用事業 / 可再生能源公司。美國通過降通脹法案（Inflation Reduction Act），幫助企業從燃煤發電過渡至風能、太陽能發電及儲能，同時社會需要增加能源韌性投資，應可促進行業的資本開支顯著上升，進而推動受規管公用事業公司的基準收費及盈利增長。數據中心 / 人工智能、在岸工業及電動車持續發展，帶動電力需求穩步提升，不少發達市場迎來數十年來的首次增長，有關主題將發揮更大作用。

投資組合對中游能源行業維持偏低比重。我們看好於低成本盆地經營業務的美國上市中游能源企業，或受惠於美國出口增長的公司。石油價格上漲、美國液化天然氣出口量穩定及企業嚴守資本開支紀律，為中游能源公司帶來強勁的自由現金流。