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· 本基金主要投資於全球基建及基建相關股票證券或股票相關證券的上市公司，可能涉及風險如項目未能如期竣工及未在預算範圍內、環境法律及法規的變動
· 基金的投資可能集中於少數公司╱國家、單一國家╱行業、特定地區╱行業或增長迅速的經濟體系，所以較分散投資組合更為波動及承受較大虧損。基金可涉及人民幣貨幣及匯兌風險
· 投資於中小市值公司的股票的流通性可能較低且其價格更易受不利經濟發展的影響而大幅波動
· 基金可運用金融衍生工具作對沖用途及有效率投資組合管理可涉及額外流通性、估值、交易對手及場外交易風險
· 對於某些股票類別，基金或酌情決定從總收入中派付股息並於資本中扣除全部或部份類別費用及開支以增加可分派收入及實際上從資本中分派。這等同於退回或提取投資者原本投資的一部分或從該原本投資中獲得的任何資本收益可能導致每股資產淨值即時減少
· 投資者有可能損失部分或所有投資。閣下不應單憑本文件作出投資決定，請讀銷售文件包括風險因素了解詳情
這是首源全球基建基金的最新每月快訊，涵蓋基金回顧及最新行業展望等資訊。
市場回顧 - 2026年9月
9月，全球債券孳息率急升，加上美國、歐盟、日本及澳洲央行加息，全球上市基建錄得下跌。富時全球核心基建50/50指數跌5.4%；MSCI世界指數^則於月內下跌1.2%。
表現最佳的基建行業為「其他」（+3%）。此類別包括港口及衛星等基建特性較弱、因而被剔除於我們重點名單之外的公司。表現主要由新興市場港口股帶動，反映近期貨運量增長。
表現最差的基建行業為發射塔／數據中心（-8%）。隨着美國十年期國債孳息率升至2002年以來最高水平，美國流動通訊發射塔股因現金流受壓及槓桿相對較高而表現落後。能源中游（-8%）亦表現遜色，投資者在年初至今錄得強勁升幅後獲利回吐。
表現最佳的基建地區為拉丁美洲（+3%）。市場對巴西10月總統大選或會迎來經濟政策較為正統政府的預期升溫，帶動當地基建股及整體股市普遍上升。巴西中央銀行於月中減息，亦帶來額外支持。表現最差的基建地區為澳洲／紐西蘭（-10%），債券孳息率上升拖累當地收費公路營運商。
^ MSCI世界淨總回報指數（以美元計）僅供說明用途。指數回報已扣除稅項。數據截至2026年9月30日。資料來源：First Sentier Investors UK Funds Limited／Lipper IM。
基金表現回顧
基金於9月扣除費用後回報為-5.6%，較富時全球核心基建50/50指數（美元，淨總回報）落後20個基點。
投資組合中表現最佳的持股為巴西收費公路營運商Motiva（+13%）。該公司營運約5,000公里的收費公路網絡，包括連接巴西兩個人口最多城市里約熱內盧與聖保羅的主要高速公路。市場憧憬10月總統大選後政治環境將更為有利，支持巴西股市上升，亦促使政府債券孳息率下降，與其他地區的走勢形成鮮明對比。Motiva的收費公路特許經營權可產生長期而可預測的現金流，因此其估值倍數通常受惠於債券孳息率下跌。
類似的因素亦支持巴西貨運鐵路營運商Rumo（+8%）。其鐵路網絡將農產品由巴西中部的馬托格羅索州(Mato Grosso)運往東南沿岸的桑托斯港(Port of Santos)。另有報道指，某財團正與向巴西企業集團Cosan進行深入磋商，擬向其收購該公司15%股權進行深入磋商，有關消息亦引起市場對該股的興趣。
其他地區的交通基建股亦相對表現良好。西日本旅客鐵道（+1%）的客運鐵路網絡服務日本關西地區，包括大阪及京都等主要城市；公司公布8月客運量穩健，這似乎是由於票價上升，促使旅客由國際旅遊轉向國內旅遊。墨西哥機場營運商GAP（持平）在近期股價下跌後估值吸引力增加，獲投資者青睞，支持股價表現維持穩定。8月客運量具韌性，國內旅客量按年增加4%，國際旅客量則持平。法國同業Groupe ADP（-3%）亦表現相對良好，投資者預期2027至2034年監管框架條款將於年底前獲法國政府批准，而有關條款普遍被視為對公司有利。
投資組合中表現最差的持股為美國發射塔營運商SBA Communications（-16%）及Crown Castle（-11%）。兩家公司均因債券孳息率上升拖累發射塔行業而下跌。市場持續憂慮發射塔租賃活動放緩，且仍不確定SpaceX旗下Starlink屬互補還是競爭技術，亦打擊投資者對相關股份的情緒。
年初至今錄得強勁升幅後，ONEOK（-11%）、Targa Energy（-8%）及Cheniere Energy（-8%）等能源中游股轉弱。在未有重大公司相關消息的情況下，這些股價下跌似乎亦主要由市場憂慮債券孳息率上升所致。三家公司均有重大增長相關資本開支計劃，或近期宣布大型收購；借貸成本上升可能影響未來項目的經濟效益。此外，反對美國數據中心發展的聲音備受關注，亦可能令人憂慮未來對新增天然氣基建的需求或不及原先預期。北美能源中游的長期增長動力依然存在，包括美國液化天然氣出口、二疊紀盆地產量增長及電力需求上升。
美國公用事業持股於月內表現落後，原因包括債券孳息率上升、社區對興建新數據中心的阻力增加，以及11月中期選舉前政界對客戶帳單負擔能力的審視加強。這些因素拖累NextEra Energy（-8%）及Public Service Enterprise Group（-7%）等大型受監管公用事業持股。至於在德州高增長地區提供服務的同業例如American Electric Power（-3%）及Sempra（-4%），則較具韌性。
基金持倉
有報道指，美國上市天然氣公用事業及中游能源營運商UGI Corp獲私募股權公司洽商收購，帶動股價一段時間內強勁上升，因此基金沽出該持倉。隨着估值錯配收窄，令該股在投資流程中的排名因而下降。
市場展望及基金部署
本策略投資於一系列廣泛的上市基建資產，包括收費公路、機場、鐵路、公用事業及可再生能源、中游能源、無線發射塔及數據中心。這些行業的共通點包括市場門檻高及定價能力強，中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。
上市基建資產類別仍然受到多項結構性增長因素所支持。為了應付人工智能及數據中心發展帶來的電力需求急速增長，電力公用企業需要的資本開支不斷上升。除了提高發電產能外，公用企業也需斥資擴大輸配電網的規模、推行現代化及鞏固設施。根據美國的公用事業監管法規，企業增加相關資本開支後，通常可以上調基準收費，最終推動盈利增長。近月政策制定者更關注負擔能力，加上反對數據中心發展的聲音亦有所增加，但相關因素只會令基建資本投資的步伐放緩，而非令其停止。我們相信，公用事業的長期機遇仍然龐大。
數碼化是全球上市基建的另一項重要主題。隨着企業將資訊科技設備遷移至主機託管服務及雲端運算的混合模式，數據中心可受惠於更高的彈性、可擴展性及可靠性
性。此外，市場對人工智能的興趣持續激增，既帶動數據中心需要，同時亦進一步推高對電力的需求。我們預期，公眾日益依賴數碼連接服務，將支持流動數據需求的結構性增長，料可促進流動通訊發射塔行業的收益穩步增長。9月利率上升拖累美國流動通訊發射塔股；現時估值倍數已更充分反映此項風險。按目前水平，這些股份為長線投資者提供機會，以具吸引力的估值投資於優質且能產生現金流的企業。
機場企業將可受惠於全球旅遊需求增長背後的持續推動因素，包括富裕的嬰兒潮世代能夠動用可支配收入享受退休旅遊生活、Z世代重視體驗多於物質財富，以及亞洲及拉丁美洲的中產人口增加。國際航空運輸協會的預測顯示，全球航空旅遊需求將持續增長，2024至2044年間旅客量的複合年增長率預計介乎3.1%至3.6%。
資料來源：公司資訊，首源投資，數據截至2026年9月30日。
這些為過往數字。過去表現並非未來表現的可靠指標。對基本貨幣並非股份類別之基本貨幣的投資者而言，回報或因匯率波動而增加或減少。表現數據自推出日期起計算。表現數據經減去基金層面產生的費用（例如管理及行政費）及扣除自基金的其他收費（例如交易及託管費）後以淨額基準計算，但並無計及首次認購費或轉換費用（如有）。已計入扣除稅項後的再投資收益。首源全球基建基金類別VI（美元－累積）。自2015年4月1日起的指標為富時全球核心基建50/50淨總回報指數，先前為瑞銀全球基建及公用事業50/50總回報指數。
