全球上市基建每月回顧及展望

中東衝突爆發，促使投資者轉投防守性資產，全球上市基建表現相對良好。於3月，富時全球核心基建50/50指數下跌4.2%，而MSCI世界指數^{^}於月底倒退6.4%。

月內，表現最佳的基建行業為中游能源（+4%）。伊朗限制霍爾木茲海峽的船隻航運，加上波斯灣地區的能源加工及出口設施受襲，推高能源價格，支持相關行業表現。在此環境下，多個防守性基建行業亦有相對較好的成績，包括水務／廢物處理（-2%）及公用事業／可再生能源（-2%）。

本月表現最差的基建行業為發射塔／數據中心（-11%）。通脹憂慮升溫，帶動債券收益率上升，拖累美國發射塔營運商。此外，機場行業（-9%）同告失守，原因是市場認為中東危機或對乘客量造成影響，當中包括中東航空公司營運受阻及航班取消造成的直接衝擊，以及燃油成本增加，刺激機票價格上漲，並損害長期需求所造成的廣泛影響。

月內，表現最出色的基建地區是美國（-1%），當地的中游能源及公用企業交出了漂亮的成績表。至於表現最不濟的基建地區則是亞洲（日本除外）（-10%），市場擔心該區可能易受能源市場緊縮所影響。     

^{^} MSCI世界淨總回報指數（以美元計）僅供說明用途。指數回報已扣除稅項。數據截至2026年3月31日。資料來源：彭博資訊。首源投資/Lipper IM。所有股票及行業表現數據以當地貨幣計。

基金扣除費用後在3月報跌3.7%，落後富時全球核心基建50/50指數46個基點（以美元計算，總回報淨額）。

投資組合表現最好的企業是美國液化天然氣出口商Cheniere Energy（+20%），其有望受惠於波斯灣地區液化天然氣供應受阻。卡塔爾的設施受到廣泛破壞，可能為Cheniere贏得更多長期供應合約創造契機。最起碼來說，液化天然氣價格上漲，應有利該公司向全球能源市場出售非訂約天然氣供應。

投資者相信近期事件可能驅使北美油氣企業增加產量，並為中游能源公司提供的能源運輸及儲存服務帶來更大需求，因此美國中游能源股ONEOK（+9%）及Targa Energy（+4%）表現理想。

另一方面，美國受規管公用企業股價維持堅挺。月內，Sempra（+2%）展現韌性，該公司的業務包括加州受規管電力及燃氣公用企業，以及德州高增長輸電公用企業Oncor。Sempra亦在主要經營能源業務的Sempra Infrastructure擁有少數股權，該公司的資產包括路易斯安那州液化天然氣出口企業Cameron LNG，其可搭上全球能源市場緊縮的順風車。美國市值最大的受規管公用企業之一Duke Energy（持平）主要為美國東南部地區提供服務，其盈利可預測性及業務模式的防守力相當吸引，有助股價表現。早前有報道指，為應付新數據中心的電力需求，NextEra Energy（-1%）獲選為德州及賓夕凡尼亞州新建大型燃氣發電廠的建設及營運商，股價因而獲得支持。有關廠房屬於最近美國與日本訂立的貿易協議一部分，並將由兩國共同擁有。

英國電力公用企業National Grid（-10%）及水務公用企業United Utilities（-7%）表現則較為失色。英國國債收益率急升，反映市場關注能源價格上漲可能對通脹，以至利率構成上行壓力，導致兩間企業於3月均表現落後。英國公用企業擁有穩定現金流及較高股息率，故此對債券收益率變動較為敏感。

投資者擔心中東危機或使法國及瑞士機場的乘客量下降，多間歐洲機場營運商跑輸市場，包括Groupe ADP（-14%）及Flughafen Zurich（-10%）。不過，中東只佔兩間企業的乘客量約5%，股價大跌似乎是市場反應過度。與此同時，西班牙機場營運商AENA（-7%）的表現領先同儕，主要源於該公司的中東航班較少，而且市場認為英國、法國及德國遊客可能較傾向前往西班牙，而非地中海東部地區渡假。

月內，債券收益率上升及行業增長前景持續引起憂慮，對美國上市手機發射塔營運商SBA Communications（-14%）及American Tower（-10%）構成影響。數據中心營運商Equinix（+1%）於3月表現向好，反映人工智能浪潮持續推動對數據中心服務的需求。在不久前與同業公司Digital Realty（+2%，未持有）開會時，該公司的管理層表明對短期增長前景抱有信心，並表示客戶的需求「極為明顯」。

月內，基金沽出了美國受規管公用企業Eversource Energy。早前，美國聯邦能源管理委員會（即公用企業的聯邦監管機構之一）決定下調新英格蘭地區輸電營運商的核准回報率，對Eversource等一眾企業構成影響。從估值角度而言，該股的投資吸引力因而下降。

本策略投資於一系列廣泛的上市基建資產，包括收費公路、機場、鐵路、公用事業及可再生能源、中游能源、無線電發射塔及數據中心。這些行業的共通點包括市場門檻高及定價能力強，中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。

中東局勢發展持續衝擊金融市場，但全球上市基建資產主要為本土市場提供基礎服務，而且較少於中東直接經營業務，因此表現相對穩定。年初至今，該類資產的絕對回報及相對於環球股票的表現相當不俗。由於全球上市基建資產獲得長期結構性增長動力的支持，我們對其未來前景保持審慎樂觀。

為應對電力需求大幅上升，電力公用企業需要增加資本開支，特別是美國公司。除了興建更多發電廠外，公用企業也需擴大輸配電網的規模、推行現代化及鞏固設施。根據美國的公用事業監管法規，企業增加相關資本開支後，通常可以上調基準收費，最終推動盈利增長。

數碼化是上市基建資產類別的另一項重要主題。為了提高穩定性及靈活性，企業希望遷移資訊科技設備，從本地部署轉型為主機託管服務及雲端運算的混合模式，有關趨勢對數據中心發展有利。另外，市場對人工智能的興趣激增，既為數據中心創造需要，又可提高電力需求。

公眾日益依賴數碼連接服務，支持流動數據需求的結構性增長，料可促進手機發射塔行業的收益穩定上升。往後數年，5G技術普及將會提高對網絡處理數據速度、降低延遲及增加連接設備數目的要求。

機場行業將可受惠於全球旅遊需求增長背後的持續推動因素，包括富裕的嬰兒潮一代有錢享受退休旅遊生活、Z世代重視體驗多於物質財富，以及亞洲及拉丁美洲的中產階級崛起。雖然機場行業於3月表現遜色，我們相信對盈利的影響不如現時市場定價所反映般嚴重。有見及此，我們維持對機場行業的偏高比重，並尋求增持個別企業，以把握價格錯配的機遇。

資料來源：公司資訊，首源投資，數據截至2026年3月31日。

這些為過往數字。過去表現並非未來表現的可靠指標。對基本貨幣並非股份類別之基本貨幣的投資者而言，回報或因匯率波動而增加或減少。表現數據自推出日期起計算。表現數據經減去基金層面產生的費用（例如管理及行政費）及扣除自基金的其他收費（例如交易及託管費）後以淨額基準計算，但並無計及首次認購費或轉換費用（如有）。已包括扣除稅項後的再投資收益。首源全球基建基金類別I（美元 - 分派）。自2015年4月1日起的指標為富時全球核心基建50/50總回報指數，先前為瑞銀全球基建及公用事業50/50總回報指數。