亞洲固定收益基金展望

於6月，美國十年期國債孳息率達到4.23%，較上季僅升2個基點¹。儘管孳息率按季變動不大，本季的關稅不明朗因素及中東局勢動盪，使地緣政治緊張關係加劇。同時，美國債券收益率曲線的長期部分變陡，反映期限溢價上升及市場日益憂慮美國的財政可持續性。

亞洲投資級別企業的基本面維持強韌，中國科技、傳媒及通訊公司錄得健康盈利，印度主要行業的投資級別企業亦交出漂亮的成績表。亞洲高收益市場的表現則好壞參半，投資者更謹慎地篩選信貸狀況較差的發行人。於季末，摩根大通摩根亞洲信貸指數投資級別息差為120個基點，較第一季末收窄2個基點。投資級別指數的正回報達1.58%，主要來自收益收入。以整季計，摩根大通摩根亞洲信貸指數的總回報為1.50%。

在歐洲市場中，德國的財政刺激措施有助改善投資氣氛，推動本季歐元表現領先美元。在亞洲市場方面，日本銀行對加息週期維持審慎態度，可見該行擔心關稅對出口及消費者信心的影響。

全球／美國

展望未來，關稅戰逐漸塵埃落定，實際關稅稅率料將介乎10%至15%，與特朗普政府的目標一致。雖然通脹壓力未必完全消退，但有關因素應屬暫時性質，並將被消費疲弱及全球增長放緩所抵銷。

美國的財政可持續性及政治不明朗因素引起憂慮，即使短期利率趨向穩定，長期債券孳息率還是可能維持於高位。特朗普政府已推出控制經濟過剩的進取方案，惟至今取得的成效不如預期。假如當局決定下調稅率，應會採取逐步遞減的方式，未必能為中低收入群體帶來有效的刺激作用，加上關稅不明朗因素持續，我們考慮到美國可能快將進入增長放緩期，甚至陷入負增長，故此對偏高比重的利率配置保持信心。

如果政府放寬監管，將可改善投資情緒。然而，一旦宏觀經濟數據惡化程度超出預測，風險資產或會迅速被拋售。聯儲局的下一步行動將成焦點，特別是在增長數據持續變差的情況下。我們認為，聯儲局的目標仍然是將聯邦基金最終利率控制在3%至3.5%的範圍內。鑑於聯儲局的行動依然是取決於數據，而非前瞻性預測，減息步伐也許起伏不定。

亞洲

在日本市場方面，預期日本銀行將審慎地推動利率正常化，以便平衡控制通脹及促進增長的需要。該行採取循序漸進的方式，有望繼續支持日圓走勢及吸引資金流入日本資產。日圓的升勢不只是源於聯儲局減息，更是基於日圓是經濟硬著陸時的避險貨幣。

中國經濟復甦逐漸加快，但不利因素未有消失。該國的增長仍然疲弱，就業市場低迷，通縮壓力持續。中美貿易戰尚未結束，投資者預測中國政府將加大財政開支，藉此支持經濟發展²。我們一直認為，單憑寬鬆的貨幣政策不足以刺激增長，增加財政支援才是重振經濟的關鍵。

亞洲信貸

在不明朗因素加劇的環境下，信貸投資的風險持續大於回報，意味著有必要審慎部署資產及密切監察經濟指標。於上半年，亞洲信貸市場經歷連串波動，不過表現堅挺，令我們對風險更加謹慎，並加倍重視信貸基本面。

市場已經收復解放日前後的大部分失地，優質發行人的估值較拋售潮前有所收窄。在經歷解放日前後的市場波動後，新興市場企業的估值迎來反彈。我們繼續精心挑選投資對象，專心留意經風險調整後回報理想的個別企業。

貨幣

投資者情緒料將繼續有利新興市場利率及貨幣，而美國經濟例外論的光環正在褪色，更為該類資產增添優勢。受惠於歐洲的財政刺激措施及日本審慎推動政策正常化，歐元及日圓等發達市場貨幣亦對美元維持強勢。

除了對個別本地貨幣債券維持信心外，我們也繼續看好新興及發達市場的多元化配置，並重點留意資產的質素及流動性。

資料來源：公司資料、首源投資（截至2025年7月）

¹ 基點是用作表示金融工具百分比變動的計量單位。

² 財政政策是指利用政府開支及稅務政策調節經濟狀況，特別是宏觀經濟狀況。