亞洲優質債券基金每月回顧及展望

儘管宏觀經濟不明朗因素持續，本月的風險資產表現不俗。聯儲局維持利率不變，聯邦公開市場委員會的會議記錄顯示，當局對未來政策決定採取審慎態度。關稅的影響尚未反映於經濟數據上，而市場已經擺脫穆迪將美國主權評級從Aaa下調至Aa1的影響。

於月底，十年期美國國庫債券孳息率上升24個基點至4.4%。孳息率曲線變陡，特別是在長期債券部分，同時2 年期及10年期國庫債券息差收窄6個基點，穩定維持於50個基點。

隨著宏觀經濟不明朗因素消退，信貸息差短暫反彈，重回4月拋售潮前的水平。月內，亞洲美元投資級別債券息差收窄15個基點至118個基點。雖然美國國庫債券孳息率上升，為總回報帶來負面影響，投資級別信貸總回報仍然高達0.11%。

至於亞洲美元投資級別債券方面，市場消息好壞參半，不過投資情緒大致正面。美國押後徵收關稅，加上中國推出更多有利的貨幣寬鬆措施，中國科技公司的股價追回解放日後的跌幅。從信貸基本面的角度分析，企業的盈利表現出現分歧。於2025年首季，美團及京東的外賣業務互相競爭，引起市場憂慮，但兩間公司的盈利數據強勁。阿里巴巴錄得可觀增長及穩健的盈利率，惟雲端業務表現不及市場預期。於2025財年第四季，印度投資級別企業的盈利增長普遍不錯，數碼、零售、港口及能源分銷企業均有理想成績。Adani Ports宣佈向Life Insurance Corporation of India發行500億印度盧比的不可換股債券後，整體債券年期延長1.4年。該公司表示，他們會將所得款項用於回購美元債券。月內，Adani的各類債券價格上升2至4個基點。

在亞洲投資級別主權債券市場方面，印尼主權財富基金Danantara繼續研究不同的發債選擇。然而，達里奧（Ray Dalio）拒絕成為委員會顧問，令市場感到失望。

本月的一級市場發行量與4月相若，準主權債券發行量有所增加。印尼企業PT Pertamina的附屬公司PT Pertamina Hulu Energi首次發行債券，金額達10億美元，期限為五年，獲得一級市場投資者的追捧。

預期宏觀環境轉弱，基金繼續對美國利率持偏高比重，同時維持防守性信貸持倉。美元前景悲觀，我們維持規模較小的本地貨幣配置，以便分散投資。

首源亞洲優質債券基金扣除費用後在5月報跌0.50%，落後指標0.61%。

我們對信貸息差持偏低比重，有助投資表現，惟投資組合持偏高比重的美國利率投資有損回報。另外，本地利率及貨幣投資對回報的影響持平。

資料來源：公司資訊，首源投資，數據截至2025年5月31日。