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市場評論
新興市場債券連續第三個月表現強勁，於2月份以美元計報2%。 上述亮麗表現反映息差進一步收窄，由1月底的329個基點收窄至 312個基點。新興市場高收益債券再次表現優於新興市場投資級 別債券，因為在風險胃納轉強的環境下，投資者持續追求收益。
綜觀高收益債券，表現最佳和最差的債券均受特質事件發展影 響。以蒙古為例（+7.6%），當地與國際貨幣基金組織（「基金組 織」）達成一項總值55億美元的改革方案，紓緩投資者對蒙古能 否償還3月到期債券的憂慮。伊拉克（+7.4%）軍隊再次成功收復 被極端組織ISIS佔領的地區，為當地債券價格帶來支持。此外， 埃及升勢凌厲（+5.4%），受惠於基金組織帶領的改革及當地成 功配售40億美元債券，令市場對國家的對外貿易結餘預測更為樂 觀。莫桑比克（-4.3%）成為表現遜色的國家，當地宣佈違約後令 債券價格受壓。
拉丁美洲方面，巴西的退休金改革步伐緩慢但繼續推進。美國總 統特朗普尚未公佈具體的貿易政策，而重新談判北美自由貿易協 議的細節依然欠奉。至於厄瓜多爾，執政黨候選人莫雷諾（Lenin Moreno）於總統大選的得票率僅僅低於所需的40%，因此須於 4月舉行第二輪投票。我們預期若其競爭對手拉索（Lasso）於第 二輪投票勝出，該國或會與基金組織達成協議，則厄瓜多爾債券 有望揚升。
投資組合定位
為符合我們看好新興市場高收益債券的觀點，我們增持加蓬、 厄瓜多爾及尼日利亞，於二級市場買入若干債券，並參與2032年 到期的新債發行。雖然尼日利亞的外匯政策令人失望及政局不 穩，但其債務水平偏低，故此在南撒哈拉非洲國家中表現出色。
非石油出口國市場方面，我們減持匈牙利，因為當地易受歐洲政 治雜音升溫影響而表現遜色；以及增持南非、土耳其和烏克蘭的 風險部位。儘管土耳其在公投前出現政治雜音和推行寬鬆貨幣政 策，我們預料該國的財政狀況仍然穩健。此外，我們認為烏克蘭 的風險溢價顯得吸引，並預計東部地區與俄羅斯的衝突不會進一 步加劇。我們相信市場將再度聚焦於基金組織持續提供的財政 支持，以及施加的改革壓力，故增持相關持倉。
由於我們預計美國利率將在未來數月略為走高，投資組合對優質 長存續期資產維持審慎部署。
投資展望
雖然近期市場回升導致新興市場息差於去年跌逾100個基點， 但環球宏觀環境整體利好新興市場債券。在全球經濟增長穩步提 速、商品價格走高和新興市場外匯穩定的情況下，縱使美國聯儲 局可能於3月份加息，新興市場債券仍有望保持強韌。特朗普新 政府的財政方案細節仍然模糊，似乎迄今尚未就任何貿易措施達 成共識。美國新政府的經濟議程發展繼續成為市場焦點。
資料來源：首域投資及摩根大通。
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