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· 本基金主要投資於全球基建及基建相關股票證券或股票相關證券的上市公司，可能涉及風險如項目未能如期竣工及未在預算範圍內、環境法律及法規的變動
· 基金的投資可能集中於增長迅速的經濟體系、個別或專門行業，所以較分散投資組合更為波動及承受較大虧損。基金可涉及人民幣貨幣及匯兌風險
· 投資於中小市值公司的股票的流通性可能較低且其價格更易受不利經濟發展的影響而大幅波動
· 基金可運用金融衍生工具作對沖用途及有效率投資組合管理可涉及額外流通性、估值、交易對手及場外交易風險
· 對於某些股票類別，基金或酌情決定從總收入中派付股息並於資本中扣除全部或部份類別費用及開支以增加可分派收入及實際上從資本中分派。這等同於退回或提取投資者原本投資的一部分或從該原本投資中獲得的任何資本收益可能導致每股資產淨值即時減少
· 投資者有可能損失部分或所有投資。閣下不應單憑本文件作出投資決定，請讀銷售文件包括風險因素了解詳情
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市場回顧 - 2024年6月
於6 月，全球上市基建下挫，回吐5 月的部分強勁升勢。富時全球核心基建50/50 指數下跌2.7%，而MSCI 世界指數^ 月底則報升2.0%。
本月，表現最佳的基建行業是其他行業（+3%），原因是高啤打系數的新興市場貨櫃港口營運商造好。在有利的經營環境及正面的需求前景下，中游能源（+3%）股份受到支持。與此相反，表現最差的基建行業為公用事業/ 可再生能源（-4%）。投資者關注未來的政策支援措施，拖累美國的可再生能源股。
月內，英國（+2%）成為表現最好的基建地區，反映電力公用事業股取得好成績。另一方面，日本（-6%）卻是表現最不濟的基建地區，市場對當地可能何時重啟核電廠的看法更加審慎，導致電力公用事業股落後市場。
^ MSCI 世界淨總回報指數（以美元計）僅供說明用途。指數回報已扣除稅項。數據截至2024 年6 月30 日。資料來源：首源投資 / Lipper IM。所有股票及行業表現數據以當地貨幣計。資料來源：彭博資訊。
基金表現回顧
基金扣除費用後在6 月報跌1.3%，跑贏富時全球核心基建50/50 指數134 個基點（以美元計算，總回報淨額）。
投資組合表現最出色的股票是北美洲廢物管理公司GFL Environmental（+24%）。該公司提供全面的廢物管理及土壤修復服務，並聘用超過19,500 名僱員，業務遍佈加拿大各省及美國24 個州份。據報導，GFL Environmental 正評估潛在的收購要約，消息刺激公司股價急升。該項交易符合最近北美洲廢物管理行業的整合規律，包括2022年Republic Services 收購US Ecology、2023 年EQT Infrastructure 收購Heritage Environmental Services，以及近日Waste Management 宣佈收購Stericycle。
美國液化天然氣出口商Cheniere Energy（+11%）宣佈，股份回購計劃的規模將擴大40 億美元（相當於已發行股份的11%），同時股息增長率達到超越預期的15%，帶動股價攀升。在較早前的5 月，Cheniere Energy 公佈了截至3 月止季度的健康盈利數據。公司調整股份回購計劃及股息，顯示對美國液化天然氣出口的國際需求抱持信心。投資者日益認為，美國能源需求上升，天然氣需求亦會水漲船高。這種看法有利多間中游能源公司，包括DT Midstream（+9%）。本月，天然氣凝析液公司Targa Resources（+7%）同樣報捷。該公司主要業務所在地德州二疊紀盆地的碳氫生產水平穩健，對股價構成支持。
另外，投資組合持有的英國公用事業股也表現不俗。National Grid（5%）的基準收費增長相對較高，加上公司應在英國能源轉型過程中扮演重要角色，為該股增添吸引力，因此股價上揚。SSE（+2%）的資產包括受規管輸配電網絡，以及主要經營離岸風電的重大可再生能源業務，投資者看好該等資產的盈利增長潛力，推動股價上漲。
在投資組合中，表現最遜色的股票是美國公用事業公司AES Corp（-19%）。該公司正從一間經營多區業務的獨立發電廠，轉型成以美國為主的可再生能源公司。投資者擔心，特朗普勝出11 月的美國總統大選後，或會削減對可再生能源的現有政策支援，拖累公司的股價表現。我們的其他美國可再生能源公用事業持股亦受到類似因素所影響，包括新世代能源（NextEra Energy）（-11%）及Dominion Energy（-9%）。
此外，政治風險也籠罩著投資組合內的其他行業。在法國議會選舉前夕，民意調查顯示民粹右翼政黨國民聯盟佔優。該黨曾經提出，要將法國的收費公路再次國有化，結果多間法國上市基建公司股價下滑，包括收費公路及機場企業Vinci（-14%）及英法海底隧道營運商Getlink（-5%）。至於澳洲上市企業Atlas Arteria（-4%）方面，其最大資產是於法國東部2,400 公里的高速公路網絡APRR 中持有31% 股權，而月內，公司的表現亦跑輸市場。
近日墨西哥舉行總統大選，左翼政黨國家復興運動的領先幅度超越預期，為機場營運商GAP（-10%）和ASUR（-2%），以及收費公路營運商PINFRA（-9%）帶來衝擊。市場擔心，墨西哥的基建特許經營權更易受到潛在的法律或監管變動所影響，以致上述公司表現落後。
基金持倉
基金沽出了美國受規管電力公用事業公司Entergy 的倉盤。在我們持股期間，該公司經歷重估，而且我們憂慮加勒比海即將迎來颶風季，影響公司主要位於美國墨西哥灣沿岸地區的服務範圍。雖然監管機構通常允許美國的公用事業公司將成本逐漸轉嫁客戶，但產生開支後可能需要一段時間才能收回成本。
市場展望及基金部署
本基金投資於一系列廣泛的上市基建資產，包括收費公路、機場、鐵路、公用事業及可再生能源、中游能源、無線電發射塔及數據中心。這些行業的共通點包括市場門檻高及定價能力強，中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。
投資組合對收費公路行業維持最大的偏高比重。自疫情後，公眾傾向以私家車代步，並減少使用公共交通工具，對該類股票有利。直至現時為止，企業按照通脹上調公路收費，對需求的影響微乎其微。收費公路企業的成本大多不會跟隨銷售增加，經營槓桿偏高能為盈利增長提供支持。過去數年，企業改善收費公路網絡的措施，將為交通量帶來進一步增加的空間。
投資組合將大量資金投放於公用事業/ 可再生能源公司。美國通過降通脹法案（Inflation Reduction Act），幫助企業從燃煤發電過渡至風能、太陽能發電及儲能，同時社會需要增加能源韌性投資，應可促進行業的資本開支顯著上升，進而推動受規管公用事業公司的基準收費及盈利增長。數據中心/ 人工智能、在岸工業及電動車持續發展，帶動電力需求穩步提升，不少發達市場迎來數十年來的首次增長，有關主題將發揮更大作用。
投資組合對中游能源行業維持偏低比重。由於石油價格上漲、美國出口量穩定及企業嚴守資本開支紀律，中游能源行業錄得強勁的自由現金流。不過，該行業持續造好後，價格錯配空間減少。我們依然相當看好於低成本盆地經營業務的企業，或受惠於美國出口增長的公司。
資料來源：公司資訊，首源投資，數據截至2024 年6 月30 日。
這些為過往數字。過去表現並非未來表現的可靠指標。對基本貨幣並非股份類別之基本貨幣的投資者而言，回報或因匯率波動而增加或減少。表現數據自推出日期起計算。表現數據經減去基金層面產生的費用（例如管理及行政費）及扣除自基金的其他收費（例如交易及託管費）後以淨額基準計算，但並無計及首次認購費或轉換費用（如有）。已包括扣除稅項後的再投資收益。首源全球基建基金類別I（美元 - 分派）。自2015 年4 月1 日起的指標為富時全球核心基建50/50 總回報指數，先前為瑞銀全球基建及公用事業50/50 總回報指數。
免責聲明
投資涉及風險。過往表現並非日後表現的指引。詳情請參閱有關基金銷售文件，包括風險因素。本資料資料來自首源投資 （「首源」）認為可靠的來源，而且在發表本資料時為準確的資料，首源並無就有關資料的中肯、準確或完整作出明確或隱含的聲明或保證。在法律允許的範圍內, 首源、其任何聯營公司、任何董事、主管人員或僱員概不就任何因使用本資料而直接或間接引致的損失承擔任何責任。本資料並不構成投資建議，亦不應採用作為任何投資決策的基礎，以及當作為建議任何投資。未得首源事先同意，不得修改及∕或複製本資料所載全部或部份資料。
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