美國連續兩次未能公佈勞工統計局就業報告，投資者轉為參考私營界別數據及企業公告作為指引。現時情況印證市場憂慮：(1)去年勞動市場疲弱情況正持續加劇以及(2)趨勢延續時間或較預期更長。然而，在經濟疲弱的環境下，聯儲局放慢減息步伐，僅在2025年下半年減息兩次，其理由為擔心關稅相關成本轉嫁仍可能令通脹加劇。
我們預期越來越多報告將進一步印證經濟基本面轉差，並加深我們自年初以來一直抱持審慎展望。
10月裁員情況
資料來源：Challenger, Gray & Christmas、彭博，截至2025年10月31日。
就業顧問公司Challenger, Gray & Christmas公佈10月份職位縮減狀況，裁員人數創下自2003年以來新高，當中科技及倉儲的職位縮減最為嚴重。
職位增加情況
資料來源：Revelio公共勞動數據，截至2025年10月31日。
Revelio Labs就業報告，整合了公私營界別就業數據，顯示整體就業人口呈下跌趨勢，而公營界別成為主要拖累因素。
亞馬遜、UPS及IBM等各行業主要僱主近日宣佈裁員，突顯出美國消費者韌性相當脆弱。隨著招聘停滯不前、裁員步伐加快，勞動市場惡近乎化無可避免。
在職人士（特別是轉職者）的工資增長放緩，而轉職者群體通常是經濟起飛期推高薪金升幅的主要動力，這進一步令家庭購買力動能進一步減弱。
資料來源：ADP research、彭博。截至2025年10月31日。
正如我們在2025年初所預期，通脹形勢依然溫和，並并如許多人所擔心的那樣加速。通脹主要成因之一的住房成本持續下滑，有助穩定整體價格水平維持在可控範圍之內。隨著年末將至，我們相信家庭財政壓力尚未完全顯現，若僅從總體消費支出數據觀察，則未能察覺全貌。富裕家庭推動消費比重不斷增加，是導致出現前述情況的原因之一。與往年相比，富裕人士在美國消費的比重進一步提升，掩蓋了低收入群體的消費疲弱。
毫無疑問，聯儲局近期的減息反映其高度關注勞動市場動力偏軟。除就業數據轉弱以外，整體數據顯示依賴穩定薪資和持續就業的中低收入人士佔美國人口的最大比例，而這階層的消費者正面臨日益加劇的壓力。因此實體經濟中潛藏的下行風險比數據所呈現的更為嚴峻。
我們密切關注短期內可能出現的市場疲弱與波動，緊記堅守投資紀律，包括謹慎選擇投資、專注於優質資產，以及在估值過高的市場保持審慎行事。
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