特朗普多次威脅徵收關稅，投資者擔憂物價上漲，可能妨礙美國聯儲局減息，以刺激經濟增長。
雖然不明朗因素尚在，不過我們認為市場的擔心是過度反應。
物價最終是由供需關係，以及更重要的消費者購買力所決定。在目前的物價水平下，一般的消費者已經捉襟見肘。現時的物價顯著高於疫情前水平，不少消費者陷入了困境，我們並不認為美國進口商會將全部關稅轉嫁消費者。出口到美國的企業亦可能先將產品送到另一個國家，再輾轉運往美國，以設法避開關稅，就像2017年某些企業應對關稅的方式一樣。
按基層角度分析，當前的情況與維持強勁的整體增長及通脹數據形成強烈對比，值得我們注意。多間美國零售龍頭企業表示，美國消費者的購買習慣出現重大變化，不少人開始更理性地消費及削減開支。
沃爾瑪（Walmart）指出，因應物價高企，較富裕的消費者紛紛轉到折扣店採購日常用品。早於2024年底，零售企業Target Corp便留意到，物價上升嚇跑了重視價格的消費者，令公司的銷售及利潤遜於預期，觸發股價暴跌20%1。
最近數年的消費數據看似強勁，另一個原因是不少人選擇使用信用卡支付更多費用，以應付物價急升。自2021年聯儲局開始加息後，信用卡拖欠率大增，而且料將進一步上升。未來數月，有關情況可能繼續拖累消費數據。此外，消費者亦將無法再依賴早就耗盡的疫情積蓄。
循環信貸／家庭
資料來源：彭博。數據截至2024年12月。
我們對通脹較為樂觀，惟對美國企業的基本面更加審慎，尤其是受到關稅影響的企業。即使不考慮消費者需求轉差的影響，美國企業承擔的關稅壓力亦會拖累利潤率。簡而言之，就像特朗普所說一樣，美國企業將要支付關稅的代價。
除了對貿易合作及外交關係產生衝擊外，徵收關稅還會對各社會階層的生活成本造成負面影響，並蓋過通脹上升引發的憂慮。在先前及往後的貿易談判中，特朗普通常會以關稅作爲自己的籌碼，但實際結果始終會比他的言論更加重要。
1 資料來源：https://www.cnbc.com/2024/11/20/target-tgt-q3-2024-earnings.html
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