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盈信投資長期以來代表我們的客戶管理投資組合,並持有某些公司的股份超過20年。盈信投資於1988年開始他們的第一個投資策略。

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請閱讀以下有關首源亞洲優質債券基金重要資訊

·       本基金主要投資於亞洲政府或半政府機構發行人以及在亞洲成立、在當地設立總部或經營主要業務的機構所發行的債務證券

·       基金的投資可能集中於單一/少數國家或特定地區所以較分散投資組合更為波動及承受較大虧損

·       投資於新興市場可能較發達市場涉及更多風險包括流通性風險、貨幣風險╱管制、政治及經濟不確定因素、出現大幅波動的可能性、結算風險、託管風險

·       投資於政府債務證券將會導致基金面對政治、社會及經濟風險

·       投資債務或定息證券可能會使本基金承受信貸、利率、貨幣、信用評級可靠程度風險及導致基金的價值受到負面影響。投資級別證券可能需承擔評級被下調的風險使基金價值或會受到不利影響。未達投資級別證券及未經評級債務證券的投資更為波動及涉及因發行機構信用價值變動造成的違約及價格波動的風險較高

·       基金可運用金融衍生工具作對沖用途及有效率投資組合管理可涉及額外流通性、估值、交易對手及場外交易風險

·       對於某些股票類別,基金或酌情決定從總收入中派付股息並於資本中扣除全部或部份類別費用及開支以增加可分派收入及實際上從資本中分派。這等同於退回或提取投資者原本投資的一部分或從該原本投資中獲得的任何資本收益可能導致每股資產淨值即時減少

·       投資者有可能損失部分或所有投資。閣下不應單憑本文件作出投資決定,請讀銷售文件包括風險因素了解詳情

亞洲優質債券每月回顧及展望

亞洲優質債券每月回顧及展望

這是首源亞洲優質債券基金的最新每月快訊,涵蓋基金回顧及最新行業展望等資訊。了解更多。

市場回顧 - 2021年2月

亞洲投資級別信貸息差持續收窄,反映區內新冠肺炎疫苗的接種計劃進展良好,而且美國有望批准新一輪財政刺激措施。該項1.9 萬億美元的方案可望帶動美國經濟重回正軌,進而改善全球企業盈利。

儘管息差正在縮窄,該資產類別的總回報為負數。月內摩根大通亞洲信貸投資級別指數報跌1.17%,反映美國國庫券孳息率出現不利變動。投資者認為未來經濟增長反彈將會加劇通脹,刺激全球政府債券孳息率急升。

由於農曆新年假期關係,本月公佈的經濟數據略少於往常。非正式證據顯示,中國於整個假期期間的消費開支頗為穩定,網上銷售延續近期的強勢。假期同樣影響新債發行時間,不過月內中國電商巨企阿里巴巴發行了四批債券,成功集資50 億美元。值得留意的是,其中一批債券為可持續發展債券,亦是阿里巴巴首次發行該類型債券。

印尼大型國有油企Pertamina 重返美元債券市場,透過發行兩批債券集資19 億美元。較短期的一款債券為期五年,息差為1.4%,屬目前印尼市場上美元計值債券中最低者,可見市場對發行商的信譽抱有信心。的確,有關債券最終獲得大幅超額認購,因此該次發行的息差遠低於最初指引水平。

表現回顧

首源亞洲優質債券基金扣除費用後在2 月報跌0.65%。

儘管息差維持穩定,但美國國庫券孳息率飆升,成為基金回報下跌的主要原因。新冠肺炎疫苗成功推出,加上實施大規模財政刺激措施,令市場憧憬經濟顯著復甦,美國通脹預期上升至2014 年以來的最高位。

相對而言,基金2 月份的表現跑贏指數,原因是我們維持1 月份的策略,對美國作短存續期配置,保護投資組合免受孳息率上升的影響。

累積表現 - 以美元計算 (%) 1

年度表現 - 以美元計算 (%) 1

資產分配 (%) 1

十大持股 (%) 1

首源亞洲優質債券基金第一類(美元 - 累積)乃基金之非派息類別股份,該基金表現乃根據美元總回報(非派息)計算。

此基金乃首源投資環球傘子基金有限公司(愛爾蘭註冊)之子基金。

* 指標為摩根大通亞洲信貸投資級別。

1 資料來源:理柏及首源投資,資產淨值對資產淨值計算(美元總回報),截至2021 年2 月28 日。分配的百分比均被調整至一個小數位,百分比相加的總和可能不等於100%。基金成立日:2003 年7 月14 日。

基金部署

我們監察國庫券孳息率上升的影響,故此投資組合活動相對較少。亞洲的信貸基本面繼續支持基金表現,但若國庫券孳息率延續升勢,總回報將會受損。

基金買入了平安保險及Pertamina 新發行的10 年期票據,並將中國能源巨頭中海油加入投資組合。該發行商被列入美國的制裁名單,但我們對其信譽有信心。

我們預期息率持續上揚,對美國國庫券市場維持短存續期配置。此項策略帶動基金月內的相對表現,並協助我們保障資金。

基金取消了對人民幣及新加坡元配置的對沖安排。我們相信,中國及新加坡的抗疫表現優於其他國家,應可支撐其貨幣在外匯市場上的表現。

2021 年第一季投資展望

踏入2021 年,經濟前景似乎比三個月前明朗得多。新冠肺炎疫苗現正陸續推出,在九個國家的接種量已經超過400 萬劑。發展中地區無疑在疫苗分銷和運送方面將面對挑戰,但我們對疫苗在美國和新加坡等國家的推出速度有信心,並期望這些國家能夠為了集體利益而向其他國家提供協助。此外,獲批疫苗的高有效率,以及經濟活動水平可能受到的刺激亦令我們感到鼓舞。中國是第一個受新冠肺炎疫情衝擊的國家,亦是首個早在疫苗面世前就令疫情受控的國家,其消費者支出和零售活動均出現強勁復甦,其他疫情受控的地區亦可能會出現這種積極趨勢。許多消費者出現「禁足疲勞」和「在家工作疲勞」的跡象,反映支出可能會隨着限制措施放寬而顯著回升。

在政治方面,我們預計拜登帶領的新一屆美國政府將與全球主要貿易夥伴加強合作,甚至可能在2021 年取消特朗普提出的部分「內向型」政策,或有助修補與中國的破裂關係。由於特朗普過去四年間的不時語出驚人,令投資者膽戰心驚,市場波動亦加劇,因此市場對特朗普的社交媒體活動關注大減是好消息。歐洲方面,在脫歐談判主導政策制定者的議程四年多後,英國終於脫離歐盟。由2016 年開始,投資者對該區的信心一直受脫歐問題拖累,而12 月達成的貿易協議似乎大大降低了該區的不明朗性。

雖然地緣政治不明朗性看似日漸緩解,但我們將繼續密切監察美國對「涉中國軍方實體」名單上之企業的制裁活動。該名單中包括若干舉足輕重的國企,例如中國長江三峽集團、中國中化集團、中國化工集團和中國廣核集團等。這些企業經常發行美元計價債券,在無法向美國投資者銷售債券的情況下,證券流動性難免將受到影響。我們亦擔心美國的銀行會被禁止交易這些證券,因此舉將進一步削弱流動性。上述企業是亞洲中質素數一數二的信貸,因此,與這些發行人有關的任何負面消息都可能限制大市的息差收窄幅度。

主要央行料將維持寬鬆的貨幣政策,以推動經濟從新冠肺炎衝擊中復甦。我們不質疑貨幣政策應對週期性經濟放緩的效用,但就質疑其應對衛生危機的效用。令我們鬆一口氣的是,美國官員開始關注量寬措施帶來的意外後果。倘若實施大規模資產購買計劃的時間過長,則全球仍有可能會出現金融動盪。 儘管如此,我們預計短期內貨幣政策不會收緊;而目前的超寬鬆貨幣政策環境則需要一段時間才能逆轉,政策制定者已表明,在「經濟出現重大復甦」之前,政策環境將保持寬鬆。

我們預計美聯儲官員將在2021 年某個時間點就利率提供更明確的前瞻指引。目前,維持模糊前瞻指引的風險在於,若然經濟增長和失業率大幅反彈,尤其是如果美國通脹率超過美聯儲的2% 目標,較長期的美國國債或會遭大幅拋售,從而影響全球的風險資產,包括企業信貸。

依我們看,美聯儲可能會容忍美國國庫券孳息率逐漸升高,尤其是十年期孳息率約為0.9%,仍然遠低於2016 年約1.4% 的低位。美國政策制定者承諾在2023 年底之前將利率維持在接近零的水平,可望為全球市場的「尋找高息回報」主題帶來支持。與此同時,亞洲投資級和高收益信貸的息差依然遠高於2017-18 年的水平,與美國同類信貸相比仍然具吸引力。從根本而言,隨着新冠肺炎疫苗的面世增強消費者和企業的信心,信貸指標應可進一步改善。

揮之不去的經濟不利因素仍然顯示亞洲的違約率將上升,但目前看來,違約率最有可能介乎3% 至4%,遠低於數月前的預測。壓力最有可能在另類企業中出現,相信對大市的溢出效應極微。因此,除非亞洲信貸市場如2020 年3 月般出現信心突然崩潰、流動性凍結的情況,否則其需求有望保持旺盛,市場亦不會出現大幅拋售。市場上準備部署到高收益投資的資金規模非常巨大,因此,供求動態仍將是推動2021 年初息差收窄的一大技術因素,並將支撐亞洲信貸市場持續回升。

儘管現時的息差在此背景下似乎頗具吸引力,但2020 年美國國庫券孳息率大幅下跌,意味摩根大通亞洲信貸投資級別指數的綜合孳息現時已接近歷史低位。事實上,我們注意到,如果美國國庫券孳息曲線的陡斜速度比預期要快,回報率可能會受到負面影響。考慮到這一點,投資組合的部署維持謹慎,並仍然偏好質素較高的公司。我們在新債發行市場上發掘到機會,因此將尋求進一步分散配置。

整體前景令人鼓舞,惟新冠肺炎確診個案進一步飆升(包括類似於英國最近出現的新變種病毒傳播)仍然是最大的風險。

 

 

資料來源:公司資訊,首源投資,數據截至2021 年2 月28 日。

免責聲明

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