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全球上市基建是否投資者的避風港?

基建設施是指在現代社會中提供基本服務的實體資產,包括公用事業、交通運輸及通訊資產。鑑於全球上市基建提供基本及必需的服務,該類資產可能有助投資組合取得出色表現。

發揮通脹對沖作用?

去年通脹加劇,全球上市基建的成績領先全球股市,反映上市基建資產是價格制定者,而非價格接受者。根據合約或受規管的業務模式,基建設施的有形資產提供基本服務,並透過有關公用事業實際回報的規定,或訂明收費和費用與通脹率掛鈎的合約,持續將投入成本及通脹上升的影響轉嫁給最終用戶。

由於基建設施的營運需要大量資金,市場進入門檻較高,即使合約未有列明與通脹掛鈎,其他行業的現有營運商(例如手機發射塔及貨運鐵路公司)亦能擁有強大的定價能力。

按照首源投資上市基建團隊的分析,上市基建企業超過70%的資產或能有效地將通脹影響轉嫁客戶,使股東受惠。下圖顯示上市基建如何在通脹加劇時跑贏全球股市。

上市基建投資能否對抗衰退?

在股市上升時,上市基建可以把握大部分升勢,而在跌市期間,該類資產亦能提供保障,原因是全球上市基建擁有穩定及強大的定價能力、容易預測的現金流及相對不受經濟週期影響的特性。這類資產能夠在股市向下時守住陣地,過去20年的回報領先全球股市,而且以回報標準差計算的風險較低1

首源投資的上市基建團隊已建立模型,從而評估經濟衰退對該資產類別各個細分行業的潛在影響。該項模型假設國內生產總值下跌3%,即從原先假定的增長2%變為減少1%,並計算對工業生產、新屋動工及商品帶來的相關乘數效應。根據我們的分析,在上述情景中,與以標普500指數為代表的整體市場相比,上市基建盈利受到的影響不足一半。

結構性增長動力

基建投資的另一項利好因素,是該類資產可以搭上全球結構性增長主題的順風車。減碳轉型、交通電氣化及網絡連接需求增加,使基建配套投資需求達到前所未見的水平。有關主題並非曇花一現,也不會受到經濟低迷所影響。

舉例來說,我們看好全球能源需求減碳轉型帶來的重大投資機遇。公用事業資產佔上市基建機會組合大約一半,在企業興建太陽能及風力發電場,並且升級及擴展連接新能源及終端用戶所需的網絡時,該類資產將能產生穩定的受規管盈利增長。

最近,美國公用事業公司Entergy、新世代能源(NextEra Energy)及PPL Corp上調盈利指引,該項好消息反映相關投資增加,有別於金融市場中陷入動盪的其他領域。此外,電動車發展料會先帶來電動車充電站及電網連接設施的投資機遇,繼而提高整體電力需求,幫助公用事業股的中期表現更上一層樓。

數碼化是上市基建資產類別的另一項重要主題。公眾日益依賴數碼連接服務,支持流動數據需求的結構性增長,並繼續促進發射塔及數據中心的盈利穩定上升,使其能夠抵禦更廣泛全球經濟起伏帶來的影響。中期來說,5G技術普及將會提高對網絡處理數據速度及連接設備數目的要求。

愛立信(Ericsson)的2022年移動報告載有多項統計數據,正好說明數碼化主題方興未艾。該份報告重點指出,於2022年3月份季度,全球流動網絡數據量較去年同期增長40%。另外,報告亦預測,在2027年前,流動網絡數據量的複合年均增長率將達到29%。由此可見,企業將會繼續作出流動網絡資本開支,有利發射塔行業發展。

總結

全球市場動盪不定,不明朗因素持續增加,上市基建能為投資者提供相對安全的避風港。面對不同的經濟環境及國際事件,上市基建資產類別的中長期表現有能力勝過其他一眾資產類別。

我們相信,上市基建的長期優勢未有動搖。該類資產繼續是吸引的投資機會,值得成為投資組合的核心配置。

1 截至2022年6月30日,富時全球上市基建50/50指數與MSCI世界指數的比較。

資料來源:首源投資及彭博,數據截至2022年9月。

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