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亞太區、日本、中國、印度、東南亞和全球新興市場股票專家

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請閱讀以下有關首源亞洲優質債券基金重要資訊

·       本基金主要投資於亞洲政府或半政府機構發行人以及在亞洲成立、在當地設立總部或經營主要業務的機構所發行的債務證券

·       基金的投資可能集中於單一/少數國家或特定地區所以較分散投資組合更為波動及承受較大虧損

·       投資於新興市場可能較發達市場涉及更多風險包括流通性風險、貨幣風險╱管制、政治及經濟不確定因素、出現大幅波動的可能性、結算風險、託管風險

·       投資於政府債務證券將會導致基金面對政治、社會及經濟風險。基金可涉及人民幣貨幣及匯兌風險

·       投資債務或定息證券可能會使本基金承受信貸、利率、貨幣、信用評級可靠程度風險及導致基金的價值受到負面影響。投資級別證券可能需承擔評級被下調的風險使基金價值或會受到不利影響。未達投資級別證券及未經評級債務證券的投資更為波動及涉及因發行機構信用價值變動造成的違約及價格波動的風險較高

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·       投資者有可能損失部分或所有投資。閣下不應單憑本文件作出投資決定,請讀銷售文件包括風險因素了解詳情

亞洲優質債券每月回顧及展望

亞洲優質債券每月回顧及展望

這是首源亞洲優質債券基金的最新每月快訊,涵蓋基金回顧及最新行業展望等資訊。了解更多。

市場回顧 - 2022年9月

美國國庫債券孳息率在九月上升及信貸息差擴大,拖累亞洲信貸市場下跌3.51%。美國消費物價指數高於預期,當地通脹未見消退跡象。於九月的聯邦公開市場委員會會議上,聯儲局將利率進一步上調75個基點。整體風險情緒影響亞洲信貸表現,投資級別息差擴大10個基點至208個基點,亞洲高收益息差增加150個基點至1163個基點。若然經濟陷入衰退,可能會對信貸回報產生負面影響,因此我們針對信貸風險採取更具防守性的部署。

在亞洲投資級別信貸市場中,儘管澳門、香港、日本及台灣等亞洲經濟體傳出重開邊境的好消息,美國國庫債券孳息率上升對息差構成不利影響。澳門的表現鶴立雞群,相反中國的資產管理行業繼續面對經營環境的挑戰,並且持有大量房地產資產,使得憂慮升溫。穆迪已將長城資產管理降級至Baa1,展望負面。中期而言,資產管理公司的信貸評級或會陸續從A級下調至BBB級。

至於主權投資方面,最近資金流入新興市場債券的情況僅屬曇花一現,而且被九月市場動盪造成的更大量資金流出所抵銷,導致債券表現疲弱。月內,主權及準主權債券的息差同告下跌。雖然市場氣氛欠佳,印尼仍然發行總額達26.5億美元的多批美元債券,更獲得投資者追捧。我們對投資級別經濟體的基本面繼續抱有信心,同時對整體主權息差更趨審慎,並對前緣市場避之則吉。

投資者傾向避險,加上利率波動損害發行機構的胃納,就算印尼政府、韓國電力公社(Korea Electric Power)及韓國進出口銀行(Export-Import Bank of Korea)等多間優質發行機構發債,亞洲一級債券總發行量依然受壓。

基金部署

印尼的新債發行溢價具備吸引力,我們參與了當地的一級發債市場,以減少投資組合的偏低比重。不過,本月我們對息差的態度變得更審慎,故此我們減持印尼主權債券。鑑於中國堅持實施清零政策,投資組合亦沽出餘下的海底撈債券。

表現回顧

首源亞洲優質債券基金扣除費用後在九月下跌3.75%,落後指標0.77%。

基金錄得負回報,主要原因是信貸息差擴大及市況波動所致。投資組合對印尼及菲律賓主權債券持偏低比重,有助提升投資表現,可惜被中國房地產債券拖累回報。

2022 年第四季投資展望

在聯儲局展開加息週期之際,衰退憂慮加劇,長期美國國庫債券就如我們所預料一樣回升。市場日益擔心衰退,十年期美國國庫債券的孳息率一度從六月的高峰下跌90個基點。在此環境下,如果失業率維持於低水平,而且經濟活動未有顯著減少,預料聯儲局便會在之後的會議上繼續加息,以壓抑通脹。考慮到最新的情況,我們對美國存續期配置採取更審慎的態度。不過,我們認為進一步的拋售潮將是理想的增持時機。

另一方面,歐洲的通脹情況較為嚴峻。縱然油價從近日的高峰回落超過20%,估計歐元區的通脹率將維持於高位,反觀美國卻下調了通脹預測。 歐元區對天然氣的依賴與日俱增,在俄烏戰爭未見平息及冬季的隔熱供暖需求增加下,該區的通脹壓力將不斷上升。歐洲的通脹率勢必大幅提高,我們很難想像該區的利率可以一直遠低於美國。再者,歐元持續疲弱令區內的通脹問題雪上加霜。投資者普遍預期歐洲央行不會積極加息,可是該行及聯儲局的貨幣政策仍有可能趨向一致,或會加劇高風險資產的波動性。

日本的通脹率持續上升,與其他發達市場同病相憐,但該國的物價升幅較低,而且較為受控,日本銀行得以維持高度寬鬆的貨幣政策立場。問題是,最近日圓疲軟,匯率處於25年以來的低位,開始為市場敲響警報。倘若日圓弱勢持續,日本銀行應會出手干預。然而,假使日本銀行未有改變貨幣政策,當聯儲局繼續加息時,日圓將難以馬上扭轉劣勢。

於本年度,市場對聯儲局的加息預期主導了亞洲信貸投資氣氛,有關趨勢應在2022年餘下時間持續。未來數月,我們會密切留意中國市場的情況,特別是十月中召開第二十次全國代表大會的影響。在二十大會議後,一旦中國放寬清零政策,將可顯著改善市場氣氛,並刺激物業預售,從而支持當地的房地產行業。早前,市場已傳出多項利好消息,包括陷入困境的發展商取得流動資金等。我們相信,中國政府將盡一切努力,為眾多房地產發展商提供境內融資渠道。

2022年上半年的盈利數字顯示,亞洲投資級別信貸保持良好的基本面。除了中國以外,絕大部分亞洲企業均錄得強勁的收入及除息稅、折舊及攤銷前盈利增長,利潤率亦見改善,使負債比率及槓桿比率有所下降。同時,一如市場所料,中國的多個行業表現欠佳,當地樓市陷入危機,不少房地產企業及資產管理公司的盈利下滑。中國的科技行業也出現收入及除息稅、折舊及攤銷前盈利率下跌的問題,幸好信貸狀況維持穩定。與此相反,中國及亞洲其他地區的主要石油公司公佈非常強勁的盈利數據,資本開支預測大致符合預期。八月,信貸市場大升,帶動亞洲投資級別債券估值重回合理範圍,摩根大通亞洲信貸指數息差追上五年平均值水平。話雖如此,摩根大通亞洲信貸投資級別指數的整體收益率接近5%,在長線投資者眼中具有吸引力。

在聯儲局進入積極加息週期後,美元進一步急升,現已突破兌歐元、日圓及其他發達市場貨幣的主要阻力位,導致亞洲貨幣明顯疲軟。即使馬來西亞令吉及韓圜的匯率相當吸引,我們還是傾向對美元的強勢表現作壁上觀,直至有跡象顯示歐洲央行及日本銀行大幅改變政策立場為止。事實上,要是來年全球陷入衰退,美元甚至可能進一步上揚。至於本地貨幣債券方面,通脹加劇及預期加息推高了大部分市場的債券收益率,惟不包括中國。亞洲的通脹率遠遠追不上歐美,不過全球衰退可能會觸發本地貨幣債券市場的資金外流。有鑑於此,我們暫時建議投資者審慎地增持該類市場的債券。

 

 

資料來源:公司資訊,首源投資,數據截至2022 年9 月30 日。

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