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盈信投資長期以來代表我們的客戶管理投資組合,並持有某些公司的股份超過20年。盈信投資於1988年開始他們的第一個投資策略。

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請閱讀以下有關首源亞洲優質債券基金重要資訊

·       本基金主要投資於亞洲政府或半政府機構發行人以及在亞洲成立、在當地設立總部或經營主要業務的機構所發行的債務證券

·       基金的投資可能集中於單一/少數國家或特定地區所以較分散投資組合更為波動及承受較大虧損

·       投資於新興市場可能較發達市場涉及更多風險包括流通性風險、貨幣風險╱管制、政治及經濟不確定因素、出現大幅波動的可能性、結算風險、託管風險

·       投資於政府債務證券將會導致基金面對政治、社會及經濟風險

·       投資債務或定息證券可能會使本基金承受信貸、利率、貨幣、信用評級可靠程度風險及導致基金的價值受到負面影響。投資級別證券可能需承擔評級被下調的風險使基金價值或會受到不利影響。未達投資級別證券及未經評級債務證券的投資更為波動及涉及因發行機構信用價值變動造成的違約及價格波動的風險較高

·       基金可運用金融衍生工具作對沖用途及有效率投資組合管理可涉及額外流通性、估值、交易對手及場外交易風險

·       對於某些股票類別,基金或酌情決定從總收入中派付股息並於資本中扣除全部或部份類別費用及開支以增加可分派收入及實際上從資本中分派。這等同於退回或提取投資者原本投資的一部分或從該原本投資中獲得的任何資本收益可能導致每股資產淨值即時減少

·       投資者有可能損失部分或所有投資。閣下不應單憑本文件作出投資決定,請讀銷售文件包括風險因素了解詳情

亞洲優質債券每月回顧及展望

亞洲優質債券每月回顧及展望

這是首源亞洲優質債券基金的最新每月快訊,涵蓋基金回顧及最新行業展望等資訊。了解更多。

市場回顧 - 2020年9月

自3月份季度備受新冠肺炎疫情衝擊以來,亞洲信貸市場連續數月錄得強勁升幅,其後於9月份升勢暫緩,息差輕微擴闊。

市場聚焦於決策官員的評論。美國方面,聯儲局發言人表示在2023年之前加息的可能性不大。這評論並無對國庫券孳息構成重大影響;10年期債券孳息輕微下跌2基點的利好影響並不足以抵銷息差擴闊的幅度。因此,摩根大通亞洲信貸指數月內下跌0.06%。

近日新債需求強勁對定價構成影響。鑑於大部份新債均輕易獲得超額認購,發行商通常以高於原先價格指引的估值完成交易。企業把握有利市況發債並無不妥,但相關溢價意味許多新債在二級市場的表現並非特別優秀。

國有企業中國化工集團有限公司(中國化工)是在9月份發債的發行商之一,發售以美元和歐元計值的多種年期債券。中國化工被美國國防部列入與中國軍方有關聯的中國企業,但無阻投資者認購該公司發行總值約30億美元的債券。當地投資者的競投尤其活躍,新債平均獲約三倍超額認購。

台灣積體電路製造公司亦發行總值30億美元的新債,其交易定價亦高於原先的價格指引。

表現回顧

首源亞洲優質債券基金扣除費用後在9月報跌0.39%。

回報下跌主要源於信貸市場自3月低位強勁回升後,投資者獲利套現,導致息差擴闊。新債供應持續,進一步加劇市場的審慎氣氛。

雖然表現在9月份有所回落,但年初至今仍有接近5%的可觀升幅。基金的優秀表現主要受惠於聯儲局大幅調低政策利率,並承諾未來三年維持利率於低水平,帶動美國國庫券強勢揚升。雖然信貸息差已從3月低位大幅收窄,但仍較年初水平寬闊,反映與新冠肺炎疫情相關的不明朗因素及降級風險上升。

相對而言,基金曾在8月收窄與指數的表現差距,惟月內再度落後於指數。證券挑選和對美國存續期持較短配置是在9月大部份時間拖累基金表現的主因。

累積表現 - 以美元計算 (%) 1

年度表現 - 以美元計算 (%) 1

資產分配 (%) 1

十大持股 (%) 1

首源亞洲優質債券基金第一類(美元 - 累積)乃基金之非派息類別股份,該基金表現乃根據美元總回報 (非派息) 計算。

此基金乃首源投資環球傘子基金有限公司(愛爾蘭註冊)之子基金。

*指標為摩根大通亞洲信貸投資級別。

1 資料來源 : 理柏及首源投資,資產淨值對資產淨值計算(美元總回報),截至2020年9月30日。分配的百分比均被調整至一個小數位,百分比相加的總和可能不等於100%。基金成立日:2003年7月14日。

投資組合定位

基金活動主要集中於動用充裕的現金,以及進一步分散投資組合持倉。

我們認購康師傅(TingYi)、中國長江三峽集團公司(Three Gorges)、新奧能源及台灣積體電路製造公司發行的新債,這些都是被視為優質但並非經常在市場發債的發行商。投資組合的其他活動有限,某程度上反映我們的整體審慎立場。保障過去數月的利潤及持有優質和高流動性的債券,應有助基金在這不平凡的一年駕馭年底可能出現的波動。

現時,基金持中性的信貸息差配置和偏短的利率存續期。

2020年第四季投資展望

繼上一期季度通訊後,我們仍受新冠肺炎疫情影響,封鎖措施放寬與新增個案急升的情況交替出現。然而,信貸市場保持強勁,因為政策官員承諾將現金利率維持於低水平,有助增加其他較高收益投資的吸引力。事實上,美國聯儲局官員已在9 月份宣佈不會在2023 年前加息。當局亦承諾繼續支持經濟、降低失業率及推高通脹,甚至容許通脹超出2% 目標。

在2012 年,歐洲央行行長德拉吉曾表示,在歐元區面對主權危機期間,他會「不惜一切」捍衛歐元,當時市場視之為大膽和果斷的做法。不過,聯儲局自疫情爆發以來所採取的行動並不能相提並論。2009 年全球金融危機及2012 年歐元區危機均屬系統性事件,需要各國央行迅速行動。然而,疫情大流行是衛生健康危機,不能以零利率或量寬措施解決。最終,如果疫情持續令民眾無法重返工作崗位,並妨礙其正常生活,即使央行採取寬鬆貨幣政策,亦未能對實體經濟帶來太大助益。

我們重申之前提出的警告:長遠來說,央行這些不顧後果的行為實際上可能弊多於利。局方的行動無可避免將進一步加劇過去十年形成的資產價格泡沫;當泡沫爆破,或會產生災難性影響。從數據方面來看,預料到了2020 年底,美國聯儲局的資產負債表將達致10 萬億美元。在2008 年至2009 年金融危機前,這個數字遠低於2 萬億美元。單以今年計,環球量寬計劃料將耗資約6 萬億美元,相當於2009 年至2018 年期間累計總額超過一半。

部份亞洲央行亦加入這個行列,印尼和菲律賓相繼推出量寬措施。印尼央行已開始在第一和第二市場買債,以限制利率水平。不過,接近200 億美元的注資行動未能刺激信貸大幅增長。事實上,買債已造成負面影響,外國投資者憂慮印尼央行的量寬措施會導致印尼盾貶值,因此撤出當地政府債券市場。過往,每逢印尼央行增加貨幣供應,印尼盾便會顯著走弱。印尼政府亦承諾推行更多財政政策,意味美元主權債券的供應幾乎肯定上升。當地缺乏醫療設施的情況更令人擔憂,公佈的新冠肺炎確診宗數很可低於實際數字。當地民眾仍未能輕易獲得病毒檢測包,即使有所供應,許多人亦可能無法負擔。隨著不明朗因素升溫,我們對印尼主權債券的息差前景轉趨審慎。

在未來數週,市場可能需要應對美國總統競選活動引發的波動,這次選舉將於11 月3 日舉行。在未來數天以至數週,有關共和黨特朗普或民主黨拜登當選的揣測將會加劇,投資者亦會對潛在的市場影響議論紛紛。近年來,全球在政治和社會方面日漸變得兩極化,投資者應注意選民的意向難以預測;特朗普在2016 年當選總統及英國脫歐實非偶然。面對疫情大流行,許多選民可能選擇以郵寄方式投票,這或會推遲選舉結果,並引發選舉舞弊的指控。因此出現選舉爭議的風險確實存在。有部份人揣測兩名候選人都可能對選舉結果提出質疑,但市場目前似乎低估了這個風險。總括來說,如果局勢惡化,可能會釀成廣泛社會動盪及民眾抗議。因此,無論這次大選誰勝誰負,市場在今年最後一季都可能顯著波動。

較利好的消息方面,目前全球研究人員開發的新冠肺炎疫苗超過160 種,至少有26 種正處於臨床測試階段。其中12 種疫苗已進入第二階段測試,另外六種更已進入最後第三階段的大規模藥效和安全測試。從數據方面來看,乙型肝炎藥物需要數十年才能達到的發展里程碑,新冠肺炎研究人員只花了九個月時間便取得相關進展。有效疫苗面世的時間可能比許多人預期更早。

亞洲信貸市場從3 月份的低位大幅「V 形」反彈,某程度上反映美國大幅減息及推行量寬和財政刺激方案。在年初至今,摩根大通亞洲投資級別信貸指數的回報現時遠高於5%,若計及疫情在2 月和3 月引發的跌市幅度,這個回報可說是非常優秀。雖然目前息差仍遠高於全球金融危機後的平均值,但鑑於國庫券孳息下跌,「綜合孳息(all-in yields)」目前已接近歷史低位。現時,許多優質信貸的孳息只有不足1%。

聯儲局買入美國投資級別企業債券,普遍為亞洲信貸帶來支持,但孳息偏低及美元價格高企,或會對市場造成重大心理障礙,限制其持續突破高位。另外,投資者不應低估在新冠肺炎疫情持續或惡化下,全球財政刺激措施無法達致預期成效的風險。亞洲「降級天使」(投資級別發行商的評級被下調至高收益類別)的市場價值普遍估計約為160 億美元,佔該投資範疇約3%,情況在現階段不算嚴重,但數字可能會進一步上升。我們預計印度主權信貸評級不會被下調,但若這情況出現,可能會導致額外約400 億美元的信貸出現降級,繼而對區內其他市場產生漣漪效應。印度是遭受最大衝擊的國家之一,新冠肺炎疫情對當地公共醫療體系造成沉重壓力。

新債方面,債券發行活動依然暢旺,目前大部份債券均獲多倍超額認購。因此,債券最終價格較最初指引大幅收窄,意味許多債券在第二市場的表現並非特別優秀,這個情況在臨近季末尤其明顯。

在這環境下,我們在第四季保持審慎。保障利潤及持有優質和具流動性的債券,應有助我們在這不平凡的一年駕馭年底可能出現的波動。

 

 

資料來源: 公司資訊,首源投資,數據截至2020年9月30日。

免責聲明

投資涉及風險。過往表現並非日後表現的指引。詳情請參閱有關基金銷售文件,包括風險因素。本文件資料來自首源投資(「首源」)認為可靠的來源,而且在發表本文件時為準確的資料,首源並無就有關資料的中肯、準確或完整作出明確或隱含的聲明或保證。首源、其任何聯營公司、任何董事、主管人員或僱員概不就任何因使用本文件而直接或間接引致的損失承擔任何責任。本文件並不構成投資建議,亦不應採用作為任何投資決策的基礎,以及當作為建議任何投資。未得首源事先同意,不得修改及∕或複製本文件所載全部或部份資料。

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