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亞太區、中國、印度、東南亞和全球新興市場股票專家

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請閱讀以下有關首源亞洲優質債券基金重要資訊

·       本基金主要投資於亞洲政府或半政府機構發行人及╱或在亞洲成立、在當地設立總部或經營主要業務的機構所發行的債務證券

·       基金的投資可能集中於單一/少數國家或特定地區,所以較分散投資組合更為波動及承受較大虧損

·       投資於新興市場可能較發達市場涉及更多風險包括流通性風險、貨幣風險╱管制、政治及經濟不確定因素、出現大幅波動的可能性、結算風險、託管風險

·       投資於政府債務證券將會導致基金面對政治、社會及經濟風險。基金可涉及人民幣貨幣及匯兌風險

·       投資債務或定息證券可能會使本基金承受信貸、利率、貨幣、信用評級可靠程度風險及導致基金的價值受到負面影響。投資級別證券可能需承擔評級被下調的風險使基金價值或會受到不利影響。未達投資級別證券及未經評級債務證券的投資更為波動及涉及因發行機構信用價值變動造成的違約及價格波動的風險較高

·       基金可運用金融衍生工具作對沖用途及有效率投資組合管理可涉及額外流通性、估值、交易對手及場外交易風險

·       對於某些股票類別,基金或酌情決定從總收入中派付股息並於資本中扣除全部或部份類別費用及開支以增加可分派收入及實際上從資本中分派。這等同於退回或提取投資者原本投資的一部分或從該原本投資中獲得的任何資本收益可能導致每股資產淨值即時減少

·       投資者有可能損失部分或所有投資。閣下不應單憑本文件作出投資決定,請讀銷售文件包括風險因素了解詳情

亞洲優質債券每月回顧及展望

亞洲優質債券每月回顧及展望

這是首源亞洲優質債券基金的最新每月快訊,涵蓋基金回顧及最新行業展望等資訊。了解更多。

市場回顧 - 2022年10月

息差擴大及美國國庫債券孳息率在十月上升,拖累亞洲信貸市場下跌 3.66%。美國的通脹數據未能令市場放心,消費物價指數高於預期,但經濟數據疲軟,有助阻止孳息率增長。整體風險情緒偏向審慎,損害亞洲信貸的表現。亞洲投資級別息差擴大 10 個基點至 208 個基點,亞洲高收益息差增加 150 個基點至 1163 個基點。鑑於衰退風險加劇,我們對信貸風險維持謹慎態度。

在亞洲投資級別債券方面,中美兩國的相關消息導致整體中國投資級別息差擴大。特別是,在美國禁止晶片出口後,中國科技企業表現落後。美國對出口至中國的先進半導體晶片實施管制,投資者再度關注全球兩大經濟體之間的技術冷戰。縱然台積電的中國業務風險處於可控範圍,而且高級人工智能及超級電腦業務有限,不過這間亞洲大型半導體企業的債券息差仍然持續擴大。同時,昊華化工被美國政府列入國防部的名單後,相對於十年期債券的息差亦擴大超過 100 個基點至 350 個基點。隨著中共二十大閉幕,國家主席習近平的領導更加鞏固,加上中國最大私營房地產商龍湖集團的主席吳亞軍女士宣佈退休,觸發市場避險情緒升溫。

新興市場債券的資金外流速度在十月放緩,主權債券表現疲軟,主權及準主權債券的息差進一步下跌。好消息是,在市場動盪期間,菲律賓成功發行兩批 15 億美元的債券。儘管投資級別主權債券的基本面穩健,我們依然對前緣經濟體避之則吉,同時維持審慎態度,以應付主權債券普遍息差下滑的情況。

避險情緒及利率持續波動,亞洲一級市場的總發行量繼續處於低位。話雖如此,多間優質發行機構先後進軍市場,包括 Industrial Bank of Korea、先正達集團(Syngenta Group)、Korean Development Bank 及菲律賓政府。

基金部署

於本月的大部分時間,基金的部署維持穩定。考慮到騰訊的估值吸引,而且跑輸中國科技行業,投資組合買入了該公司的債券。

表現回顧

首源亞洲優質債券基金扣除費用後在十月下跌 3.59%,落後指標 0.93%。

基金表現欠佳,主要是信貸市場疲弱及息差擴大所致。在投資組合中,中國的房地產商表現最差。

2022 年第四季投資展望

在聯儲局展開加息週期之際,衰退憂慮加劇,長期美國國庫債券就如我們所預料一樣回升。市場日益擔心衰退,10 年期美國國庫債券的孳息率一度從 6 月的高峰下跌 90 個基點。在此環境下,如果失業率維持於低水平,而且經濟活動未有顯著減少,預料聯儲局便會在之後的會議上繼續加息,以壓抑通脹。考慮到最新的情況,我們對美國存續期配置採取更審慎的態度。不過,我們認為進一步的拋售潮將是理想的增持時機。

另一方面,歐洲的通脹情況較為嚴峻。縱然油價從近日的高峰回落超過 20%,估計歐元區的通脹率將維持於高位,反觀美國卻下調了通脹預測。歐元區對天然氣的依賴與日俱增,在俄烏戰爭未見平息及冬季的隔熱供暖需求增加下,該區的通脹壓力將不斷上升。歐洲的通脹率勢必大幅提高,我們很難想像該區的利率如何可以一直遠低於美國。再者,歐元持續疲弱令區內的通脹問題雪上加霜。投資者普遍預期歐洲央行不會積極加息,可是該行及聯儲局的貨幣政策仍有可能趨向一致,或會加劇高風險資產的波動性。

日本的通脹率持續上升,與其他發達市場同病相憐,但該國的物價升幅較低,而且較為受控,日本銀行得以維持高度寬鬆的貨幣政策立場。問題是,最近日圓疲軟,匯率處於 25 年以來的低位,開始為市場敲響警報。倘若日圓弱勢持續,日本銀行應會出手干預。然而,假使日本銀行未有改變貨幣政策,當聯儲局繼續加息時,日圓將難以馬上扭轉劣勢。

於本年度,市場對聯儲局的加息預期主導了亞洲信貸投資氣氛,有關趨勢應在 2022 年餘下時間持續。未來數月,我們會密切留意中國市場的情況,特別是 10 月中召開第 20 次全國代表大會的影響。在 20 大會議後,一旦中國放寬清零政策,將可顯著改善市場氣氛,並刺激物業預售,從而支持當地的房地產行業。早前,市場已傳出多項利好消息,包括陷入困境的發展商取得流動資金等。我們相信,中國政府將盡一切努力,為眾多房地產發展商提供境內融資渠道。

2022 年上半年的盈利數字顯示,亞洲投資級別信貸保持良好的基本面。除了中國以外,絕大部分亞洲企業均錄得強勁的收入及除息稅、折舊及攤銷前盈利增長,利潤率亦見改善,使負債比率及槓桿比率有所下降。同時,一如市場所料,中國的多個行業表現欠佳,當地樓市陷入危機,不少房地產企業及資產管理公司的盈利下滑。中國的科技行業也出現收入及除息稅、折舊及攤銷前盈利下跌的問題,幸好信貸狀況維持穩定。與此相反,中國及亞洲其他地區的主要石油公司公佈非常強勁的盈利數據,資本開支預測大致符合預期。8 月,信貸市場大升,帶動亞洲投資級別債券估值重回合理範圍,摩根大通亞洲信貸指數息差追上五年平均值水平。話雖如此,摩根大通亞洲信貸投資級別指數的整體收益率接近 5%,在長線投資者眼中具有吸引力。

在聯儲局進入積極加息週期後,美元進一步急升,現已突破兌歐元、日圓及其他發達市場貨幣的主要阻力位,導致亞洲貨幣明顯疲軟。即使馬來西亞令吉及韓圜的匯率相當吸引,我們還是傾向對美元的強勢表現作壁上觀,直至有跡象顯示歐洲央行及日本銀行大幅改變政策立場為止。事實上,要是來年全球陷入衰退,美元甚至可能進一步上揚。至於本地貨幣債券方面,通脹加劇及預期加息推高了大部分市場的債券收益率,惟不包括中國。亞洲的通脹率遠遠追不上歐美,不過全球衰退可能會觸發本地貨幣債券市場的資金外流。有鑑於此,我們暫時建議投資者審慎地增持該類市場的債券。

 

 

資料來源:公司資訊,首源投資,數據截至 2022 年 10 月 31 日。

免責聲明

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