請閱讀以下有關首源亞洲優質債券基金重要資訊
· 本基金主要投資於亞洲政府或半政府機構發行人及╱或在亞洲成立、在當地設立總部或經營主要業務的機構所發行的債務證券
· 基金的投資可能集中於單一/少數國家或特定地區,所以較分散投資組合更為波動及承受較大虧損
· 投資於新興市場可能較發達市場涉及更多風險包括流通性風險、貨幣風險╱管制、政治及經濟不確定因素、出現大幅波動的可能性、結算風險、託管風險
· 投資於政府債務證券將會導致基金面對政治、社會及經濟風險。基金可涉及人民幣貨幣及匯兌風險
· 投資債務或定息證券可能會使本基金承受信貸、利率、貨幣、信用評級可靠程度風險及導致基金的價值受到負面影響。投資級別證券可能需承擔評級被下調的風險使基金價值或會受到不利影響。未達投資級別證券及未經評級債務證券的投資更為波動及涉及因發行機構信用價值變動造成的違約及價格波動的風險較高
· 基金可運用金融衍生工具作對沖用途及有效率投資組合管理可涉及額外流通性、估值、交易對手及場外交易風險
· 對於某些股票類別,基金或酌情決定從總收入中派付股息並於資本中扣除全部或部份類別費用及開支以增加可分派收入及實際上從資本中分派。這等同於退回或提取投資者原本投資的一部分或從該原本投資中獲得的任何資本收益可能導致每股資產淨值即時減少
· 投資者有可能損失部分或所有投資。閣下不應單憑本文件作出投資決定,請讀銷售文件包括風險因素了解詳情
這是首源亞洲優質債券基金的最新每月快訊,涵蓋基金回顧及最新行業展望等資訊。了解更多。
市場回顧 - 2023年6月
月內,儘管息差收窄11 個基點至173 個基點,但亞洲投資級別信貸下挫0.16%。美國國庫債券造好抵銷了息差收窄的正面影響,導致該類投資表現失利。雖然美國聯儲局宣佈暫停上調利率,該局的強硬立場卻令市場參與者相信,今年餘下時間依然有可能加息,對孳息率構成上升壓力。
月初,美國債務上限談判達成最終協議,成功避免潛在的技術違約,為市場帶來好消息。本月中國經濟數據轉差,仍然無阻亞洲投資級別信貸息差收窄。阿里巴巴集團控股有限公司宣佈更換領導層,馬雲的兩名副手將會取代長期擔任主席及行政總裁的張勇,反映企業改革取得進展。月內,阿里巴巴的美元債券價格大致維持穩定。亞洲投資級別信貸的收益率處於歷史高位,我們相信該類資產尚有不俗的投資價值,不過我們將繼續抱持審慎態度,挑選較整體市場更能應付低迷時期的信貸投資。
市場流動性緊絀,亞洲投資級別主權及準主權債券息差繼續收窄。至於前緣市場方面,巴基斯坦在償還外債時遇上困難。然而,該國於月底取得了國際貨幣基金組織30 億美元貸款的初步批准,勉強避過主權違約危機。國際貨幣基金組織批出的貸款附有嚴格的規定,包括要求巴基斯坦在大選前夕上調利率、進一步削減預算開支及提高稅率。月內,巴基斯坦債券的價格大幅上升超過12 個基點,領先其他亞洲主權債券。
一級債券市場延續年初至今的弱勢,截至目前為止的每月發行量創下最低記錄。南韓繼續是唯一穩定的一級市場債券供應來源,本月發行美元投資級別債券的企業包括SK Broadband、Hyundai Capital America 及Korea Expressway Corporation。
基金部署
基金維持長存續期部署,但減持了部分較長期的持倉,以免存續期超出限制。二級市場大致窄幅上落,基金採取戰術性部署,沽出息差較闊的中國科技債券,並買入團隊認為息差可進一步收窄的BBB 級債券。另外,基金亦參與韓國企業的發行活動,藉此下調對南韓的偏低比重。
表現回顧
首源亞洲優質債券基金扣除費用後在6 月報跌0.86%,落後指標0.70%。
相對而言,基金跑輸指標,原因是我們持偏高比重的中國房地產債券表現不濟。不過,本月基金投資的優質準主權債券及長期信貸息差收窄,抵銷了部分影響。此外,我們持有的本地貨幣債券及日圓也拖累基金表現。
2023 年第三季投資展望
迄今為止,2023 年的亞洲固定收益表現勝過 2022 年。市場預期聯儲局的加息步伐放慢,而且中國重開邊境,支持我們於年初至今錄得正面回報。考慮到矽谷銀行及瑞信銀行倒閉帶來的市場不明朗因素,我們的出色表現更為難得。從供應技術因素的角度來看,在美國地區銀行危機造成的市場壓力下,信貸息差維持穩定。可見一級市場的亞洲信貸發行大幅放慢,減緩對信貸價格的進一步支持。
在今年下半年,我們預期亞洲信貸市場將受惠於多項因素。當局連續 10 次上調利率,合共加息超過 500 個基點,勢必對經濟造成影響。整體增長數據繼續超越預期,特別是消費數據,但我們認為背後主因在於信用卡及房屋貸款等家庭債務激增,而非就業市場蓬勃及薪酬增長強勁。換言之,我們不相信在利率高企的情況下,經濟可以持續由債務推動。即使美國地區銀行危機暫時受控,問題的根源尚未解決,零風險的美國短期國庫債券孳息率依然高於存款利率,導致不少人相信眼前的市場仍有暗湧。在短期內,信貸環境進一步收緊明顯會限制經濟增長。
美國聯儲局未來採取的利率措施引起熱烈討論,而我們相信這次的加息週期即將結束。目前的核心通脹低於聯儲局的基金利率,為當局提供了暫停加息的機會,以便在決定下一步行動前評估去年多次加息的影響。鑑於失業率維持於歷史低位附近,聯儲局應該不會在今年內下調政策利率。來季,除非經濟增長顯著轉差,否則只要美元維持與歐元及日圓之間的有利利率差距,美元便會保持強勢。如果日本銀行改變收益率曲線控制政策,將對美元走勢產生重大影響,因此投資者應密切留意該行的下一步行動。
最近數週,經濟動力減退,反映中國結束清零政策後引發的市場興奮情緒只是曇花一現。好消息是,中國經濟重啟的利好因素應會繼續有利亞洲地區。雖然復甦之路漫長曲折,在偏低的基數下,要在 2023 年實現 5% 的增長率並非天方夜譚。我們相信,當局不會推出大型的刺激經濟計劃。然而,假如中國增長放慢,中央政府或會實施針對性政策措施,以支持經濟發展。
相比起發達市場,亞洲的通脹較為溫和,區內央行可於有需要時更靈活地減息,藉此推動增長。事實上,過去數週,通脹進一步降溫,不少亞洲國家的央行已經暫停加息。亞洲經濟體不斷向全球經濟價值鏈上游移動,我們繼續對亞洲的長期增長前景抱有信心。
我們看好亞洲投資級別信貸表現,同時審慎挑選亞洲高收益債券。縱使區內出現盈利放緩及經濟活動減少的跡象,亞洲投資級別企業債券的基本面維持理想。亞洲投資級別信貸指標溫和下滑,但仍然處於穩健水平。不過,考慮到宏觀不明朗因素加劇,市場估值開始變得過高。儘管如此,該類資產的整體收益率遠高於 5%,並具備收益吸引力。我們傾向尋找特殊投資及相對價值機會。在亞洲高收益市場中,倖存的中國高收益房地產債券可望提供短期交易良機。在經歷債務重組的困境企業及預售數據改善的公司中,投資者亦可能獲得顯著的升值回報。
資料來源:公司資訊,首源投資,數據截至 2023 年 6 月 30 日。
免責聲明
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