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盈信投資長期以來代表我們的客戶管理投資組合,並持有某些公司的股份超過20年。盈信投資於1988年開始他們的第一個投資策略。

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請閱讀以下有關首源亞洲優質債券基金重要資訊

·       本基金主要投資於亞洲政府或半政府機構發行人以及在亞洲成立、在當地設立總部或經營主要業務的機構所發行的債務證券

·       基金的投資可能集中於單一/少數國家或特定地區所以較分散投資組合更為波動及承受較大虧損

·       投資於新興市場可能較發達市場涉及更多風險包括流通性風險、貨幣風險╱管制、政治及經濟不確定因素、出現大幅波動的可能性、結算風險、託管風險

·       投資於政府債務證券將會導致基金面對政治、社會及經濟風險。基金可涉及人民幣貨幣及匯兌風險

·       投資債務或定息證券可能會使本基金承受信貸、利率、貨幣、信用評級可靠程度風險及導致基金的價值受到負面影響。投資級別證券可能需承擔評級被下調的風險使基金價值或會受到不利影響。未達投資級別證券及未經評級債務證券的投資更為波動及涉及因發行機構信用價值變動造成的違約及價格波動的風險較高

·       基金可運用金融衍生工具作對沖用途及有效率投資組合管理可涉及額外流通性、估值、交易對手及場外交易風險

·       對於某些股票類別,基金或酌情決定從總收入中派付股息並於資本中扣除全部或部份類別費用及開支以增加可分派收入及實際上從資本中分派。這等同於退回或提取投資者原本投資的一部分或從該原本投資中獲得的任何資本收益可能導致每股資產淨值即時減少

·       投資者有可能損失部分或所有投資。閣下不應單憑本文件作出投資決定,請讀銷售文件包括風險因素了解詳情

亞洲優質債券每月回顧及展望

亞洲優質債券每月回顧及展望

這是首源亞洲優質債券基金的最新每月快訊,涵蓋基金回顧及最新行業展望等資訊。了解更多。

市場回顧 - 2022年4月

4 月,美國國庫債券孳息率上升,信貸息差進一步增加,亞洲信貸繼續表現欠佳。摩根大通亞洲信貸投資級別指數於月底報跌2.50%,今年年度至今的虧損擴大至超過7%。

市場預期增長放緩及企業盈利潛力下降,加上新冠肺炎病例持續增加及中國推出新一輪封城政策,打擊投資者的風險胃納。當局於多個主要城市實施嚴格的封城措施,估計會影響4 月份的經濟活動。除了不利於中國信貸投資表現外,上述情況亦會為消費品企業的評級增添壓力,海底撈和美團將首當其衝。

與此同時,商品價格高企,短期內應不會明顯回落。西方各國制裁俄羅斯將繼續影響能源供應,而且印尼可能禁止出口棕櫚油產品,相信會令商品價格維持於高位,進而損害亞洲和其他地區的經濟增長前景。

中國推行新的外出限制同樣影響房地產市場,並抵銷優質發展商可能發行信用證,以及住宅市場規定有望放寬所產生的樂觀情緒。市場對實力較弱及高收益房地產商的投資興趣繼續減弱。以合景泰富為例,該公司便被多間機構下調評級。在合景泰富的流動性問題加劇後,穆迪及標普對其授予的評級分別為Caa1 及B-,展望負面。另外,融創中國亦未有就離岸債券支付到期票息。

在市場動盪期間,新發行債券溢價維持強勁,有助支持需求。本月的發行商大多來自台灣、中國、印尼及南韓。展望未來,我們認為債券發行商將繼續以質素較高及投資級別的企業為主。直至市場穩定下來前,新發行債券溢價應會保持於較高水平。

在主權債券方面,標普將印尼的展望評級由負面上調至中性,原因是該國的對外貿易差額理想。此外,作為能源淨出口國的馬來西亞則繼續受惠於油價上漲。在此環境下,亞洲信貸息差的增長略遜於其他新興市場。整體而言,相對於歐洲及拉丁美洲,亞洲擁有充足的財政緩衝、利好的外部環境及較低的通脹率,可為區內的主權債券息差提供支持。

話雖如此,前緣經濟體卻是另一回事。舉例來說,在巴基斯坦及斯里蘭卡,物價居高不下便導致通脹率達到雙位數,更觸發社會動盪。在這類負債沉重、依賴進口能源及外匯儲備較少的國家中,物價上升能造成最大影響。在4 月,斯里蘭卡債券的表現尤其不濟。該國已經宣佈暫停償還債務,並正與國際貨幣基金組織商討,以制定潛在的救助方案。

表現回顧

首源亞洲優質債券基金扣除費用後在4 月報跌2.63%。

基金錄得負回報,主要源於美國國庫債券孳息率下跌所致。

相對而言,基金的表現與指數相若。儘管我們持有的部分信貸持倉,例如印尼國家石油公司(PERTAMINA)的投資價值下滑,我們的整體信貸投資組合仍具防守力,故此可以抵銷部分影響。

累積表現 - 以美元計算(%)1

年度表現 - 以美元計算(%)1

資產分配(%)1

十大持股(%)1

首源亞洲優質債券基金第一類(美元 - 累積)乃基金之非派息類別股份,該基金表現乃根據美元總回報(非派息)計算。

此基金乃首源投資環球傘子基金有限公司(愛爾蘭註冊)之子基金。

指標為摩根大通亞洲信貸投資級別。

1 資料來源:理柏及首源投資,資產淨值對資產淨值計算(美元總回報),截至2022 年4 月30 日。分配的百分比均被調整至一個小數位,百分比相加的總和可能不等於100%。基金成立日:2003 年7 月14 日。

基金部署

在收益率經歷長期上升後,我們沽出先前持有的美國利率短倉。至於信貸投資方面,基金賣出了新加坡航空(Singapore Airlines)的債券獲利。我們將多餘現金投資於質素較高的企業上,該類公司的整體收益率較高,顯得更具吸引力,並能提供不俗的長線投資價值。同時,基金還參與了台灣台積電、香港東亞銀行及南韓新韓銀行(Shinhan Bank)的新債發行活動,這些新發行的優質債券價格高於在二手市場買賣的同類債券。總括而言,基金維持多元化的投資組合,以減輕違約風險。

2022 年第二季投資展望

基於通脹嚴重及持續,美國國庫債券市場大幅重新定價也是意料中事。季內,美國的整體消費物價指數高企,地緣政治緊張局勢升級,再次為供應鏈帶來衝擊。具體來說,俄烏戰爭刺激石油、商品及食品價格上漲,導致未來通脹預期增加。

不少市場參與者均將眼下的美國利率前景與1994 年的加息週期相提並論。然而,值得留意的是,當時的通脹水平低於目前,而且聯儲局的反應亦較現時迅速。再者,自1970 年代後,美國經濟便再無出現滯脹現象,換言之,經歷過類似情況的投資者只屬少數。除此以外,疫情持續及俄烏衝突亦為我們分析及應對市場環境增添複雜因素。

東歐地區爆發軍事衝突已經踏入第二個月,假如戰火不止,可能會對亞洲市場構成重大影響。這次戰爭干擾石油及商品供應,令物價大幅上漲,估計將為國際收支平衡帶來壓力。除了馬來西亞外,大部分亞洲經濟體均是淨商品進口國,印度及菲律賓將首當其衝。印尼會面對能源進口價格上升的問題,不過棕櫚油、煤炭及基本金屬等其他商品出口增加,應會抵銷部分影響。印度盧比及印尼盾偏軟,如果情況持續,央行或須大幅加息,以出手干預市場。在較開放的亞洲經濟體中,南韓、新加坡及台灣均於去年第三季開始恢復正常的貨幣政策,並將延續有關措施。預期印尼及馬來西亞將於第二季加息,而菲律賓及泰國則會於年內稍後時間跟隨。我們估計,亞洲各國會逐步推動政策正常化,但毫無疑問,當局較以往更有可能比預期快採取行動。

至於美國方面,拜登政府銳意減少預算赤字,以解決特朗普執政多年期間超支的問題。換句話說,在全球積極應對疫情及俄烏衝突的不明朗因素時,美國將會收緊貨幣及財政政策,導致經濟滯脹的機會增加。正如美國國庫債券的孳息率曲線所示,3 月份的孳息率曲線曾經短暫倒掛,兩年期票據的孳息率一度高於同類的十年期證券。同時,歐洲市場亦承受著類似的通脹壓力,意味著歐洲央行需要展開加息週期。另一方面,日本的通脹率仍然低於央行的2% 目標。最近日本政府債券的孳息率上升,可能暗示日本銀行最終也會採取行動,放棄延續多年的極度寬鬆貨幣政策,為金融市場敲響警鐘。

好消息是,在剛結束的全國人大會議上,中國政府確定將國內生產總值增長目標定於5.5%。考慮到房地產市場佔國內生產總值最少20%,而該行業正持續萎縮,我們認為上述目標樂觀。中國極有可能按照清零防疫政策實施大規模封城,未來數月的政府政策應會有利增長。當局可能會推出針對性的財政刺激措施,以支持經濟發展,貨幣政策可望維持寬鬆。在渡過了長達數月的房地產行業低潮期後,當局的政策立場轉趨溫和,為我們帶來信心。地方政府可能放寬政策,往後數月房地產企業的整體融資環境應會改善。佳兆業集團及恒大集團料於下半年進行債務重組,其他發展商的前景將會變得明朗,有助陷於困境的房地產行業改善投資氣氛。

中國國內生產總值增長放緩,打擊信貸市場的投資情緒。我們亦留意到,房地產、教育及科技行業的監管措施增加。在美上市的中國科技股可能被除牌,以及投資者擔心中國出兵台灣可能觸發的美國制裁措施,同樣損害投資者信心。上述多項憂慮並非空穴來風,但由此產生的息差擴大似乎是市場反應過度。有見及此,我們認為個別企業具備投資價值,尤其是科技企業及部分國有企業。

於本季底,亞洲投資級別息差報升192 個基點,與五年平均值相若。鑑於全球環境欠明朗,現時估值處於合理水平。不過,在近日美國國庫債券孳息率上升後,亞洲投資級別信貸的「整體」收益率高於4%,反映其潛在回報可觀,特別有利長線投資者。

中國高收益房地產行業的表現乏善可陳,拖累亞洲高收益債券的估值維持於低位。我們持續留意行業轉趨穩定的跡象,包括發展商重回新債發行市場,或恒大集團及佳兆業集團推出債務重組計劃。預料中國高收益房地產行業反彈,將會帶動整體亞洲投資級別市場造好。

美國及歐洲即將展開加息週期,我們對亞洲貨幣維持審慎態度。估計聯儲局快將推出量化緊縮措施,美元會繼續較亞洲貨幣強勢。另外,市場未有充分反映亞洲各國央行更積極加息的情況,因此來季的亞洲利率投資具有潛在上升空間。

 

資料來源:公司資訊,首源投資,數據截至2022 年4 月30 日。

 

免責聲明

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