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市場評論 - 2017年2月

於2月份,企業盈利造好,加上債券孳息靠穩及美國經濟數據強勁,為全球上市基建業帶來支持。

人造衛星業(+11%) 成為表現最佳的基建範疇。法國營運商Eutelsat(+18%,並未持有)公佈業績,顯示其削減成本措施有助擴大利潤率,消除投資者對公司持續派息能力的憂慮。發射塔業升9%,因為市場認為該範疇存在投資價值。業界管理層預計2017年的發射塔相關活動增加,對前景充滿信心,進一步利好表現。

管道業(-1%)於過去12個月走勢凌厲後稍作整固,成為月內唯一報跌的範疇。

拉丁美洲(+9%)成為表現最佳的地區,因為新興市場的投資氣氛轉佳,持續帶動區內收費公路、港口及機場的需求。日本(+1%)方面,經濟數據呆滯令基建股受壓。

基金表現及活動

本基金在2月份 升4.8%,較富時全球核心基建50-50指數(美元,淨總回報)領先108個基點。

收費公路持倉揚升,反映該範疇的市場門檻偏高、自由現金流強勁及定價與通脹掛鈎,因為別具吸引力。巴西收費公路公司CCR(+17%)成為表現最佳的基金持股,該公司宣佈進行總值41億巴西雷阿爾(13億美元)的股本集資,以參與即將舉行的優質機場及收費公路特許經營權競投。此外,澳洲Transurban(+8%)公佈上半年業績穩健,悉尼及墨爾本的交通流量增長穩定和公路收費上調,令公司的收費公路收益增加11%,促使每股派息率上升13%。

在營運表現穩健帶動下,美國發射塔公司American Tower(+11%)、SBA Communications(+10%)及Crown Castle(+6%)相繼報升。American Tower和SBA的盈利數據均符合市場普遍預期。American Tower認為智能電話滲透率和數據消費的結構性主題繼續有利公司營運,故預期2017年的網絡投資將會增加。

電力及多元公共事業公司的業績理想,加上投資者對穩定的收益型資產重燃興趣,有助提振基金相關持倉表現。西班牙上市公司Iberdrola(+8%)宣佈在其美國發電網絡表現強勁帶動下,全年盈利增長12%。NiSource(+8%)推行長期公共事業基建現代化方案,促使其2016財務表現穩固。

另一方面,美國管道營運商Kinder Morgan(-5%)成為表現最遜色的基金持股。公司未能進一步提供其減債方案細節,令市場感到失望。我們預期公司將於未來數月出售跨山油管擴建計劃的50%股權,為其財務狀況帶來正面貢獻。加拿大同業Enbridge Inc(+2%)完成收購Spectra Energy後報升,有關交易促使Enbridge成為富時基建指標的最大成份股(以指數權重計)。

基金月內表現大致向好,但日本持倉成為削弱表現的另一主因。Kamigumi(-4%)股價下跌,因其國際物流業務的成本增加和表現疲弱,蓋過本土港口營運量增長的利好貢獻。雖然East Japan Railway(-1%)公佈本財年首九個月的盈利數據可觀,但投資者轉移聚焦於啤打值較高的資產,導致公司表現遜色。

基金並無出售任何股份,而且在2月份並無新增任何持股。

市場展望及基金部署

本基金投資於一系列廣泛的全球上市基建資產,包括收費公路、機場、港口、鐵路、公共事業、管道及流動發射塔。這些行業的共通點包括市場門檻高及定價能力強,中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。

本基金維持對收費公路業的最大偏高比重。我們認為該行業的估值並不昂貴,而且股息率普遍介乎4%至6%,因為別具投資吸引力。我們亦相信市場低估Atlantia及Abertis等歐洲收費公路營運商的定價能力優勢和交通流量回升潛力。

我們對流動發射塔業持第二大偏高比重,預期流動電話商在改善網絡質素方面持續面對壓力,將繼續支持行業盈利穩健增長。

基金縮減對電力及多元公共事業的偏低比重。公共事業在近數月表現相對失色,因此在我們的投資程序位置上移,促使基金增持確信度高的現有公共事業持倉,包括PG&E、National Grid及NextEra Energy。基金在目前市況暢旺的環境下進行防守性調整,符合我們的逆市投資取向,以及保障資本對實現長期資本增長至關重要的理念。

 

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