全球上市基建每月回顧及展望

市場評論 - 2017年2月

於2月份，企業盈利造好，加上債券孳息靠穩及美國經濟數據強勁，為全球上市基建業帶來支持。

人造衛星業（+11%） 成為表現最佳的基建範疇。法國營運商Eutelsat（+18%，並未持有）公佈業績，顯示其削減成本措施有助擴大利潤率，消除投資者對公司持續派息能力的憂慮。發射塔業升9%，因為市場認為該範疇存在投資價值。業界管理層預計2017年的發射塔相關活動增加，對前景充滿信心，進一步利好表現。

管道業（-1%）於過去12個月走勢凌厲後稍作整固，成為月內唯一報跌的範疇。

拉丁美洲（+9%）成為表現最佳的地區，因為新興市場的投資氣氛轉佳，持續帶動區內收費公路、港口及機場的需求。日本（+1%）方面，經濟數據呆滯令基建股受壓。

基金表現及活動

本基金在2月份 升4.8%，較富時全球核心基建50-50指數（美元，淨總回報）領先108個基點。

收費公路持倉揚升，反映該範疇的市場門檻偏高、自由現金流強勁及定價與通脹掛鈎，因為別具吸引力。巴西收費公路公司CCR（+17%）成為表現最佳的基金持股，該公司宣佈進行總值41億巴西雷阿爾（13億美元）的股本集資，以參與即將舉行的優質機場及收費公路特許經營權競投。此外，澳洲Transurban（+8%）公佈上半年業績穩健，悉尼及墨爾本的交通流量增長穩定和公路收費上調，令公司的收費公路收益增加11%，促使每股派息率上升13%。

在營運表現穩健帶動下，美國發射塔公司American Tower(+11%)、SBA Communications（+10%）及Crown Castle（+6%）相繼報升。American Tower和SBA的盈利數據均符合市場普遍預期。American Tower認為智能電話滲透率和數據消費的結構性主題繼續有利公司營運，故預期2017年的網絡投資將會增加。

電力及多元公共事業公司的業績理想，加上投資者對穩定的收益型資產重燃興趣，有助提振基金相關持倉表現。西班牙上市公司Iberdrola（+8%）宣佈在其美國發電網絡表現強勁帶動下，全年盈利增長12%。NiSource（+8%）推行長期公共事業基建現代化方案，促使其2016財務表現穩固。

另一方面，美國管道營運商Kinder Morgan（-5%）成為表現最遜色的基金持股。公司未能進一步提供其減債方案細節，令市場感到失望。我們預期公司將於未來數月出售跨山油管擴建計劃的50%股權，為其財務狀況帶來正面貢獻。加拿大同業Enbridge Inc（+2%）完成收購Spectra Energy後報升，有關交易促使Enbridge成為富時基建指標的最大成份股（以指數權重計）。

基金月內表現大致向好，但日本持倉成為削弱表現的另一主因。Kamigumi（-4%）股價下跌，因其國際物流業務的成本增加和表現疲弱，蓋過本土港口營運量增長的利好貢獻。雖然East Japan Railway（-1%）公佈本財年首九個月的盈利數據可觀，但投資者轉移聚焦於啤打值較高的資產，導致公司表現遜色。

基金並無出售任何股份，而且在2月份並無新增任何持股。

市場展望及基金部署

本基金投資於一系列廣泛的全球上市基建資產，包括收費公路、機場、港口、鐵路、公共事業、管道及流動發射塔。這些行業的共通點包括市場門檻高及定價能力強，中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。

本基金維持對收費公路業的最大偏高比重。我們認為該行業的估值並不昂貴，而且股息率普遍介乎4%至6%，因為別具投資吸引力。我們亦相信市場低估Atlantia及Abertis等歐洲收費公路營運商的定價能力優勢和交通流量回升潛力。

我們對流動發射塔業持第二大偏高比重，預期流動電話商在改善網絡質素方面持續面對壓力，將繼續支持行業盈利穩健增長。

基金縮減對電力及多元公共事業的偏低比重。公共事業在近數月表現相對失色，因此在我們的投資程序位置上移，促使基金增持確信度高的現有公共事業持倉，包括PG&E、National Grid及NextEra Energy。基金在目前市況暢旺的環境下進行防守性調整，符合我們的逆市投資取向，以及保障資本對實現長期資本增長至關重要的理念。

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