亞洲能源衝擊：誰更具抗壓力？，誰又首當其衝？

亞洲依賴進口能源，伊朗戰事爆發觸發外界擔憂其成為衝擊最嚴重的地區。消費者已經感受到燃料及電力價格上漲帶來的壓力，但展望未來，各國承受的經濟影響將大相徑庭，反映不同地區在能源安全、政策工具及經濟實力上的差異。

個別國家具備較佳條件，可以集中減緩能源價格上升所造成的傳導效應，同時穩定通脹預測。另一些國家的石油儲備較少、經濟靈活性較低，他們需在抑制通脹與維持經濟增長之間作出更艱難的取捨。在亞洲國家之中，我們認為日本及中國在應對有關能源衝擊的中期風險方面，展現相對較強的韌性。憑藉石油資源及／或強大的政策及經濟優勢，新加坡、南韓及馬來西亞亦能保持不俗的靈活性。相反，菲律賓、泰國、印度及印尼承受的風險則較大，對持續的能源相關壓力敏感度較高。

下文按照各國對中東石油的依賴程度排列，旨在深入探討亞洲經濟體如何應對短期衝擊及長期壓力。

菲律賓

菲律賓高度依賴進口燃料，加上石油庫存有限，因此極為容易受能源衝擊所影響。油價上漲亦迅速推高電力及交通運輸成本，為家庭及企業帶來壓力，促使政府宣佈國家進入能源緊急狀態。

上述情況已對經濟產生明顯影響。縱使交通補貼、票價折扣及緊急援助措施有助減輕即時衝擊，但需求下滑跡象已開始出現。由於通脹水平超出央行的目標區間範圍，迫使當局收緊貨幣政策。菲律賓的可再生能源應用進展緩慢，加上持續依賴中東原油，如果高能源價格持續，該國將要在控制通脹及延續經濟增長之間作出艱難的平衡。

日本

在是次能源衝擊中，日本擁有可觀的石油儲備 – 其戰略石油儲備可應付超過六個月的用量，屬亞洲最高水平之一，為抵禦短期供應受阻提供了堅實保障。長遠而言，日本亦逐步降低對石油的依賴，並保留擴大核能發電的選項，從而進一步強化能源安全。

日本的經濟實力處於相對有利位置。經歷了多年的極低利率環境，假如通脹回升，施政者現時具備更大空間可逐步調整政策。雖然日本依然是能源進口國，其海量的儲備、多元化的能源結構，以及政策公信力，均為應對中期增長及通脹風險提供實質防禦能力。日本企業及投資者是全球最大的海外投資群體之一，他們坐擁可觀盈利，這亦增強了日本抵禦能源價格持續高企的整體能力。

新加坡

新加坡完全依賴能源進口，意味著油氣價格上漲幾乎即時產生影響，成本壓力迅速轉嫁至企業及家庭。儘管缺乏本土能源資源，新加坡但卻利用深厚的國家級燃料儲備及嚴格的商業庫存要求，以降低實體供應中斷風險。

從經濟角度來看，新加坡較大多數國家更有能力消化相關壓力。新加坡金融管理局的以匯率為基礎的政策框架容許坡元升值，有助抵銷進口通脹及穩定國內物價。龐大的財政儲備、AAA級主權信貸評級及極高的政策公信力，進一步鞏固了新加坡的韌性，使其能夠應對能源成本增加的同時，亦避免對經濟增長造成重大破壞。

馬來西亞

馬來西亞作為規模較小的能源淨出口國，能源衝擊對其影響程度低於多數的亞洲國家。即使該國仍然依賴進口煉製燃料應付國內需求，油價上漲應可抵銷燃料補貼的部分財政開支成本。

在這段期間，馬來西亞的經濟動力穩健。數據中心及人工智能相關的需求，促進外來投資增加，對服務業增長有利，而通脹維持於溫和水平。受惠於相關因素，相較於高度依賴進口能源的經濟體，馬來西亞較能應對短期的能源價格波動。

南韓

南韓面對的能源風險主要來自價格傳導效應，而非實體供應短缺。作為亞洲最大的石油進口國之一，全球油價上升推高整體經濟成本。不過，南韓擁有豐富的石油儲備，在亞洲的國際能源署成員國中僅次於日本，排名第二，為應對供應受阻發揮理想的短期緩衝作用。

在政策應對方面，當局著力減輕對家庭及關鍵產業的影響。透過設立燃料價格上限及減稅等措施，南韓有效緩解了即時的成本壓力。從更宏觀的角度來看，南韓在全球製造業（尤其是半導體及先進科技領域）佔據重要地位，可為經濟發展提供支持，並抵銷與能源相關的不利因素及提升整體韌性。

泰國

鑑於泰國對進口燃料依賴甚深，極易受到能源衝擊的影響，價格上升將迅速反映於交通運輸及生產成本。現有的燃料補貼機制早已承受相當壓力，若能源價格居高不下，進一步緩衝的空間有限。

在經濟環境脆弱的背景下，上述壓力陸續浮現。面對家庭債務水平高企、對實體經濟的貸款疲弱，加上政府財政緊張，假使壓力加劇，將削弱政策制定者支撐經濟增長的能力。有見及此，泰國面對持續的能源不利因素，如果旅遊業及內需未能完全恢復，長期影響將更顯著。

印度

印度對能源衝擊的敞口，源於該國是全球最大的石油進口國之一，中東供應受阻較快產生實體影響。能源價格上漲直接推高交通運輸、肥料及電力成本，為家庭及農業帶來挑戰。

為了緩解衝擊，政策制定者已率先採取行動，包括維持替代原油供應渠道、削減燃油稅及增加肥料補貼。然而，能源價格上漲可能導致經常賬赤字擴大、推升進口通脹，並限制政策靈活性。基於部分經濟領域已經受壓，若能源成本維持於高位，或使印度更難在經濟增長與通脹之間取得平衡。

中國

在低油價時期，中國累積了大量石油庫存，加上擁有龐大的陸上儲存能力，能源衝擊帶來的即時壓力較小，短期供應受阻對其造成的影響明顯較低。

從更廣泛的經濟角度來看，中國推行多元化能源戰略，對提升韌性具有作用。作為全球最大的可再生能源投資國，中國經濟增長模式對石油的依賴穩步減少。此外，中國的通脹水平溫和，部分領域的物價疲軟，為政策制定者吸收能源成本上漲提供空間。長遠而言，中國對潔淨能源基建的投資，亦有助中國應對當前衝擊及未來波動。

印尼

印尼承受高能源價格的影響主要體現在財政層面。儘管擁有本土能源資源，但由於實施燃料補貼，而油價上漲將直接增加政府開支壓力，在政策過渡期間引發外界對財政紀律的更大關注。

話雖如此，市場存在著重要的對沖因素。印尼的通脹水平維持相對溫和，而且近期積極削減社會支出，顯示當局致力控制預算壓力。此外，印尼擁有豐富的煤炭資源，同樣是潛在的支持因素。若然全球大宗商品價格持續高企，該國將可透過能源替代供應或增加出口收益，藉此抵銷影響。

面對當前的輪油價波動週期中，亞洲實力整體起點相對穩健，區內普遍的外匯儲備水平整體健康，足以應付未來數月的進口開支。不過，伊朗戰事引發能源衝擊，各國對伊朗相關能源衝擊的承受程度明顯不一。中國具備戰略優勢，而日本與南韓則擁有大量石油儲備及較高的政策公信力。相比之下，假使能源價格持續高企，部分東盟國家表現將較為脆弱，特別是菲律賓及印尼。

撇除短期的週期性因素，持續的價格壓力可能加速亞洲能源轉型的步伐，就像歐洲應對烏克蘭衝突的發展方向一樣。亞洲各國政府料將加強措施，各國政府預期將加大力度分散能源來源，並透過可再生能源以降低對外依賴。在較漫長的轉型過程中，憑藉經濟規模、政策承諾及對潔淨能源基建的持續投資，中國尤具受惠潛力。

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