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請閱讀以下有關首域盈信印度次大陸基金重要資訊

·       本基金主要投資於印度次大陸企業發行的股票及股票相關證券可能涉及稅務法律及慣例、政治、社會和經濟環境的潛在變動

·       投資於新興市場可能較發達市場涉及更多風險包括流通性風險、貨幣風險╱管制、政治及經濟不確定因素、出現大幅波動的可能性、結算風險、託管風險

·       投資於中小市值公司的股票的流通性可能較低且其價格更易受不利經濟發展的影響而大幅波動

·       基金的投資可能集中於單一行業、國家、特定地區或少數國家/公司所以較分散投資組合更為波動及承受較大虧損

·       本基金可運用金融衍生工具作對沖用途及有效率投資組合管理可涉及額外流通性、估值、交易對手及場外交易風險

·       投資者有可能損失部分或所有投資。閣下不應單憑本文件作出投資決定,請讀銷售文件包括風險因素了解詳情

首域盈信印度次大陸基金 - 基金經理觀點月報

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  • 首域盈信印度次大陸基金 - 基金經理觀點月報 - 2021年9月

首域盈信印度次大陸基金 - 基金經理觀點月報

2021年9月

有人說:「預測未來的有兩類人,分別是一無所知的人,以及不曉得自己原來是一無所知的人」。 最近,我們發現市場上出現不少後者,他們扮成分析師、獨角獸企業的創辦人、嶄露頭角的企業行政總裁及所謂的「專家」,利用各種欺詐銷售手段推銷產品。更甚者,他們甚至創造出各種獲得投資者廣泛採用的新術語。

在最新的客戶通訊中,他們探討一些最近經常被使用及濫用的術語。在越來越多投資者拋棄常識之際,我們的團隊堅持採取就連我們也認為或許是過分平實的投資方式。因為我們的目標是返璞歸真,投資由頂尖人才管理的優質企業,為客戶的資金提供長遠保障及穩定增長。

整體潛在市場 (Total Addressable Market):在我20年前加入分析師行業時,我們會透過多種方式預測企業的長遠前景(即未來五至十年的發展),包括了解產品或服務的市場規模及增長潛力、研究業內某些公司的表現為何優於或遜於同業、評估管理質素,以及檢查企業的財務狀況及文化是否與我們的利益一致。然而,如今的分析師好像都只會留意「整體潛在市場」。企業往往會積極向他們提供有關數據,而他們則以此掩飾企業的各種問題,例如當前的業務規模過小、利潤率欠佳、銷售/推銷策略不合理,以及估值過高之類的缺陷,情況就像當年大家只考慮企業價值/點擊率、企業價值/用戶量,或企業價值/平方呎一樣。

單位經濟 (Unit Economics):以往,我們相信,要評估一間新成立的企業,我們需要觀察該公司能否產生正利潤率貢獻以抵銷部分固定成本,再計算其需要多長時間達致收支平衡。不過,在資金氾濫的年代,單位經濟的定義變得模糊,原因是分析師比較推崇無意達致收支平衡的公司。隨著「獲客成本」一詞的興起,「單位經濟」只會被用作錯誤地解釋企業為何產生龐大的前期成本。過往,我們會留意企業的銷售及推銷開支、分析短期推廣及長期廣告的比例(經常性及非經常性成本的概念已經遭到遺忘),並考慮銷售團隊的組成方式、他們的激勵制度及企業如何避免不當銷售。時至今日,這些做法卻不足以讓我們摸索單位經濟的基本理念,早就無人知道該詞的實際意思了。

價值主張 (Value Proposition):現今的分析師常常會問企業有甚麼價值主張,但他們的工作明明就是要自行找出答案。分析師當然可以詢問管理層的看法,可是我們認為,單純照搬他們的說法,而不作出批判性思考,其實並無意義。企業能否維持理想的已動用資本回報率,並且持續增長及帶來回報,需要視乎多項因素,包括品牌、技術及牌照等。問題是,我們聽到及不時觀察到,很多新企業的唯一價值主張,就是要取得無限制及無條件的資金。

飛輪效應 (Flywheel):近來,我們會見的不少企業管理團隊都致力推動「飛輪效應」,以試圖彌補業務模式的不足之處,情況令人驚訝。「飛輪效應」一詞經亞馬遜發揚光大,意思是指當業務模式的各個部分達致協調,為客戶帶來頂級體驗時形成的良性循環。可惜,現在該詞已經變成分析師在IPO路演中使用的口頭禪。

樞紐點 (Pivot):過去12個月,「樞紐點」的概念大受歡迎。企業蜂擁向分析師介紹他們的樞紐點,又不斷表示自己正在轉向下一個熱潮。由於分析師可以借助樞紐點「判斷」出盈利路徑,他們經常會不假思索地接納企業的說法。

盈利路徑 (Path to Profitability):這也是近期常見的投資界術語。自稱未卜先知的投資大師在綜合考慮「整體潛在市場」、「價值主張」、「單位經濟」、「飛輪效應」及「樞紐點」後,據說能判斷出企業的「盈利路徑」,就像電視上傳教的人煞有其事地描述「上天堂的路」一樣。我敢肯定,他們口中的這些企業行政總裁暗地裡也很希望找到他們所「看到」的致富之路。

在越來越多投資者拋棄常識之際,我們的團隊堅持採取就連我們也認為是過分平實的投資方式。我們在過去及現在都經歷過多次投資熱潮,此時此刻,我們更需保持警惕。我們的目標是返璞歸真,投資由頂尖人才管理的優質企業,為客戶的資金提供長遠保障及穩定增長。

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