Global Listed Infrastructure – Monatliches Update – Mai 2022

Global Listed Infrastructure entwickelte sich gut vor einem volatilen Hintergrund, der durch die anhaltende Sorge über höhere Inflation und niedrigeres Wachstum geschürt wurde. Der FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index kletterte im Mai um 2,3 %, während der MSCI World Index^{^} den Monat um 0,1 % höher abschloss.

Unter den Infrastruktursektoren schnitt der Midstream-Energiesektor (+6 %) dank des günstigen Rohstoffpreisumfelds, das sich in starken Gewinnmeldungen für das März-Quartal widerspiegelte, am besten ab. Schlusslicht unter den Infrastruktursektoren waren Eisenbahnen (-3 %). Die Angst vor einer Rezession in den USA im weiteren Jahresverlauf belastete nordamerikanische Schienengüterverkehrsbetreiber.

Kanada (+3 %) und die USA (+3 %) hatten unter den Infrastrukturregionen die Nase vorn, was den kräftigen Renditen der Aktien von Versorgungs- und Midstream-Energieunternehmen dieser Regionen zu verdanken war. Am schlechtesten unter den Infrastrukturregionen schnitt Großbritannien (-3 %) ab, wo die Angst vor einer Zugewinnsteuer auf Energiegewinne Versorgungsunternehmen mit Stromerzeugungsanlagen belastete.

Der Fonds erzielte im Mai eine Rendite von +1,0 % nach Gebühren¹ und lag damit 132 Basispunkte hinter dem FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index (USD, Net TR).      

Jährliche Wertentwicklung (% in USD) bis 31. Mai 2022

Spitzenreiter im Portfolio war China Gas (+22 %), denn die Aktie ist gut aufgestellt, um von der Förderung sauberer Energie in China zu profitieren, insbesondere durch Projekte für den Umstieg von Kohle auf Gas in ländlichen Gegenden. Der Aktienkurs des Unternehmens erholte sich dank der Einschätzung, dass die Lockerung der Coronavirus-Lockdown-Maßnahmen in China die Nachfrage nach Brennstoffen wie Erdgas ankurbeln werde. Der chinesische Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe fiel im Mai besser als erwartet aus, was die Stimmung in Bezug auf die Aktie weiter hob. Die in Frankreich gelistete Rubis (+11 %) legte ebenfalls zu, da Anleger das geografisch diversifizierte Portfolio der spezialisierten Energieversorgungs- und -speicheranlagen des Unternehmens positiver bewerteten. Zu den robusten Ergebnissen im März-Quartal gehörten ein starkes Mengenwachstum (auf das Niveau von vor der Pandemie) und beständige Stückmargen.

Ein weiterer starker Bereich im Portfolio waren US-Versorgungsunternehmen, da Anleger ein defensives Engagement wünschten. Pinnacle West (+9 %) in Arizona meldete für das März-Quartal gute Gewinnzahlen. Die festverzinslichen Verbindlichkeiten und die lange gewichtete durchschnittliche Laufzeit der Verbindlichkeiten von mehr als 16 Jahren werden voraussichtlich einen wirksamen Schutz vor steigenden Zinsen bieten. Der Strom- und Gasversorger Alliant Energy (+9 %) im mittleren Westen der USA, der seine Stromerzeugungsanlagen auf erneuerbare Energien umstellt, schloss den Monat höher ab. Die Anleger waren der Ansicht, dass sich die aktuellen US-Ermittlungen wegen Zollumgehung bei Solarpanelen, durch die die Einfuhr von Solarpanelen und Komponenten aus Asien vor kurzem unterbrochen wurde, vermutlich nicht auf das längerfristige Gewinnwachstum des Unternehmens auswirken werden.  Der in Pennsylvania ansässige Versorger PPL (+7 %) zog ebenfalls kräftig an, nachdem die Übernahme von NEC, dem Hauptstrom- und Gasversorger von Rhode Island, genehmigt wurde. NEC wird zu Rhode Island Energy umfirmieren. Die Entscheidung war zwar erwartet worden, dennoch nimmt sie übermäßige Unsicherheit von der Aktie.

Schlusslicht im Portfolio war der mexikanische Mautstraßenbetreiber PINFRA (-9 %), der unter der Sorge litt, dass eine Verzögerung bei der Prüfung seiner Jahresabschlüsse dazu führen könnte, dass der Handel mit der Aktie vorübergehend ausgesetzt wird. Kurz nach Ende des Monats legte die Aktie zu, als bekannt wurde, dass ein neu bestellter Wirtschaftsprüfer die Prüfung abschließen würde. Die anderen Portfoliopositionen in Mautstraßenbetreibern in Schwellenländern schnitten besser ab. CCR (+7 %), Brasiliens größter Mautstraßenbetreiber, meldete für das März-Quartal den Konsenserwartungen entsprechende Gewinne sowie einen Anstieg des Verkehrsaufkommens auf seinen Mautstraßen um fast 6 % gegenüber der Vorjahresperiode. Chinas Jiangsu Expressway (+4 %), dessen größtes Projekt die wichtigste Fernstraße zwischen Shanghai und Nanjing ist, legte zu, nachdem die Lockerung der Coronavirus-Lockdown-Maßnahmen in Shanghai für Juni angekündigt wurde.

Die beiden an der US-Ostküste ansässigen Schienengüterverkehrsbetreiber Norfolk Southern (-7 %) und CSX (-7 %) hinkten angesichts anhaltender Sorge über eine Konjunkturabschwächung hinterher, nachdem das US-BIP im März-Quartal unerwartet stark um 1,5 % geschrumpft war. Bei den letzten Gesprächen wiesen die Unternehmensleitungen von Schienenverkehrsbetreibern darauf hin, dass Lieferkettenprobleme und ein Arbeitskräftemangel den Netzwerkfluss sowie Kennzahlen der betrieblichen Effizienz auf kurze Sicht beeinträchtigen.

Der regulierte britische Wasser- und Abwasserversorger Severn Trent (-7 %) schwächelte aufgrund von Anzeichen steigender Betriebskosten. Das Unternehmen dürfte sich in einem Umfeld höherer Inflation relativ gut entwickeln, denn dank seines regulatorischen Rahmens sind seine Einnahmen an die Inflationsrate geknüpft. Der Stromversorger SSE (-5 %) erlebte im Monatsverlauf Volatilität, da befürchtet wird, dass die von der britischen Regierung vor kurzem eingeführte 25%ige Übergewinnsteuer auf die Gewinne von Öl- und Gasproduzenten an Unternehmen mit Stromerzeugungsanlagen weitergegeben werden könnte.

Targa Resources, eines der größten nordamerikanischen unabhängigen Midstream-Energieunternehmen wurde neu ins Portfolio genommen. Die strategisch gelegene Energieinfrastruktur von Targa ist um das Permian-Becken in Texas konzentriert. Das Unternehmen verarbeitet und befördert Erdgas.Flüssigderivate (wie Propan und Butan) zur Verwendung an den US- und internationalen Märkten. Nach einer Straffung seiner Unternehmensstruktur und einer Stärkung seiner Bilanz in den letzten beiden Jahren scheint Targa nun gut aufgestellt, um einen starken Free Cash Flow zu generieren und weitere Kapitalmanagementinitiativen durchzuführen, wie eine Erhöhung der Kapitalrückgaben an Aktionäre.

Der Midstream-Energiebetreiber Enterprise Products Partners wurde verkauft, nachdem kräftige Kursgewinne seit Jahresbeginn die Fehlbewertung reduzierten und dazu führten, dass die Aktie im Ranking für unseren Anlageprozess fiel.

Der Fonds investiert in „Global Listed Infrastructure“-Unternehmen wie Betreiber von Mautstraßen, Flughäfen, Schienenverkehrsinfrastruktur, Versorgungsunternehmen und erneuerbaren Energien, Midstream-Energien, Funkmasten und Rechenzentren. Diese Sektoren haben einige Gemeinsamkeiten wie Eintrittsschranken und Preismacht, die Investoren das Potenzial für inflationsgeschützte Erträge und starken mittelfristigen Kapitalzuwachs bieten. 

Mautstraßen stellen mit Positionen in europäischen, asiatisch-pazifischen und lateinamerikanischen Betreibern die größte Sektorübergewichtung im Portfolio dar. Wir glauben, dass diese Unternehmen auf dem derzeitigen Niveau einen außergewöhnlichen Wert darstellen, da sich das Verkehrsaufkommen als wesentlich widerstandsfähiger erweist als bei anderen Verkehrsinfrastrukturen. Mautstraßen dürften sich auch in einem höheren Inflationsumfeld relativ gut entwickeln. Für viele Mautstraßen bestehen Konzessionsverträge, in denen festgehalten wird, wie Preise erhöht werden können. Dabei gibt es die Option, sich nach der Inflationsrate zu richten oder einem vereinbarten Prozentsatz zu folgen, je nachdem, welcher Betrag höher ist.

Das Portfolio ist zudem in Eisenbahnen übergewichtet, und zwar hauptsächlich durch sein Engagement in nordamerikanischen Schienengüterverkehrsbetreibern mit hoher Marktkapitalisierung. Diese Firmen verfügen über einzigartige und vorteilhafte Geschäftsmodelle. Sie besitzen ihre eigenen Schienennetze, bei denen es sich um hochwertige Infrastrukturunternehmen handelt, die nicht nachgebildet werden können. In der Regel haben sie eine Duopolstellung am Markt mit einer beträchtlichen Anzahl an von ihnen abhängigen Kunden wie Getreide-, Chemie- und Automobilproduzenten, was ihnen eine starke Preismacht auf Fernstrecken gibt. Eine Verbesserung der Betriebseffizienz birgt zusätzliches Potenzial für Gewinnwachstum.

Ein erheblicher Teil des Fonds besteht aus überzeugenden Titeln im Bereich Versorger/erneuerbare Energie. Der Schwerpunkt des Fonds liegt auf Unternehmen, die in der Lage sind, ein stetiges, risikoarmes Gewinnwachstum zu erzielen, indem sie alte, fossil befeuerte Kraftwerke durch Solar- und Windkraftanlagen ersetzen sowie die notwendigen Netzwerke überholen und ausbauen, um dem Endverbraucher Zugang zu diesen neuen Energiequellen zu verschaffen. Dank technologischer Fortschritte und niedrigerer Kosten stationärer Großspeicher können erneuerbare Energien einen noch größeren Anteil am Stromerzeugungsmix stellen. Auf mittlere Sicht wird der Rollout von Elektrofahrzeugen (EV) Versorgungsunternehmen voraussichtlich zusätzlichen Aufwind geben – zunächst durch die Investitionsmöglichkeiten, die mit der Anbindung von EV-Ladestationen an das Stromnetz einhergehen, und dann durch die höhere Nachfrage nach Elektrizität insgesamt.

Die Untergewichtung im Midstream-Energiesektor wurde beibehalten. Starke Gewinne des gesamten Sektors im vergangenen Jahr haben diese Titel in unserem Anlageprozess auf niedrigere Ränge verwiesen. Wir sind uns nach wie vor des strukturellen Gegenwinds bewusst, mit dem viele dieser Unternehmen konfrontiert sein könnten, wenn die Net-Zero-Initiativen zum Erreichen einer emissionsneutralen Wirtschaft Fahrt aufnehmen.

Der Flughafensektor ist im Portfolio ebenfalls untergewichtet. Das Auftauchen der Omikron-Variante hat verdeutlicht, wie anfällig viele Fluggesellschaften nach wie vor für durch das Coronavirus bedingte Störungen sind. Daher bevorzugen wir Flughäfen mit kürzeren Flugstrecken und Fokus auf die Freizeitbranche, insbesondere europäische Flughäfen, die hauptsächlich innerhalb Europas fliegen, wo Einschränkungen an den Grenzen wahrscheinlich weniger problematisch sind.  Wir erwarten eine starke Erholung des Flugverkehrs in Flughäfen wie AENA in Spanien, da Reisende wieder Familie und Freunde besuchen oder Urlaub machen wollen.