Global Listed Infrastructure - Monatliches Update - Juli 2022

Global Listed Infrastructure erzielte im Juli starke Renditen, da die schwachen Wirtschaftsdaten die Hoffnung der Anleger beflügelten, dass die Zinserhöhungen  langsamer erfolgen könnten als bisher angenommen. Der FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index legte um +4,7 % zu, während der MSCI World Index^{^} den Monat mit einem Plus von 7,9 % abschloss.

Am besten entwickelte sich der Infrastruktursektor Schienenverkehr (+10 %), wobei die nordamerikanischen Güterbahnbetreiber aufgrund der verbesserten Anlegerstimmung zulegen konnten.  Die Einrichtung eines Presidential Emergency Board in den USA, mit dem das Risiko eines landesweiten Streiks im Güterverkehr abgewendet werden soll, wirkte sich ebenfalls positiv aus. Der Sektor der Midstream-Energie (+8 %) verzeichnete einen Anstieg in einem unsicheren geopolitischen Umfeld. Im Verlauf des Monats reduzierte das staatliche russische Energieunternehmen Gazprom die Menge des über die „Nord Stream 1“-Pipeline nach Europa geleiteten Erdgases, wodurch die Gaspreise in die Höhe getrieben wurden und die nordamerikanischen Flüssiggasexporteure (Liquid Natural Gas, LNG) Auftrieb erhielten. Der am schlechtesten abschneidende Infrastruktursektor war der Bereich der Mautstraßen (flache Entwicklung). Nachdem sich der Sektor während der Marktturbulenzen im Juni noch gut entwickelt hatte, machte er im Juli eine Verschnaufpause.

Die am besten abschneidende Infrastrukturregion war das Vereinigte Königreich (+8 %), was auf eine Rallye bei den Aktien aus dem Bereich Versorger/erneuerbare Energien zurückzuführen ist, da die Großhandelspreise für Strom gestiegen sind. Die am schlechtesten abschneidende Infrastrukturregion war Japan (-2 %), da die Anleger aufgrund der vorherrschenden „Risk-on“-Stimmung Abschnitte des Marktes mit höherem Betafaktor bevorzugten.  

Der Fonds erzielte im Juli +4,6 % nach Gebühren¹ und lag damit 5 Basispunkte hinter dem FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index (USD, Net TR).     

Jährliche Wertentwicklung (% in USD) bis 31. Juli 2022

Die Aktie mit der besten Performance im Portfolio war Targa Resources (+16 %), ein Unternehmen, das flüssiges Erdgas wie Propan und Butan für die Verwendung auf den US-Märkten und internationalen Märkten verarbeitet und transportiert. Die Aktie konnte von einem günstigen operativen Umfeld profitieren, das durch hohe Rohstoffpreise und stabile Absatzmengen gekennzeichnet war. Andere Titel im Bereich Midstream-Energie zeigten ebenfalls eine überdurchschnittliche Performance. Der Flüssiggasexporteur Cheniere Energy (+12 %) verkündete zwei große neue Verträge über die Lieferung von Flüssiggas an asiatische Geschäftspartner über die nächsten mehr als 20 Jahre. Die Kursgewinne bei DT Midstream (+12 %) spiegeln die relativ bescheidenen Bewertungsmultiplikatoren und das Engagement im wachstumsstarken Haynesville-Schiefergasbecken in Texas/Louisiana wider.

Der Kanaltunnelbetreiber Getlink (+16 %) meldete gute Ergebnisse für das erste Halbjahr 2022. Die Lockerungen der Grenzübertritts- und Quarantänebestimmungen zwischen Großbritannien und Frankreich im Zusammenhang mit Covid-19 führten dazu, dass Reisende wieder das Auto- und LKW-Shuttle sowie den Eurostar-Zugverkehr nutzten. Die Einnahmen des Unternehmens wurden außerdem durch seine neue ElecLink-Einheit beflügelt, ein Kabel innerhalb des Kanaltunnels, das den Austausch von Strom zwischen Großbritannien und Frankreich ermöglicht. Die Beteiligungen an den US-Ostküsten-Güterbahngesellschaften CSX Corp (+11 %) und Norfolk Southern (+11 %) lieferten erfreuliche Renditen. Während die Ergebnisse für das Juni-Quartal darauf hindeuteten, dass die operativen Kennzahlen weiterhin durch den Mangel an Arbeitskräften belastet werden, bewiesen beide Unternehmen weiterhin eine starke Preisgestaltungsmacht und äußerten sich zuversichtlich über ihre Fähigkeit, im Laufe des Jahres zusätzliche Mitarbeiter einzustellen und auszubilden.

Der dänische Versorger im Bereich der erneuerbaren Energien Ørsted (+14 %) und der britische Stromversorger SSE (+13 %), zu dessen Vermögenswerten ein wachsendes Offshore-Windenergiegeschäft gehört, legten aufgrund der Einschätzung zu, dass das derzeitige höhere Strompreisumfeld die Erträge stützen werde. Der führende US-amerikanische Entwickler und Versorger im Bereich der erneuerbaren Energien NextEra Energy (9 %) wurde als einer der größten potenziellen Profiteure des kürzlich angekündigten Inflationsbekämpfungsgesetzes angesehen, das Maßnahmen zur Förderung von erneuerbaren Energien und CO2-armen Energiequellen enthält. Die Maßnahmen werden voraussichtlich auch den Titeln anderer US-amerikanischen Energieversorgern zugute kommen, die über umfangreiche Ressourcen im Bereich der Solarenergie verfügen, wie z.B. Alliant Energy (+5 %) und Xcel Energy (3 %), sowie denjenigen, deren Energieerzeugungsanlagen einen erheblichen Anteil an Kernenergie enthalten, wie z.B. Dominion Energy (+3 %) und Entergy (+2 %). 

Die Aktie mit der schlechtesten Performance im Portfolio war der chinesische Wasserversorger Guangdong Resources (-8 %), der unter anderem über die Konzession für die Wasserversorgung von Hongkong bis 2030 verfügt. Dieser Rückgang folgte in etwa der Entwicklung des allgemeinen chinesischen Aktienmarktes, was darauf hindeutet, dass dies eher auf allgemeinere Sorgen wie die Verlangsamung der chinesischen Wirtschaft als auf unternehmensspezifische Faktoren zurückzuführen ist.

Mehrere der im Portfolio enthaltenen Titel aus dem Bereich Mautstraßen, die sich während der volatilen Märkte im Juni gut gehalten hatten, entwickelten sich ebenfalls unterdurchschnittlich. Der chinesische Mautstraßenbetreiber Jiangsu Expressway (-7 %) verlor an Wert, da die anhaltenden COVID-19-Beschränkungen und die sich abschwächende wirtschaftliche Aktivität das Verkehrsaufkommen dämpften. Die in Australien börsennotierte Atlas Arteria (-4 %) fiel mangels neuer Nachrichten im Zusammenhang mit der möglichen Übernahme durch den Infrastrukturverwalter IFM Investors zurück. Die mexikanische PINFRA (unverändert) schwächelte ebenfalls im Vergleich zu den anziehenden Märkten, obwohl das Unternehmen für das Juni-Quartal solide Ergebnisse bekannt gab, die sowohl auf ein gesundes Verkehrswachstum als auch auf höhere Mautgebühren zurückzuführen waren.

Der Fonds veräußerte seine Position beim britischen Wasserversorger Severn Trent, nachdem das Unternehmen bis zu einem Bewertungsmultiplikator gehandelt wurde, bei dem eine eingeschränkte Fehlbewertung offensichtlich war, und aufgrund von Befürchtungen, dass der laufende regulatorische Revisionsprozess für britische Wasserunternehmen die Stimmung gegenüber dem Sektor in den kommenden Monaten belasten könnte.

Der Fonds investiert in börsennotierte Infrastrukturunternehmen wie Betreiber von Mautstraßen, Flughäfen, Schienenverkehrsinfrastruktur, Versorgungsunternehmen und erneuerbare Energien, Midstream-Energie, Funkmasten und Rechenzentren. Diese Sektoren haben einige Gemeinsamkeiten wie Eintrittsschranken und Preismacht, die Investoren inflationsgeschützte Erträge und einen starken mittelfristigen Kapitalzuwachs bieten können.

Mautstraßen stellen mit Positionen in europäischen, asiatisch-pazifischen und lateinamerikanischen Betreibern die größte Sektorübergewichtung im Portfolio dar. Wir glauben, dass diese Unternehmen auf dem derzeitigen Niveau einen außergewöhnlichen Wert darstellen, da sich das Verkehrsaufkommen als wesentlich widerstandsfähiger erweist als bei anderen Verkehrsinfrastrukturen. Mautstraßen dürften sich auch in einem höheren Inflationsumfeld relativ gut entwickeln. Für viele Mautstraßen bestehen Konzessionsverträge, in denen festgehalten wird, wie Preise erhöht werden können. Dabei gibt es die Option, sich nach der Inflationsrate zu richten oder einem vereinbarten Prozentsatz zu folgen, je nachdem, welcher Betrag höher ist. 

Das Portfolio ist zudem in Eisenbahnen übergewichtet, und zwar hauptsächlich durch sein Engagement in nordamerikanischen Schienengüterverkehrsbetreibern mit hoher Marktkapitalisierung. Diese Firmen verfügen über einzigartige und vorteilhafte Geschäftsmodelle. Sie besitzen ihre eigenen Schienennetze, bei denen es sich um hochwertige Infrastrukturunternehmen handelt, die nicht nachgebildet werden können. In der Regel haben sie eine Duopolstellung am Markt mit einer beträchtlichen Anzahl an von ihnen abhängigen Kunden wie Getreide-, Chemie- und Automobilproduzenten, was ihnen eine starke Preismacht auf Fernstrecken gibt. Fehlende Kapazitäten im LKW-Sektor (dem Hauptkonkurrenten des Schienengüterverkehrs) sowie die Rückverlagerung der Industrieproduktion in die USA dürften die Nachfrage nach diesen Aktien zusätzlich ankurbeln.

Ein erheblicher Teil des Fonds besteht aus sehr überzeugenden Titeln aus dem Bereich Versorger/erneuerbare Energien. Der Schwerpunkt des Fonds liegt auf Unternehmen, die in der Lage sind, ein stetiges, risikoarmes Gewinnwachstum zu erzielen, indem sie alte, fossil befeuerte Kraftwerke durch Solar- und Windkraftanlagen ersetzen sowie die notwendigen Netzwerke überholen und ausbauen, um dem Endverbraucher Zugang zu diesen neuen Energiequellen zu verschaffen. Dank technologischer Fortschritte und niedrigerer Kosten stationärer Großspeicher können erneuerbare Energien einen noch größeren Anteil am Stromerzeugungsmix stellen. Auf mittlere Sicht wird der Rollout von Elektrofahrzeugen (EV) Versorgungsunternehmen voraussichtlich zusätzlichenAufwind geben – zunächst durch die Investitionsmöglichkeiten, die mit der Anbindung von EV-Ladestationen an das Stromnetz einhergehen, und dann durch die höhere Nachfrage nach Elektrizität insgesamt. Der Inflation Reduction Act, falls er in Kraft tritt, würde diesen Themen in den USA erheblichen Rückenwind verleihen.

Die Untergewichtung im Midstream-Energiesektor wurde beibehalten. Starke Gewinne im gesamten Sektor im vergangenen Jahr haben dazu geführt, dass diese Titel in unserem Anlageprozess niedriger eingestuft wurden. Wir sind nach wie vor des strukturellen Gegenwinds bewusst, dem viele dieser Unternehmen ausgesetzt sein könnten, wenn die Net-Zero-Initiativen Fahrt aufnehmen.