Global Listed Infrastructure – Monatliches Update – August 2022

Global Listed Infrastructure hat sich im August relativ gut gehalten, wo die neuerlichen Sorgen aufgrund der Inflation und steigenden Zinsen die Finanzmärkte belasteten. Der FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index fiel um -1,5 %, während der MSCI World Index^{^} den Monat -4,2 % niedriger beendete.  

Der Flughafensektor (+3 %) legte zu, da die Quartalsgewinne im Juni eine positive operative Hebelwirkung auf die steigenden Passagierzahlen hervorhoben. Der am schlechtesten abschneidende Infrastruktursektor war Funkmasten / Rechenzentren (-6 %). Diese relativ zinsempfindlichen Aktien hinkten hinterher, nachdem der Vorsitzende der US-Notenbank (Fed) in einer Rede die Entschlossenheit der Fed betonte, die Zinsen so lange weiter anzuheben, bis die Inflation nachlässt.

Unter den Infrastrukturregionen hatte Lateinamerika (+8 %) dank kräftiger Renditen bei den mexikanischen Flughäfen und brasilianischen Schienenverkehrs- und Mautraßenbetreibern die Nase vorn. Schlusslicht unter den Infrastrukturregionen war das Vereinigte Königreich (-5 %). Die Kurse seiner Versorger fielen, nachdem die gestiegenen Erdgaspreise ab Oktober zu einem starken Anstieg bei der von der Aufsichtsbehörde festgelegten Obergrenze auf die Verbraucherstromrechnungen im Vereinigten Königreich geführt hatten. Dies führte zu der Sorge, dass möglicherweise Änderungen am regulatorischen Modell oder eine politische Intervention notwendig werden könnten.

Der Fonds erzielte im August eine Rendite von -0,6 % nach Gebühren¹ und lag damit 90 Basispunkte vor dem FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index (USD, Net TR). 

Jährliche Wertentwicklung (% in USD) bis 31. August 2022

Die Aktie mit der besten Wertentwicklung war der japanische Schienenpersonenverkehrsbetreiber West Japan Railway (+11 %). Gestützt durch die Erholung der Passagierzahlen waren die ausgewiesenen Gewinne für das im Juni endende Quartal die ersten Quartalsgewinne des Unternehmens seit dem Beginn der COVID-19-Pandemie. 

Der mexikanische Flughafenbetreiber ASUR (+11 %) erzielte eine Outperformance, nachdem die Passagierzahlen für den Monat Juli im Vorjahresvergleich um 21 % gestiegen waren. Die Passagierzahlen bei ASURs Flughäfen haben die Zahlen von 2019 nun um 19 % übertroffen. Der Schweizer Konkurrent Flughafen Zürich (+5 %) legte ebenfalls zu, nachdem die Gewinnzahlen für das erste Halbjahr 2022, gestützt durch die Erholung im Verkehr und eine disziplinierte Kostenkontrolle, besser als erwartet ausgefallen waren. Das in Spanien notierte Unternehmen AENA (-1 %) verlor etwas an Boden; die Sorge, dass die Nachfrage nach auf Tourismus ausgerichtete Flughäfen durch die Abschwächung im konjunkturellen Umfeld beeinträchtigt werden könnte, überwog die Nachricht, dass das Verkehrsaufkommen im Juli 92 % des Niveaus von 2019 erreicht hatte.

Die US-Versorger des Portfolios schnitten in einem risikoarmen Umfeld relativ gut ab. Viele dieser Unternehmen dürften sich als relativ immun gegen konjunkturelle Abschwächungen erweisen, die es infolge der von der Fed durchgeführten Zinserhöhungen geben könnte. Die Unterzeichnung des Gesetzes zur Verringerung der Inflation (Inflation Reduction Act) durch Präsident Biden trug gleichermaßen zu einer Stimmungsverbesserung für diesen Bereich bei. Das Gesetz dürfte langfristig größere Sicherheit in Bezug auf das Gewinnwachstum für die Versorger bieten, insbesondere für jene, die am Übergang von den fossilen auf die erneuerbaren Energieträger beteiligt sind. Zu den Unternehmen, die mit am besten abgeschnitten, gehörten Pinnacle West (+3 %), der größte Versorger in Arizona, Xcel Energy in Minnesota (+1 %) und Floridas Versorger NextEra Energy (+1 %), ein führendes Large-Cap-Unternehmen im Bereich erneuerbare Energien.

Das Schlusslicht im Portfolio war der in Dänemark notierte Entwickler von erneuerbaren Energien Ørsted (-14 %), der enttäuschende Ergebnisse für das Juniquartal aufgrund einer geringer als erwartet ausgefallenen Performance seiner Offshore-Wind-Sparte meldete. Ende August meldete das Unternehmen, dass Hornsea 2, der größte installierte Windpark der Welt, vollständig in Betrieb war. Ørsted betreibt nun über 13 Offshore-Windparks im Vereinigten Königreich, die genügend Strom für mehr als 7 Millionen Haushalte erzeugen.

Der britische Versorger SSE (-7 %) schnitt ebenfalls schwach ab, nachdem das russische Energieunternehmen Gazprom angekündigt hatte, dass es die Gasversorgung nach Deutschland über die Nord-Stream-1-Pipeline einstellen werde, was die Erdgaspreise drastisch in die Höhe trieb. Wie bereits oben angemerkt, haben diese höheren Gaspreise zu Besorgnis darüber geführt, dass politische oder regulatorische Eingriffe in den Energiemärkten im Vereinigten Königreich (und Europa) notwendig werden könnten. Im Gegensatz dazu meldete der US-LNG-Exporteur Cheniere Energy (+7 %) bessere als die erwarteten Quartalsgewinne im Juni und korrigierte die Gewinnprognosen für das Gesamtjahr nach oben, da die Marktunsicherheiten die starke globale Nachfrage nach verlässlichen Erdgasquellen weiter ankurbelten. 

An der Fondspositionierung wurden im Verlauf des Monats keine wesentlichen Veränderungen vorgenommen. 

Der Fonds investiert in börsennotierte Infrastrukturunternehmen wie Betreiber von Mautstraßen, Flughäfen, Schienenverkehrsinfrastruktur, Versorgungsunternehmen und erneuerbare Energien, Midstream-Energie, Funkmasten und Rechenzentren. Diese Sektoren haben einige Gemeinsamkeiten wie Eintrittsschranken und Preismacht, die Investoren inflationsgeschützte Erträge und einen starken mittelfristigen Kapitalzuwachs bieten können.

Vor einem unberechenbaren wirtschaftlichen Hintergrund werden börsennotierte Infrastrukturunternehmen durch eine Reihe von strukturellen Wachstumstreibern gestützt. Wir sind nach wie vor optimistisch über die beträchtlichen Investitionschancen in Verbindung mit der Dekarbonisierung des weltweiten Energiebedarfs. Versorgungsunternehmen, die etwa die Hälfte der Chancen im Bereich der börsennotierten Infrastrukturunternehmen ausmachen, sind gut aufgestellt, um mit dem Bau von Solaranlagen und Windparks ein stetiges Gewinnwachstum am regulierten Markt zu erzielen. Die Modernisierung und Ausweitung der benötigten Netze, um die Verbindung zwischen diesen neuen Energiequellen und den Verbrauchern herzustellen, werden ebenfalls zum Gewinnwachstum beitragen. Der Rollout von Elektrofahrzeugen (EV) wird Versorgungsunternehmen auf mittlere Sicht voraussichtlich zusätzlichen Aufwind geben – zunächst wegen der Investitionsmöglichkeiten, die mit der Anbindung von EV-Ladestationen an das Stromnetz einhergehen, und dann wegen der höheren Nachfrage nach Elektrizität insgesamt. Im Rahmen unserer Strategie ziehen wir seit langem aufgrund des relativ transparenten und fairen regulatorischen Umfelds und der in der Vergangenheit geringeren Interferenz durch Politik und Regulierungsbehörden in den USA die US-Versorger den Versorgern aus dem Vereinigten Königreich bzw. Europa vor.

Digitalisierung ist ein weiteres Schlüsselthema für die Anlageklasse. Das strukturelle Wachstum der Nachfrage nach mobilen Daten (das durch den ständig wachsenden Bedarf an digitaler Konnektivität unterstützt wird) sorgt weiterhin für ein stetiges Gewinnwachstum bei Funkmasten und Rechenzentren, wodurch diese vom Auf und Ab der Weltwirtschaft geschützt sind. Durch die im Zuge der Pandemie notwendigen Veränderungen sind jetzt bereits viele Menschen in ihrem Alltag auf mehr mobile Daten angewiesen. Die Einführung der 5G-Technologie wird mittelfristig dazu führen, dass Netzwerke höhere Datengeschwindigkeiten und weitaus mehr vernetzte Geräte bewerkstelligen müssen.