Global Listed Infrastructure – Monatliches Update – April 2022

Werte im Bereich Global Listed Infrastructure hielten sich gut, da sich die Anleger zunehmend Sorgen über die steigende Inflation und künftige Zinserhöhungen machten. Der US-Verbraucherpreisindex ist im März höher als erwartet um 8,5 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen, was den größten jährlichen Anstieg seit Dezember 1981 darstellt. Der FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index erzielte im April -3,7 %, während der MSCI World Index^{^} den Monat mit einem Minus von 8,3 % abschloss.  

Am besten entwickelte sich der Sektor Mautstraßen (+7 %), der durch das geringere politische Risiko in Frankreich und die M&A-Aktivität in Italien sowie die Attraktivität der inflationsgebundenen Maut unterstützt wurde. Der am schlechtesten abschneidende Infrastruktursektor war der Eisenbahnsektor (-9 %), wobei die nordamerikanischen Betreiber aufgrund von Befürchtungen, dass eine sich abschwächende US-Wirtschaft das Transportvolumen beeinträchtigen könnte, nachgaben.

Am besten schnitt die Infrastrukturregion Australien/Neuseeland (+5 %) ab, die von den starken Renditen ihrer Straßen- und Eisenbahninfrastrukturwerte profitierte. Japan  (+5 %), das traditionell als sicherer Hafen in Zeiten der Marktvolatilität gilt, schnitt ebenfalls besser ab. Am schlechtesten schnitt die Infrastrukturregion Lateinamerika (-5 %) ab, die in einem risikoarmen Umfeld unterdurchschnittliche Ergebnisse erzielte.     

Der Fonds erzielte im April eine Rendite von -1,9 % nach Gebühren¹ und lag damit 175 Basispunkte vor dem FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index (USD, Net TR).    

Jährliche Wertentwicklung (% in USD) bis 30. April 2022

Diese Zahlen beziehen sich auf die Vergangenheit. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Ergebnisse. Für Anleger in Ländern mit einer anderen Währung als der Währung, auf die die Anteilsklasse lautet, können die Erträge aufgrund von Wechselkursschwankungen steigen oder fallen.

Die Wertentwicklungszahlen wurden seit dem Auflegungsdatum berechnet. Die Wertentwicklungszahlen werden auf Nettobasis durch Abzug der auf Fondsebene anfallenden Gebühren (z. B. Management- und Verwaltungsgebühren) sowie anderer Kosten, die dem Fonds belastet werden (z. B Transaktions- und Verwahrungskosten), berechnet, wobei Ausgabeaufschläge und eventuell anfallende Fondswechselgebühren nicht berücksichtigt werden. Thesaurierte Erträge sind nach Abzug von Steuern berücksichtigt. Quelle: Lipper IM/First Sentier Investors (UK) Funds Limited. *Die Benchmark war bis 04.01.2015 der UBS Global Infrastructure & Utilities 50-50 Index.

Der Titel mit der besten Performance im Portfolio war der in Spanien notierte Weltmarktführer für erneuerbare Energien Iberdrola (+11 %). Iberdrola ist in Spanien und Portugal, im Vereinigten Königreich, in den USA und in Lateinamerika tätig und bietet Anlegern Zugang zu einem Wachstum im Bereich der erneuerbaren Energien, das durch die vorhersehbaren Erträge seiner regulierten Stromübertragungs- und -verteilungsnetze gestützt wird. Die Nachricht von relativ günstigen Bedingungen für eine Obergrenze der iberischen Erdgaspreise, mit der die spanische und die portugiesische Regierung die Verbraucher vor den Schwankungen der Rohstoffmärkte schützen wollen, gab dem Aktienkurs Rückenwind. Auch der britische Versorger SSE (+7 %), der neben einem wachsenden Geschäftsfeld für erneuerbare Energien auch regulierte Übertragungs- und Verteilungskapazitäten besitzt, schnitt besser ab. Im Einklang mit seinem Bestreben, außerhalb Großbritanniens und Irlands zu expandieren, gab das Unternehmen eine Vereinbarung über den Kauf eines Portfolios von Onshore-Windprojekten in Spanien, Frankreich, Italien und Griechenland vom Windkraftanlagenbauer Siemens Gamesa für 580 Millionen Euro bekannt.

Die Mautstraßenbetreiber im Portfolio lieferten gemischte Ergebnisse. Atlas Arteria (+6 %), dessen größter Vermögenswert eine Beteiligung am französischen Mautstraßennetz APRR ist, und die in Frankreich börsennotierte Vinci (+2 %) legten beide zu, nachdem der Sieg von Emmanuel Macron über die rechtsextreme Gegnerin Marine Le Pen die politischen Risikosorgen verringert hatte. Zu den Vorschlägen von Le Pen gehörte die Verstaatlichung der französischen Mautstraßen. Die australische Transurban (+6 %) legte ebenfalls zu, da die Anleger davon ausgingen, dass die steigende Inflation und die steigenden Zinssätze für das Unternehmen von Vorteil sein würden. Die Konzessionsbedingungen für die überwiegende Mehrheit der Straßennetze erlauben es, die Mautgebühren um die Inflationsrate zu erhöhen, während die Schulden des Unternehmens vollständig abgesichert sind. Die EM-Betreiber schnitten jedoch weniger gut ab. Das Verkehrsaufkommen auf der Jiangsu-Autobahn (-5 %) wurde durch Reisebeschränkungen beeinträchtigt, da China an seinem Null-Covid-Konzept festhält. Der mexikanische PINFRA (-6 %) und der brasilianische CCR (-9 %) entwickelten sich ebenfalls unterdurchschnittlich, da die risikoarme Stimmung die lateinamerikanischen Aktien belastete. Das Verkehrsaufkommen beider Unternehmen hat bereits das Niveau von 2019 erreicht oder überschritten.

Die Gewinnzahlen der nordamerikanischen Güterbahnbetreiber Norfolk Southern (-10 %) und CSX (-8 %) für das Märzquartal haben ihre starke Preissetzungsmacht unter Beweis gestellt. Beide Aktien entwickelten sich jedoch schlechter, da befürchtet wurde, dass die Volumina in der zweiten Jahreshälfte beeinträchtigt werden könnten, wenn die steigenden Zinssätze zu einer Verlangsamung des US-Wirtschaftswachstums führen. Positiv zu Buche schlug die australische Güterbahn Aurizon (+9 %), deren niedrige Bewertungsmultiplikatoren und gesunde Bilanz die Anleger anlockten. Steigende Kohlepreise sind ein gutes Zeichen für das Transportaufkommen in den kommenden Monaten. Getlink (+7 %), das die Kanaltunnel-Verbindung zwischen dem Vereinigten Königreich und Frankreich im Rahmen eines bis zum Jahr 2086 laufenden Konzessionsvertrags betreibt, erholte sich aufgrund des steigenden Passagieraufkommens und der Marktspekulationen, dass das Unternehmen Gegenstand eines Übernahmeangebots sein könnte.

Die Aktie mit der schlechtesten Performance im Portfolio war der US-amerikanische Stromversorger und Entwickler erneuerbarer Energien NextEra Energy (-16 %), da Berichte über Lieferengpässe in der Solarbranche die ansonsten soliden Ertragszahlen für das Märzquartal überschatteten. Die meisten nordamerikanischen Versorger des Portfolios, darunter Entergy (+2 %), CenterPoint (unverändert) und Dominion Energy (-4 %), hielten sich relativ gut und wurden ihrem defensiven Ruf gerecht.

Der spanische Flughafenbetreiber AENA (-10 %) entwickelte sich aufgrund der hinter den Erwartungen zurückbleibenden Ergebnisse für das Märzquartal unterdurchschnittlich. Ein Silberstreif am Horizont waren die gestiegenen Ausgaben des Einzelhandelssegments, während EasyJet in einem Handelsupdate auf eine starke Reisenachfrage während der europäischen Sommerferienzeit hinwies.  

Der an der italienischen Börse notierte Mautstraßenbetreiber Atlantia wurde veräußert, nachdem die Holdinggesellschaft Edizione der Familie Benetton (die bereits eine Beteiligung an Atlantia hält) und der US-amerikanische Manager für alternative Investitionen Blackstone ein Übernahmeangebot für das Unternehmen angekündigt hatten.  

Die Beteiligung des Fonds an dem texanischen Gasversorger Atmos Energy wurde ebenfalls veräußert, nachdem sich der Aktienkurs des Unternehmens von den Folgen des Wintersturms im Februar 2021 erholt hatte und eine anhaltende Outperformance zu verzeichnen war. Bei den derzeitigen Bewertungsmultiplikatoren ist die Fehlbewertung weniger offensichtlich geworden.

Der Fonds investiert in „Global Listed Infrastructure“-Unternehmen wie Betreiber von Mautstraßen, Flughäfen, Schienenverkehrsinfrastruktur, Versorgungsunternehmen und erneuerbare Energien, Midstream-Energie, Funkmasten und Rechenzentren. Diese Sektoren haben einige Gemeinsamkeiten wie Eintrittsschranken und Preismacht, die Investoren das Potenzial für inflationsgeschützte Erträge und starken mittelfristigen Kapitalzuwachs bieten.

Die jüngste Entwicklung hat gezeigt, dass Global Listed Infrastructure zwei der wichtigsten Vorteile aufweist, die sie Anlegern bieten kann. Erstens hat sich die Anlageklasse relativ gut gehalten, als die globalen Aktien abverkauft wurden. Bei steigenden Aktienmärkten den größten Teil des Aufwärtspotenzials zu bieten, bei fallenden Märkten aber Schutz, entspricht der Geschichte dieser Anlageklasse. Diese Wertentwicklung wird durch die anhaltend starke Preissetzungsmacht von Global Listed Infrastructure, die vorhersehbaren Cashflows und die relative Unempfindlichkeit gegenüber Wirtschaftszyklen untermauert. Diese Fähigkeit, sich in fallenden Märkten zu behaupten, hat es der Anlageklasse ermöglicht, in den letzten 20 Jahren höhere Renditen als globale Aktien zu erzielen, und das bei geringerem Risiko, gemessen an der Standardabweichung der Renditen.

Zweitens hat sich Global Listed Infrastructure vor dem Hintergrund einer hohen Inflation besser entwickelt als die globalen Aktien. Dies ist darauf zurückzuführen, dass börsennotierte Infrastruktur Preise macht und nicht nimmt. Die Sachanlagen der Infrastruktur erbringen wesentliche Dienstleistungen unter Verwendung vertraglich vereinbarter oder regulierter Geschäftsmodelle. Diese Anlagen zeigen durchweg die Fähigkeit, die Auswirkungen höherer Inputkosten und der Inflation an den Endverbraucher weiterzugeben. Dies kann durch regulierte reale Renditen für Versorgungsunternehmen oder durch Verträge erreicht werden, die Maut- oder Gebührenhöhen ausdrücklich an die Inflationsrate koppeln. Der kapitalintensive Charakter von Infrastrukturen bietet hohe Marktzutrittsschranken, die es den etablierten Betreibern in anderen Sektoren wie Mobilfunktürmen und dem Schienengüterverkehr ermöglicht haben, auch ohne explizite Inflationsbindung ähnlich robuste Preisergebnisse zu erzielen. Unsere Analyse hat ergeben, dass mehr als 70 % der Anlagen, die sich im Besitz börsennotierter Infrastrukturunternehmen befinden, über wirksame Mittel verfügen, um die Auswirkungen der Inflation an die Kunden weiterzugeben – zum Vorteil der Aktionäre. Außerdem ist in einem inflationären Umfeld in der Regel mit einer Wertsteigerung der Infrastrukturanlagen zu rechnen. Bestehende Infrastrukturen werden attraktiver, wenn die Wiederbeschaffungskosten steigen. Dieser Faktor macht Infrastrukturanlagen in Zeiten hoher Inflation besonders attraktiv.

Auch wenn die globalen Märkte weiterhin unberechenbar bleiben, sind wir zuversichtlich, dass Global Listed Infrastructure in der Lage ist, den Anlegern im Laufe der Zeit durchweg positive Ergebnisse zu liefern.