Global Listed Infrastructure – Monatliches Update – September 2021

Global Listed Infrastructure sank im September, da höhere Energiepreise, politische Unsicherheit in den USA und die Schuldenkrise bei Evergrande in China die Finanzmärkte belasteten. Der FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index erzielte -3,7 %, während der MSCI World Index^{^} den Monat -4,2 % niedriger beendete. 

Spitzenreiter unter den Infrastruktursektoren waren Flughäfen (+6 %), nachdem die USA Planungen bekanntgab,  im November die pandemiebedingten Beschränkungen für Flugreisende aus 33 Ländern, darunter China, Indien, Brasilien und die meisten europäischen Länder, zu lockern.  Pipelines (+5 %) legten zu angesichts der Aussicht, dass hohe Energiepreise die Wachstumsaussichten dieser Unternehmen stützen dürften.

Unter den Infrastruktursektoren schnitten Funkmasten/Datenzentren am schlechtesten ab (-9 %). Sie litten unter den steigenden Anleihenrenditen und Gewinnmitnahmen der Anleger nach mehreren Monaten starker Performance. Versorger (-4 % bis -6 %) blieben hinter den Erwartungen zurück, bedingt durch hohe Anleihenrenditen, einen sprunghaften Anstieg der Erdgaspreise, der Besorgnis über steigende Inputkosten auslöste, und die Gefahr politischer Eingriffe in europäische Strommärkte.

Regional schnitt bei den Infrastrukturwerten Japan am besten ab (+4 %), wo Ende des Monats ein coronabedingter Notstand aufgehoben wurde. Die schlechteste Region im Hinblick auf Infrastruktur waren die Vereinigten Staaten (-6 %), da ihre Politiker über eine Anhebung der Schuldenobergrenze debattierten und die Verhandlungen über Präsident Bidens Initiativen zur Förderung der Infrastruktur sich hinzogen.

Der Fonds gab im September nach Gebühren¹ um 4,0 % nach und lag damit 31 Basispunkte hinter dem FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index (USD, Net TR). 

Jährliche Wertentwicklung (% in USD) bis 30. September 2021

Der beste Wert im Portfolio war Cheniere (+12 %), US-amerikanischer Produzent und Exporteur von Flüssigerdgas (Liquefied Natural Gas, LNG). Das Unternehmen, das bedeutende LNG-Verflüssigungsanlagen im Südwesten von Louisiana und im südlichen Texas besitzt und betreibt, kündigte einen Kapitalallokationsplan über 10 Mrd. USD an. Zu den wichtigsten Punkten gehörten die Einführung einer vierteljährlichen Dividendenzahlung, die Wiederaufnahme seines Aktienrückkaufprogramms, der Schuldenabbau und die Investition in weitere organische Wachstumsmöglichkeiten. Eine hohe weltweite Nachfrage nach Erdgas trug ebenfalls zur positiven Stimmung gegenüber der Aktie bei.

Pembina Pipeline (+5 %), Betreiber eines gut integrierten Portfolios von Energiespeicher- und Transportanlagen im Westen Kanadas, machte nach den Kursverlusten im August Boden wett.  Enterprise Products Partners blieb mit -3 % dagegen hinter der Konkurrenz zurück.  Das Unternehmen besitzt umfangreiche Energieleitungsnetzwerke, Speicherkapazitäten und Exportanlagen in den USA und wird mit attraktiven Bewertungsmultiplikatoren gehandelt, jedoch waren die Anleger angesichts fehlender zusätzlicher Kapitalmanagementinitiativen weiterhin nicht überzeugt.

Die Flughafen-Holdings des Portfolios schnitten gut ab. Die in Spanien notierte AENA (+10 %), weltweit größter Flughafenbetreiber nach  Fluggastzahlen, und der Flughafen Zürich (+10 %), Inhaber und Betreiber des größten Schweizer Flughafens, profitierten beide von der Aussicht auf eine Erholung des Flugverkehrs in den kommenden Monaten. Die Fluggastzahlen des mexikanischen Pendants ASUR (+9 %) haben das Niveau von vor der Pandemie bereits wieder erreicht. Cancun International Airport, der größte Vermögenswert des Unternehmens, verzeichnete weiteres Wachstum durch den Nachholbedarf an Privatreisen aus den USA und Kanada.

Die Beteiligungen des Portfolios an US-amerikanischen Stromversorgern wurden durch Befürchtungen beeinträchtigt, dass höhere Inputkosten die Rechnungen der Kunden in die Höhe treiben könnten, was zu einem Abwärtsdruck auf künftige Steigerungen der Tarifbasis führen könnte. Am schlechtesten schnitt im Portfolio der US-Energieversorger Entergy ab (-10 %), da die langsamen Fortschritte bei der Wiederherstellung der Stromversorgung in seinem Versorgungsgebiet in Louisiana nach den Schäden durch den Hurrikan Ida im August die Stimmung gegenüber der Aktie belasteten. Auch andere Large-Cap-Unternehmen wie die US-Elektrizitätsversorger Eversource Energy (-9 %), und Xcel Energy (-8 %) schwächelten in diesem Umfeld. 

Die US-Funkmastenbetreiber American Tower (-9 %) und SBA Communication (-8 %) gaben nach einer anhaltenden Periode der Outperformance nach. Dies scheint eher eine allgemeine Wendung  hin zu Sektoren mit einem höheren Risiko der Wiedereröffnung nach einer Pandemie als aktienspezifische Faktoren widerzuspiegeln. CyrusOne (+1%), das strategisch günstig gelegene Rechenzentren in den USA besitzt und eine Präsenz in wichtigen europäischen Märkten aufbaut, legte zu, nachdem Gerüchte aufkamen, dass  das Unternehmen strategische Alternativen prüft, darunter auch einen möglichen Verkauf des Unternehmens.

Der Fonds eröffnete eine Position in Iberdrola, einem börsennotierten spanischen Large-Cap-Stromversorger und umfangreichen regulierten Netzen in Spanien und Portugal, den USA, dem Vereinigten Königreich und Lateinamerika. Das Unternehmen ist außerdem der zweitgrößte Eigentümer von Anlagen zur Erzeugung von Strom aus erneuerbaren Energiequellen weltweit [nach dem US-Konkurrenten und ebenfalls zum Portfolio gehörenden Unternehmen NextEra Energy]. Politische Einmischung in den spanischen Strommarkt (vorgeschlagene Rückforderung von Erzeugungsgewinnen) bei steigenden Energiepreisen führten im September zu einem starken Abverkauf von Iberdrola und schufen einen attraktiven Einstiegspunkt.

Der Personenbahnbetreiber West Japan Railway, dessen Netzgebiet die Region Kansai, das kulturelle Zentrum Japans, umfasst, wurde ebenfalls in den Fonds aufgenommen. Der erst vor kurzem aufgehobene Notstand im Lande hatte das inländische Reiseaufkommen reduziert und den Personenverkehr belastet. Da die groß angelegte Einführung von Impfstoffen in Japan fortgesetzt wird, dürfte West Japan Railway eines der Unternehmen sein, die am meisten von der schrittweisen Wiedereröffnung des Landes und der Rückkehr zur wirtschaftlichen Normalität profitieren.

Der Fonds veräußerte seine Beteiligung an Magellan Midstream Partners, einem Unternehmen, das Pipelinenetze für Raffinerieprodukte (Benzin und Diesel) und Rohöl im mittleren Westen der USA besitzt und betreibt. Die Aktie wurde verkauft, nachdem die Aussicht auf eine Erholung der US-Wirtschaft zu starken Kursgewinnen geführt hatte, und aufgrund von Bedenken hinsichtlich der längerfristigen Wachstumsaussichten des Unternehmens, da die globale Energiewende eine Verlagerung der Nachfrage von konventionellen auf Elektrofahrzeuge bewirkt.

Der Fonds investiert in Global Listed Infrastructure-Unternehmen wie Betreiber von Mautstraßen, Flughäfen, Schienenverkehrsinfrastruktur, Versorgungsunternehmen, Pipelines und Funkmasten. Diese Sektoren haben einige Gemeinsamkeiten wie Eintrittsschranken und Preismacht, die Investoren das Potenzial für inflationsgeschützte Erträge und starken mittelfristigen Kapitalzuwachs bieten.

Mautstraßen stellen mit Positionen in europäischen, asiatisch-pazifischen und lateinamerikanischen Betreibern die größte Sektorübergewichtung im Portfolio dar. Wir glauben, dass diese Unternehmen auf dem derzeitigen Niveau einen außergewöhnlichen Wert darstellen, da sich das Verkehrsaufkommen als wesentlich widerstandsfähiger erweist als bei anderen Verkehrsinfrastrukturen. Obwohl neue Coronavirus-Varianten die kurzfristigen Aussichten getrübt haben, sind wir weiterhin zuversichtlich, dass die Mautstraßen mit dem Anziehen der Konjunktur zu einem normalen Nachfrageniveau zurückkehren werden.

Das Portfolio ist übergewichtet in Gasversorgungsunternehmen, die unserer Meinung nach in den kommenden Jahren eine wichtige Rolle spielen werden, wenn die Volkswirtschaften auf kohlenstoffärmere Energiequellen umsteigen. Zu den Beteiligungen des Portfolios in diesem Sektor gehören ein chinesischer Betreiber, der von der Unterstützung der Zentralregierung bei der Abkehr von der Kohle profitiert, ein defensiver japanischer Gasversorger, der zu einem sehr günstigen Preis gehandelt wird, sowie spezialisierte US-amerikanische und europäische Unternehmen, die eine starke strategische Position in Nischenmärkten einnehmen.

Das Portfolio ist untergewichtet in Elektrizitäts-/Multi-Utility-Versorgern. Diese  Unternehmen stellen zwar im Anlageuniversum von Global Listed Infrastructure ein großes Segment dar und sind eine gute Quelle für Rendite und Sicherheit, doch werden einige von ihnen auf einem Niveau gehandelt, auf dem eine gewisse Fehlbewertung offensichtlich ist. Dennoch besteht ein erheblicher Teil des Portfolios nach wie vor aus überzeugenden Versorgertiteln. Der Schwerpunkt des Portfolios liegt auf Unternehmen, die in der Lage sind, ein stetiges, risikoarmes Ertragswachstum durch Investitionen in die Tarifbasis (Austausch veralteter Verteilungsnetze, Modernisierung von Umspannwerken, Ausbau von Übertragungsleitungen) und den Ersatz älterer Kohlekraftwerke durch Windkraftanlagen und Solarenergie zu erzielen.

Im Flughafensektor ist das Portfolio ebenfalls untergewichtet. Es bleibt abzuwarten, wie schnell sich das Verbraucherverhalten wieder normalisieren wird, während der Geschäftsreiseverkehr möglicherweise die Zahlen der Vergangenheit nie wieder erreichen wird. Das Engagement des Portfolios konzentriert sich in erster Linie auf qualitativ hochwertige europäische Fluggesellschaften wie die spanische AENA, deren Passagieraufkommen sich vor allem auf Urlaubsreisende und Reisende, die Freunde und Verwandte besuchen, konzentriert. In diesen Kategorien könnten sich die Fluggastzahlen deutlich erholen, wenn die Reisebeschränkungen aufgehoben werden.