Global Listed Infrastructure Monatliches Update August 2021

Global Listed Infrastructure legte im August zu, da die Anlegerstimmung trotz der Anzeichen für eine Unterbrechung der Lieferkette und einer Entkopplung des Arbeitsmarktes sowie der anhaltenden Ausbreitung des Coronavirus der Delta- Variante positiv blieb. Der FTSE Global Core Infrastructure 50/50-Index stieg um 2,2 %, während der MSCI World Index^{^} den Monat mit einem Plus von 2,5 % beendete. 

Die beiden Infrastruktursektoren, die im zweiten Monat in Folge am besten abschnitten, waren Stromversorger (+4 %) und Wasser/Abfall (+3 %). Unterstützt wurden die US-Energieversorger durch eine positive Gewinnsaison im Juni-Quartal und eine erneute Konzentration auf ihre längerfristigen Möglichkeiten, in Übertragungsinfrastruktur und erneuerbare Energien zu investieren. Towers / Rechenzentren (+3 %) setzten ihren starken Lauf fort, da strukturelle Wachstumsmerkmale weiterhin gefragt waren. Am schlechtesten schnitt der Infrastruktursektor der Gasversorgungsunternehmen ab (-1 %). Nachdem die Ergebnisse von ENN Energy (-5 %,  nicht gehalten) für das Juni-Quartal die hohen Wachstumserwartungen des Marktes nicht erfüllten , entwickelten sich die chinesischen Gasversorger unterdurchschnittlich.

Am besten schnitt die Infrastrukturregion Asien ohne Japan ab (+6 %). Die Verbesserung der Anlegerstimmung unterstützte die Kursgewinne der Flughäfen in der Region, während die Hafenbetreiber von einem robusten Volumenwachstum profitierten. Am schlechtesten schnitt die Infrastrukturregion Lateinamerika ab (-2 %). Im Vorfeld der Präsidentschaftswahlen 2022 hat ein Konflikt zwischen dem brasilianischen Präsidenten und den brasilianischen Richtern Bedenken hinsichtlich der politischen Stabilität des Landes geweckt und die Infrastrukturaktien des Landes belastet. 

Der Fonds erzielte im August eine Rendite von +1,3 % nach Gebühren¹ und lag damit 91 Basispunkte hinter dem FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index (USD, Net TR).  

Jährliche Wertentwicklung (% in USD) bis 31. August 2021

Der beste Wert im Portfolio war der britische Energieversorger SSE (+13 %), der regulierte Stromübertragungs- und -verteilungsnetze in Schottland und Südengland betreibt und einige der weltweit größten Offshore-Windparks entwickelt. Berichte, dass der Aktivist Elliott Investors eine Position in dem Unternehmen aufgebaut hat, weckten die Hoffnung, dass SSE nun versuchen könnte, durch die Trennung des schnell wachsenden Segments der erneuerbaren Energien von den regulierten Versorgungsgeschäften Werte zu schaffen.

Ein weiterer starker Bereich im Portfolio waren die US-Versorgungsunternehmen, die durch günstige regulatorische Entwicklungen unterstützt wurden. Der Energieversorger und Marktführer im Bereich erneuerbare Energien NextEra Energy (+8 %) stand kurz vor einer Einigung über die zulässigen Gewinne seines Versorgungsunternehmens Florida Power & Light in den nächsten vier Jahren. Auch wenn die endgültige Genehmigung noch aussteht, ist das Unternehmen auf dem besten Weg, seine Erfolgsgeschichte von konstruktiven Vereinbarungen in diesem wichtigen Rechtsgebiet fortzusetzen. Der Betreiber von Kraftwerken im Mittleren Westen der USA, Evergy (+6 %), profitierte von den guten Ergebnissen im Juni-Quartal, und die Anleger bewerteten den Fünf-Jahres-Geschäftsplan des Unternehmens, der auf Ertragssteigerungen und die Erhöhung des Anteils erneuerbarer Energien an der Stromerzeugung ausgerichtet ist, weiterhin positiv. Exelon (+6 %), ein großer Energieversorger im Nordosten und Mittleren Westen der USA mit umfangreichen Kernkraftwerkskapazitäten, legte zu, da die Anleger davon ausgingen, dass ein Energiegesetz für Illinois, das derzeit von der Legislative des Bundesstaates verhandelt wird, wahrscheinlich Bestimmungen zur finanziellen Unterstützung der Kernkraftwerke des Unternehmens enthalten würde.

Der Rechenzentrumsbetreiber CyrusOne (+8 %), dessen vorhersehbare Cashflows durch mehrjährige Verträge mit Unternehmens- und Hyperscale-Kunden gestützt werden, legte zu, da die Anleger Anlagen bevorzugten, die weniger anfällig für das Risiko von Störungen durch das Coronavirus sind. Das italienische Towerunternehmen Inwit (+6 %), das ein Portfolio hochwertiger italienischer Türme betreibt (die zuvor von Telecom Italia und Vodafone ausgegliedert wurden), sowie die in den USA notierten Unternehmen SBA Communications (+5 %) und American Tower (+3 %) wurden von einer ähnlichen Stimmung unterstützt.

Der Schweizer Flughafenbetreiber Flughafen Zürich (+5 %) legte zu, da die anhaltende Stärke seiner Immobilien- und Einzelhandelssegmente zusammen mit potenziellen strukturellen Kostensenkungen solide Ergebniszahlen für das erste Halbjahr 2021 unterstützten. Das Unternehmen gab zudem einen positiven Ausblick und erwartet, dass das Verkehrsaufkommen bis Ende 2021 50 % des Niveaus von 2019 erreichen wird. Außerdem verpflichtete sich das Unternehmen, so bald wie möglich seine Dividendenausschüttungsquote von 40 % wiederherzustellen und möglicherweise eine Sonderdividende zu zahlen.

Die Aktie mit der schlechtesten Performance im Portfolio war der in Arizona ansässige regulierte Versorger Pinnacle West (-8 %). Im Gegensatz zu den kräftigen Zuwächsen, die die meisten Versorgungsunternehmen im Portfolio in diesem Monat erzielten, fiel der Aktienkurs des Unternehmens, nachdem der Entwurf der Bedingungen für die nächste Regulierungsperiode weniger günstig als erwartet ausfiel . Pembina Pipeline (-6 %), Eigentümer und Betreiber eines strategisch günstig gelegenen und gut integrierten Pakets von Energiespeicher- und Transportanlagen im Westen Kanadas, blieb ebenfalls hinter den Erwartungen zurück, da die Anleger nach den beträchtlichen Kursgewinnen der letzten Monate Gewinne mitnahmen. 

Die Mautstraßenbetreiber im Portfolio lieferten gemischte Ergebnisse. Das italienische Unternehmen Atlantia (+4 %) erhielt von der italienischen Regierung die formelle Genehmigung zum Verkauf seiner italienischen Autobahnsparte ASPI, während das Ergebnis des französischen Unternehmens Vinci (+2 %) im ersten Halbjahr positiv ausfiel, wobei das niedrige Volumen seiner Flughafenaktivitäten durch ein hohes Volumen auf den Mautstraßen ausgeglichen wurde. Die brasilianische CCR (-6 %) schnitt jedoch schlechter ab, da die vernünftigen Ergebnisse des Juni-Quartals von politischer Instabilität und der zunehmenden Erwartung überschattet wurden, dass die Zentralbank des Landes die Zinssätze möglicherweise stärker als bisher erwartet anheben muss. Chinas Jiangsu Expressway (-3 %) gab ebenfalls nach, da das stetige Verkehrswachstum im Juni-Quartal von neuen Verkehrsbeschränkungen im Juli und August überschattet wurde, mit denen die Ausbreitung des Coronavirus innerhalb des Landes eingedämmt werden soll. 

Der Fonds eröffnete eine Position mit dem US-Stromversorger Entergy. Diese Aktie ist in den letzten sechs Monaten deutlich hinter ihren Konkurrenten zurückgeblieben, was einen attraktiven Einstiegszeitpunkt darstellt. Wir glauben, dass dieses Unternehmen in den nächsten Jahren ein jährliches Wachstum des Gewinns pro Aktie zwischen 5 und 7 % erzielen wird, das auf eine erhöhte Belastungssteigerung, eine verbesserte betriebliche Effizienz und ein robustes Investitionsprogramm mit einem Aufwärtspotenzial durch den verstärkten Einsatz erneuerbarer Energien zurückzuführen ist.

Der Fonds verkaufte seine Beteiligung an dem US-Wasserversorger Essential Utilities, nachdem Kursgewinne die Aktie im Rahmen unseres Anlageprozesses in eine niedrigere Position gebracht hatten. Der französische Bau- und Konzessionskonzern Eiffage wurde ebenfalls aus dem Portfolio veräußert, nachdem der Aktienkurs in den letzten Monaten stetig gestiegen war und die Befürchtung bestand, dass der Anstieg der Fälle von Coronaviren der Delta-Variante die Erholung in Frankreich verlangsamen könnte. 

Der Fonds investiert in Global Listed Infrastructure-Unternehmen wie Betreiber von Mautstraßen, Flughäfen, Schienenverkehrsinfrastruktur, Versorgungsunternehmen, Pipelines und Funkmasten. Diese Sektoren haben einige Gemeinsamkeiten wie Eintrittsschranken und Preismacht, die Investoren das Potenzial für inflationsgeschützte Erträge und starken mittelfristigen Kapitalzuwachs bieten.

Der Ausblick für die Anlageklasse ist positiv. Staatliche Versuche, die wirtschaftlichen Fundamentaldaten durch Stimuluspläne für Investitionen in Infrastruktur und grüne Energie zu stärken, werden vielen Global Listed Infrastructure-Unternehmen voraussichtlich zugutekommen. Insbesondere die laufende Reparatur und der Ersatz alter Energieübertragungs- und -verteilungsnetze sowie der beschleunigte Ausbau der erneuerbaren Energien dürften über viele Jahre hinweg eine stetige Quelle für die Ertragssteigerung der Versorgungsunternehmen darstellen. Die jüngsten extremen Wetterbedingungen in den USA – feuchter und windiger als normal in der östlichen Hälfte des Landes, Dürren und Waldbrände im Westen – haben die dringende Notwendigkeit  deutlich gemacht, die Widerstandsfähigkeit der Infrastrukturnetze des Landes zu verbessern.

Es besteht nach wie vor Spielraum für eine deutliche Erholung des Verkehrs-/Passagieraufkommens in Verkehrsinfrastruktursektoren wie gebührenpflichtigen Straßen, Flughäfen und Schienenpersonenverkehr, da die Impfprogramme weltweit anlaufen. Dementsprechend stellen Mautstraßen die größte Übergewichtung des Portfolios dar. Das Verkehrsaufkommen hat sich als widerstandsfähiger erwiesen als das anderer Verkehrsinfrastrukturen, und mautpflichtige Straßen dürften die ersten sein, die eine Rückkehr zu einem normalen Nachfrageniveau erleben. Die stockende Erholung in verschiedenen Regionen und Branchen sowie die starke Nachfrage nach der Pandemie stellen eine Herausforderung für die globalen Lieferkettennetze dar. Im Laufe des Monats stieg die Zahl der Containerschiffe, die in den beiden größten Häfen Kaliforniens darauf warteten, ihre Ladung auf Lastwagen und Güterzüge umzuladen, auf 44 an, während sie normalerweise bei null oder eins liegt.

Wir sind uns auch der potenziellen Veränderungen in der politischen Landschaft bewusst, die durch die bevorstehenden Wahlen in Kalifornien, Kanada, Deutschland und Japan (gefolgt von Frankreich und Brasilien im nächsten Jahr) ausgelöst werden. Die Analyse des politischen und regulatorischen Risikos ist ein zentraler Bestandteil unserer Due-Diligence-Prüfung. Wir sind bestrebt, potenzielle Risiken dieser Art zu bewerten, zu steuern und auszugleichen, indem wir die regulatorischen Rahmenbedingungen in den einzelnen Märkten genau erforschen und in Erfahrung bringen, wie sich diese bei Wahlen ändern können, und indem wir uns mit den Regulierungsbehörden in den verschiedenen Ländern, in denen wir Vermögenswerte besitzen, treffen.