亞洲優質債券每月回顧及展望

市場回顧 - 2017年9月

雖然金正恩堅持繼續試射導彈，但投資者對北韓緊張地緣政局的憂慮消退，促使亞洲信貸市場在月內表現穩健。歐洲央行和聯儲局維持政策利率不變，但兩者立場明顯轉趨強硬，並開始討論削減買債規模，因此推高美國國庫券和德國政府債券孳息。投資者對特朗普兌現減稅或稅改的承諾再度樂觀，導致債券孳息進一步上升。信貸市場的投資氣氛向好，但被利率上升所抵銷，因此摩根大通亞洲信貸指數在月底僅微跌0.01%。投資級別債券回報為-0.16%，表現遜於月內繼續錄得正回報（0.51%）的高收益債券。 所有國家的息差回報均為正數，惟韓國（-0.12%）除外。縱使當地息差近月擴闊20至30個基點，但地緣政治陰霾使投資者迴避韓國票據。雖然新興市場主權債券的估值偏高，但仍然表現良好。以息差回報計，印尼、巴基斯坦和越南表現領先。

歐洲央行一如所料維持量寬計劃不變。行長德拉吉在新聞發佈會上表示，當局已討論不同量寬情況的利弊，並指示專責委員會繼續研究對策。德拉吉亦暗示將於10月作出大部份有關量寬的決定。儘管如此，他強調有在10月底舉行的會議前或未能取得所有相關資料，因此購買資產計劃的決定可能須延後至12月中作出，屆時計劃亦即將完結。此外，美國聯儲局維持政策利率不變，並確認將於10月開始縮減再投資規模。當局將於10月開始減少買債規模100億美元，並於1月減少200億美元，其後每季減少的金額將會遞增100億美元，直至最多減少500億美元。耶倫表示，除非出現意外負面事件，否則聯儲局年內應再加息一次，並預期將於2018年加息三次。雖然她注意到通脹低於當局目標水平，但她有信心勞工市場緊絀最終將會推高通脹，而當局亦希望避免為應付通脹而過份進取地收緊政策，從而引發經濟衰退。目前通脹水平偏低，讓聯儲局可相對緩慢地審慎行事。

美國和北韓之間的緊張局勢在月內升溫，但表現強韌的市場普遍漠視有關風險。月內亦發生數宗政治事件，但對市場的影響不大。日本首相安倍晉三解散國會眾議院並提前舉行大選，而默克爾的政黨在德國大選中得票最多，確保她能夠第四次出任德國總理。 評級活動方面，標準普爾自1999年以來首次下調中國主權信貸評級，理由是債務飆升構成風險，並將其展望由穩定降至負面。中國的主權評級由AA-下調一級至A+。標準普爾指內地信貸已在長時間持續增長，導致經濟和金融風險上升。此外，雖然信貸增長帶動國內生產總值錄得強勁的實質增長，並推高資產價格，但亦略為削弱金融穩定性。 新債發行仍然強勁，達284億美元，大部份為投資級別債券和銀行資本。中國佔總發行量的68%，其次是佔16%的香港。年初至今的債券供應量較去年同期多54%。

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