LIBOR

Introduction

La publication du taux interbancaire offert à Londres (généralement appelé London Interbank Offered Rate ou « LIBOR ») devrait cesser d’ici la fin 2021 et le taux en question sera remplacé.  La publication d’autres taux de prêt importants devraient cesser à partir de cette date ou ultérieurement et seront remplacés. 

D’autres taux d’intérêt existants seront maintenus, mais ont été ou sont en cours de réforme, et coexisteront avec les taux d’intérêt de remplacement.

Qu’est-ce que le LIBOR ?  Que sont les taux interbancaires ?

Le LIBOR est le taux d’intérêt des prêts à court terme que les banques appliquent entre elles.  Les banques peuvent emprunter dans un certain nombre de devises (dollars américains, livres sterling, euro, yens et francs suisses) et pour différentes périodes (allant des prêts d’un jour sur l’autre à 12 mois), et un taux différent est facturé dans chaque cas.  Dans d’autres centres financiers à travers le monde, d’autres taux sont facturés entre les banques pour l’emprunt, et sont cotés par les prêteurs (« taux interbancaires »), par exemple le HIBOR à Hong Kong et le TIBOR à Tokyo. 

Le LIBOR est l’un des taux d’intérêt les plus couramment utilisés sur les marchés financiers mondiaux.  Il est utilisé pour déterminer le taux d’intérêt payable sur un grand nombre de prêts, d’obligations, de prêts hypothécaires, de produits dérivés et d’autres contrats et investissements financiers, d’une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars américains collectivement. Dans d’autres pays, des taux interbancaires locaux peuvent être utilisés à certaines fins similaires, bien que le volume de ces transactions soit inférieur à celui des transactions liées au LIBOR.  

Pourquoi le LIBOR et d’autres taux interbancaires ne seront-ils plus publiés ?

Le taux du LIBOR est basé sur les soumissions d’un panel de banques, qui déclarent les taux d’intérêt que les autres banques leur factureront pour emprunter de l’argent.  Ces soumissions étaient autrefois basées sur des transactions réelles mais, depuis la crise financière mondiale de 2007-2009, le nombre de ces transactions a considérablement diminué en faveur de modèles de financement alternatifs.  Ce manque de données a rendu le LIBOR moins fiable.  En outre, le LIBOR a été confronté à des préoccupations concernant sa réputation, parce qu’il s’est avéré que certains acteurs du marché avaient manipulé les cotations des taux au moment de la Crise financière mondiale. En 2014, le Conseil de stabilité financière (Financial Stability Board) a recommandé que le LIBOR et les autres principaux taux d’intérêt soient réformés ou remplacés.  En 2017, la FCA a annoncé qu’il n’était pas souhaitable pour les participants du marché de s’appuyer indéfiniment sur des taux de référence qui n’ont pas de marchés sous-jacents actifs pour les soutenir, et que la FCA n’imposerait pas la soumission du LIBOR par les banques après la fin 2021.  Les participants au marché ont généralement interprété cela comme une cessation de la publication du LIBOR après 2021.  En 2018 et 2020, la FCA a confirmé cette opinion et a demandé aux entreprises de planifier une transition pour passer du LIBOR à des taux de remplacement.

Quels sont les taux de remplacement ?  Certains taux interbancaires continueront-ils ?

Les taux de remplacement seront fondés sur un plus grand nombre de transactions de prêt réelles, et seront calculés à l’aide de méthodes transparentes, administrées par les banques centrales ou des administrateurs approuvés par elles. Les taux de remplacement sont souvent appelés « taux sans risque » ou « risk-free rates », soit « RFR » en abrégé.  Cela est dû au fait que les taux de remplacement n’incluent pas les montants facturés par les banques pour couvrir le risque de prêt mutuel.  La plupart des taux de remplacement ont été identifiés par des groupes de travail conjoints de participants au marché et d’organismes de réglementation du marché, et certains sont désormais négociés sur les marchés financiers.

Les organismes de réglementation financiers ont déterminé que certains taux interbancaires et autres taux d’emprunt peuvent être maintenus car ils ont été suffisamment réformés pour les rendre fiables.  Dans la plupart des cas, les taux réformés coexisteront avec les RFR, les organismes de réglementation encourageant les acteurs du marché à utiliser chaque taux de manière appropriée (une « approche multi-taux »).

Vous trouverez ci-dessous un résumé de certains taux interbancaires clés et de leurs remplacements, ainsi que de certains taux interbancaires qui continueront à exister en parallèle : 

Le tableau ci-dessus n’est pas une liste exhaustive et est fourni à des fins d’information générale uniquement. 

Quelles mesures les First Sentier Investors prennent-ils dans le cadre de cette transition ?

Nous avons mis en place une équipe de projet à l’échelle du groupe pour superviser la transition vers un passage du LIBOR aux taux de remplacement : cette équipe travaille avec toutes les parties prenantes de l’ensemble de notre organisation à l’échelle mondiale.

À travers nos fonds et nos mandats, nous investissons dans une large gamme d’instruments et d’actifs qui sont liés ou exposés au LIBOR et à d’autres taux interbancaires, et nous gérons des fonds dont l’objectif est lié au LIBOR.  Nous devrons apporter des modifications aux investissements et aux objectifs au fil du temps pour établir des références aux taux sans risque de remplacement.  En tant que gestionnaire de ces portefeuilles, nous nous efforçons toujours d’atteindre un résultat qui est dans l’intérêt de nos clients.

Notre travail de transition respectera les pratiques du marché, sera conforme aux lois et réglementations applicables, et prendra en compte les directives réglementaires pertinentes.  Nous chercherons à minimiser tout impact sur nos clients et investisseurs

Vous n’avez aucune mesure à prendre et nous vous informerons de tout changement prévu des objectifs d’investissement de nos fonds avant qu’ils n’aient lieu. Nous vous informerons également en cas de développements futurs qui pourraient vous affecter dans une mesure substantielle.

Pour plus d’informations sur cette transition, veuillez consulter notre FAQ. 

Comment puis-je recevoir des informations supplémentaires ?

Veuillez contacter [email protected].

Des informations supplémentaires sont également disponibles à partir de ces sources :

• la FCA du Royaume-Uni : https://www.fca.org.uk/markets/libor
• l’Association des investissements (Investment Association) : https://www.theia.org/campaigns/libor
• le Comité des taux de référence alternatifs américains (Alternative Reference Rates Committee, ARRC), concernant le LIBOR USD et son taux de remplacement, le SOFR :  https://www.newyorkfed.org/arrc
• l’Association internationale des swaps et des instruments dérivés (International Swaps and Derivatives Association, ISDA), pour ce qui concerne les instruments dérivés : https://www.isda.org/2020/05/11/benchmark-reform-and-transition-from-libor/
• l’Association internationale des marchés financiers (International Capital Market Association, ICMA), pour ce qui concerne les obligations : https://www.icmagroup.org/Regulatory-Policy-and-Market-Practice/benchmark-reform/
• l’Association des marchés des prêts (Loan Market Association, LMA), pour ce qui concerne les prêts : https://www.lma.eu.com/libor

Ce document n’est pas destiné à être utilisé comme prévision, étude ou conseil juridique, réglementaire ou d’investissement, et ne représente pas une recommandation, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de titres ou d’adoption d’une quelconque stratégie d’investissement.  Les opinions exprimées le sont en novembre 2020 et peuvent changer à mesure de l’évolution des conditions ultérieures.

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