Approche en matière d’investissement responsable

Le risque de transition représente le risque climatique le plus important pour les sociétés d’infrastructure cotées, alors que le monde tourne le dos aux combustibles fossiles et se dirige vers des sources d’énergie à faible teneur en carbone. Cette transition a des implications pour les services collectifs ayant des ressources de production lourdes de charbon. Les entreprises qui ne s’adaptent pas dans cet environnement devront probablement faire face non seulement à un risque lié aux ressources bloquées, mais également aux réglementations. Le fait de susciter l’inquiétude des consommateurs concernant le changement climatique pourrait mettre leur licence sociale sous pression, ce qui pourrait entraîner un resserrement de la réglementation. Cela pourrait également affecter le segment intermédiaire de l’énergie : des pipelines de pétrole et de produits raffinés pourraient être confrontés à un risque d’actifs bloqués d’ici 2040[1]. Bien que le gaz naturel soit susceptible de représenter un combustible de transition clé, une baisse à long terme de la demande est susceptible de commencer une fois que la technologie de stockage des batteries aura suffisamment avancé. Nous pensons également que les volumes de transport de charbon des chemins de fer de fret nord-américains continueront de baisser au cours des dix prochaines années.

Cependant, la transition énergétique représente également une opportunité substantielle. Les tentatives de réduction des émissions carbone ont des implications importantes sur la façon dont l’électricité est produite, acheminée et distribuée. Les énergies renouvelables connaissent actuellement un cycle vertueux de baisse des coûts, d’amélioration de la productivité et de croissance des parts de marché. En revanche, les énergies non renouvelables sont dans un cercle vicieux de baisse des parts de marché, de réduction du chiffre d’affaires et d’augmentation des coûts.

Par conséquent, les fournisseurs d’électricité cotés en bourse et à forte capitalisation investissent déjà des capitaux importants dans le déploiement d’énergies renouvelables, généralement via des cadres réglementés qui leur permettent d’obtenir un rendement sur l’argent dépensé. Les émissions carbone liées aux participations dans les services collectifs du portefeuille ont chuté de 45 % au cours de la période de 2005 à 2020 du fait du retrait du charbon et du développement des énergies renouvelables. Le remplacement des anciennes centrales au charbon par les énergies éolienne et solaire plus économiques et avec des émissions carbone plus faibles devrait présenter des opportunités d’investissement substantielles pour de nombreux services collectifs au cours trois prochaines décennies. Ces sociétés devraient jouer un rôle crucial pour atteindre l’objectif de neutralité carbone (« net zero ») d’ici 2050.

Les autres principaux risques liés au climat auxquels sont confrontées les sociétés d’infrastructures cotées sont les risques physiques découlant du changement climatique. Les actifs d’infrastructure sont essentiellement constitués de réseaux de déplacement, qu’il s’agisse de déplacer des personnes, des biens, de l’énergie ou des données. Les événements météorologiques extrêmes peuvent affecter le fonctionnement efficace de ces réseaux qui devront être plus résilients que par le passé. La nécessité de faire des dépenses d’investissement supplémentaires pour améliorer la résilience ou reconstruire les installations peut représenter un risque financier pour certaines entreprises. Cependant, ce thème peut également représenter une opportunité. Par exemple, les services collectifs sont souvent en mesure d’ajouter les dépenses requises à leur base tarifaire, ce qui sous-tend la croissance réglementée des bénéfices. D’autres sociétés d’infrastructure peuvent être en mesure d’obtenir un avantage concurrentiel en anticipant et en améliorant la résilience de leurs actifs, en réduisant les temps d’arrêt et en renforçant l’efficacité opérationnelle.

Nous pensons que le moyen le plus efficace d’identifier ces risques est de rencontrer régulièrement la direction générale et d’autres parties prenantes, y compris les fournisseurs, les concurrents ainsi que les organismes de réglementation et sectoriels. Compte tenu de l’expérience d’investissement au sein de l’équipe, les entreprises et les marchés sont profondément compris et nous pensons être les mieux placés pour caractériser l’approche des entreprises face au changement climatique et l’importance des risques et des opportunités liés au changement climatique.

Nous encourageons les entreprises à déclarer les statistiques liées au climat d’une manière conforme au cadre fourni par le Groupe de travail sur les divulgations financières liées au climat (Task Force on Climate-Related Financial Disclosures, TCFD). Nous les encourageons également à travailler avec l’initiative Science Based Targets (une voie clairement définie pour les entreprises afin de réduire les émissions de gaz à effet de serre). Nous maintenons une base de données qui surveille les indicateurs ESG. Ces indicateurs comprennent une série de statistiques liées au climat, y compris les émissions absolues de carbone, l’empreinte carbone et l’intensité carbone (toutes mesurées au niveau des actions, du portefeuille et de la stratégie). Cette base de données permet également de savoir si les entreprises disposant de ressources de production d’électricité réduisent leur intensité carbone sur des périodes continues de cinq ans.

Notre équipe a intégré les critères ESG dans son processus d’investissement depuis que la stratégie a été établie en 2007, les risques liés au climat représentant un élément clé de ce processus. Les critères liés au changement climatique sont intégrés dans les modèles financiers que nous maintenons, et dans les scores de qualité qui sont attribués à chaque entreprise que nous étudions et analysons. Les modèles financiers sont utilisés pour évaluer l’impact financier des risques climatiques sur la performance de l’entreprise, afin que nous puissions classer les actions dans notre liste d’objectifs en fonction de leurs erreurs de prix relatives. Les hypothèses clés de ces modèles comprennent la probabilité que les énergies renouvelables prennent des parts de marché des combustibles fossiles au fil du temps et une électrification accrue du secteur des transports à long terme. À l’avenir, nous pourrons développer davantage les modèles en une analyse de scénario plus robuste, intégrant l’impact de ces risques liés au climat par différentes voies.

Cette analyse n’alimente pas seulement notre processus de sélection d’actions et de développement de portefeuille, mais elle nous aide également à identifier les sujets à aborder lors de notre dialogue avec les entreprises. Tout d’abord, nous soulevons le problème lors de réunions avec la direction de l’entreprise afin de faire connaître notre point de vue et de comprendre la situation du point de vue de l’entreprise. Si nous ne voyons pas de changement, nous contactons le Conseil, par exemple en écrivant une lettre officielle soulignant nos préoccupations. Si nous pensons que nos préoccupations ne sont toujours pas traitées, nous pouvons, lors du vote des actionnaires par procuration, voter contre la société. Dans les cas où la direction ne répond pas de manière adéquate au dialogue, cela peut affecter négativement nos scores de qualité pour cette entreprise, ce qui pourrait entraîner la cession de notre propriété. Nous considérons cette approche comme un élément important de nos responsabilités fiduciaires. Les sujets sur lesquels nous dialoguons régulièrement avec les entreprises comprennent le risque de transition, le risque physique du changement climatique, les sources de carburant alternatives, le risque réglementaire pour les retardataires sur le parcours de transition, l’amélioration de la divulgation d’informations et les objectifs de neutralité carbone.

First Sentier Investors et l’équipe des titres d’infrastructures mondiaux cotés s’engagent à réduire les émissions de gaz à effet de serre dans l’ensemble de leurs portefeuilles d’investissement, conformément à l’ambition consistant à atteindre la neutralité carbone d’ici 2050.

Prenant en compte les meilleures données scientifiques disponibles sur les impacts du changement climatique, nous reconnaissons qu’il est urgent d’accélérer la transition vers la neutralité carbone et de soutenir les efforts mondiaux visant à limiter le réchauffement à 1,50 °C². Les sociétés d’infrastructure joueront un rôle essentiel dans la réalisation de cet objectif, dans la mesure où l’électricité et les transports contribuent de manière significative aux émissions mondiales. En tant que gestionnaires de capitaux responsables et actifs pour le compte de nos clients, nous nous engageons à :

• Établir des portefeuilles d’investissement alignés sur l’objectif de neutralité carbone d’ici 2050
• Nous engageons à poursuivre les objectifs intérimaires visant à réduire, d'ici 2030, l'intensité carbone moyenne pondérée (ICMP) de nos portefeuilles d'investissement de -35% (stratégie mondiale) ou -50% (stratégie responsable) par rapport à l'ICMP de l'indice FTSE Global Core Infrastructure 50/50 de 2019
• Prendre en compte les émissions de portée 1 et 2 des portefeuilles, ainsi que les importantes émissions de portée 3
• Donner la priorité à l’orientation des capitaux vers les sociétés d’infrastructure d’ores et déjà alignées ou qui s’alignent actuellement sur la neutralité carbone
• Encourager l’investissement de ces capitaux dans des actifs réels qui réduisent les émissions absolues (plutôt que les compensations)
• Collaborer avec les entreprises afin d’améliorer la publication d’informations (ex. : rapports TCFD³) et d’accélérer le changement (ex. : fermeture des centrales à charbon d’ici 2030), en mettant l’accent sur les entreprises qui produisent le plus d’émissions de carbone
• Mettre en œuvre une stratégie de recours hiérarchique et de vote cohérente avec l’objectif de neutralité carbone
• Fournir des informations et des analyses sur les progrès en matière de neutralité carbone, ainsi que sur les risques et opportunités climatiques
• Collaborer avec les parties prenantes du secteur (ex. : PRI⁴, IIGCC⁵, NZAM⁶, CA100+⁷) pour offrir une voix cohérente et collective