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Titres d'infrastructures mondiaux cotés

Titres d'infrastructures mondiaux cotés - Point mensuel - Mai 2022

Examen du marché

Les titres d'infrastructures mondiaux cotés ont obtenu de bons résultats dans un contexte de marché volatil, alimentés par des préoccupations persistantes en faveur d’une inflation plus élevée et d’une croissance plus faible. L’indice FTSE Global Core Infrastructure 50/50 a augmenté de +2,3 % en mai, tandis que l’indice MSCI World^ a terminé le mois sur une hausse de +0,1 %. 

Le secteur des infrastructures le plus performant a été le secteur de l’énergie intermédiaire (+6 %), car un environnement favorable aux prix des matières premières a été reflété par de solides résultats pour le trimestre de mars. Les Chemins de fer ont été le secteur des infrastructures le moins performant (-3 %). Les inquiétudes concernant le potentiel d’une récession américaine plus tard dans l’année ont pesé sur les opérateurs ferroviaires de fret nord-américains.

Les régions d’infrastructures les plus performantes étaient le Canada (+3 %) et les États-Unis (+3 %), reflétant de solides rendements des services collectifs et des actions du secteur de l’énergie intermédiaire de ces régions. La région d’infrastructure la moins performante était le Royaume-Uni (-3 %), où les craintes d’une taxe exceptionnelle sur les revenus énergétiques pesaient sur les services publics disposant d’actifs de production d’électricité.

Performance du Fonds

Après commissions1, le Fonds a enregistré un rendement de +1,0 % en mai, un résultat à la traîne de 132 point de base par rapport à l’indice FTSE Global Core Infrastructure 50/50 (USD, Net TR).      

Performance annuelle (% en USD) au 31 mai 2022.

Ces chiffres font référence au passé. Les performances passées ne constituent pas des indicateurs fiables des résultats futurs. Pour les investisseurs basés dans des pays utilisant des devises autres que la devise de base de la catégorie d’actions, le rendement peut augmenter ou diminuer en fonction des fluctuations des devises.

Les données relatives aux performances ont été calculées depuis la date de lancement. Les données de performance sont calculées de façon nette en déduisant les frais encourus au niveau du Fonds (p. ex. les frais de gestion et d’administration) et les autres coûts imputés au Fonds (p. ex. coûts de transaction et de conservation), sauf qu’elles ne tiennent pas compte des frais initiaux ou des frais de transfert (s’ils existent). Le revenu réinvesti est inclus sur une base nette d’impôt. Fonds des titres d'infrastructures mondiaux cotés de First Sentier, actions de Classe I (Distribution), USD L’indice de référence est l’indice FTSE Global Core Infra 50/50 TR à compter du 1er avril 2015 anciennement Indice UBS Global Infra & Utilities 50/50 TR. ^ L’indice de rendement total net mondial MSCI USD est fourni à titre d’information uniquement. Les rendements de l’indice sont nets d’impôts. Données au 31 mai 2022. Source : First Sentier Investors UK Funds Limited/Lipper IM.

Les actions les plus performantes du portefeuille étaient China Gas (+22 %), qui est en mesure de bénéficier de la promotion de la Chine en faveur d’une énergie plus propre, en particulier par le déploiement de projets de conversion du charbon en gaz dans les zones rurales. Le cours de l’action de la société s’est rétabli en considérant que l’assouplissement des mesures de confinement du coronavirus en Chine augmenterait la demande en carburant, y compris pour le gaz naturel. Une lecture de l’indice PMI de la fabrication chinoise supérieure aux prévisions pour mai a encore renforcé le sentiment envers l’action.  Rubis (+11 %), cotée en France, a également généré des gains, les investisseurs ayant adopté une vision plus positive de la collection géographiquement diversifiée d’actifs spécialisés dans l’approvisionnement et le stockage d’énergie de la société. Les solides résultats du trimestre de mars comprenaient une forte croissance du volume (les volumes étant maintenant revenus au-dessus des niveaux pré-pandémiques) et des marges unitaires résilientes.

Les services publics américains représentaient un autre domaine robuste au sein du portefeuille, car les investisseurs recherchaient une exposition défensive. Pinnacle West en Arizona (+9 %) a déclaré des résultats favorables pour le trimestre de mars. La dette à taux fixe de la société et l’échéance moyenne de la dette pondérée longue de plus de 16 ans sont susceptibles de représenter une protection efficace contre la hausse des taux d’intérêt. Le fournisseur d’électricité et de gaz du Midwest, Alliant Energy (+9 %), qui effectue la transition de ses actifs de production d’énergie vers les énergies renouvelables, a terminé le mois sur une hausse. Les investisseurs ont estimé que la croissance de leurs bénéfices à plus long terme n’était pas susceptible d’être affectée par l’enquête américaine actuelle sur l’évitement des tarifs des panneaux solaires, qui a récemment perturbé l’importation de panneaux solaires et de composants en provenance d’Asie.  PPL, basée en Pennsylvanie, (+7 %) s’est également redressée après avoir reçu les approbations nécessaires pour acquérir le principal fournisseur d’électricité et de gaz de Rhode Island, NEC, qui sera désormais connu sous le nom de Rhode Island Energy. Bien que cela soit attendu, la décision supprime une incertitude excessive quant à l’action.

Le titre le moins performant du portefeuille était l’opérateur mexicain des routes à péage PINFRA (-9 %), qui a sous-performé en raison de préoccupations liées à un retard dans l’audit de ses états financiers qui pourrait entraîner une suspension temporaire de la négociation de ses actions. Peu de temps après la fin du mois, les actions ont progressé à la nouvelle qu’un auditeur avait été nommé pour terminer le processus d’audit. Les autres participations des portefeuilles dans le secteur des routes à péage sur les marchés émergents ont obtenu de meilleurs résultats. CCR (+7 %), le plus grand exploitant de routes à péage du Brésil, a annoncé les résultats du trimestre de mars conformément au consensus et a signalé une augmentation de près de 6 % des volumes de trafic sur ses routes à péage par rapport à la même période l’année précédente. L’entreprise chinoise Jiangsu Expressway (+4 %), dont le plus grand actif est l’autoroute principale entre Shanghai et Nanjing, a progressé à l’annonce que les mesures de confinement du coronavirus de Shanghai seraient levées en juin.

Les opérateurs ferroviaires de fret de l’Est des États-Unis, Norfolk Southern (-7 %) et CSX (-7 %) ont pris du retard face aux préoccupations actuelles concernant l’affaiblissement de l’économie, après une baisse du PIB américain de -1,5 % plus importante que prévu au cours du trimestre de mars. Lors de réunions récentes, les équipes de gestion du fret ferroviaire ont noté que les problèmes de chaîne d’approvisionnement et le manque de main-d’œuvre disponible représentaient des vents contraires à court terme pour la fluidité du réseau et les indicateurs d’efficacité opérationnelle.

Le fournisseur de services collectifs britannique d’eau et d’eaux usées réglementé, Severn Trent (-7 %), a sous-performé sur la base d’indications de hausse des coûts d’exploitation. La société devrait se comporter relativement bien dans un environnement d’inflation plus élevée, grâce à un cadre réglementaire qui relie ses revenus au taux d’inflation. Le fournisseur d’électricité SSE (-5 %) a enduré une volatilité intra-mensuelle en raison de préoccupations selon lesquelles une taxe exceptionnelle de 25 % sur les bénéfices des producteurs de pétrole et de gaz, récemment introduite par le gouvernement britannique, pourrait être étendue aux entreprises disposant d’actifs de production d’électricité.

Activité du Fonds

Targa Resources, l’une des plus grandes sociétés indépendantes du secteur de l’énergie intermédiaire d’Amérique du Nord, a été ajoutée au portefeuille. L’empreinte stratégique de l’infrastructure énergétique  de Targa se concentre autour du bassin permien au Texas. La société traite et transporte des produits liquides de gaz naturel (tels que le propane et le butane) pour une utilisation sur les marchés américains et internationaux. Après avoir simplifié sa structure d’entreprise et renforcé son bilan au cours des deux dernières années, Targa semble désormais bien placée pour générer un flux de trésorerie disponible solide et mener à bien des initiatives supplémentaires de gestion du capital, y compris l’augmentation des rendements du capital pour les actionnaires.

Enterprise Products Partners, opérateur du secteur de l’énergie intermédiaire, a été vendu après que de solides gains de prix des actions depuis le début de l’année aient réduit les erreurs de tarification et fait passer l’action à un classement inférieur  dans notre processus d’investissement.

Perspectives de marché et positionnement du fonds

Le Fonds investit dans une gamme de titres d’infrastructures mondiaux cotés, notamment les routes à péage, les aéroports, les chemins de fer, les services collectifs, les énergies renouvelables, le secteur de l’énergie intermédiaire, les antennes-relais et les centres de données. Ces secteurs partagent des caractéristiques communes, comme des barrières à l’entrée et un pouvoir de fixation des prix, lesquelles peuvent fournir aux investisseurs un potentiel de revenus protégés contre l’inflation et une forte croissance du capital à moyen terme. 

Les routes à péage représentent la plus grande surpondération sectorielle du portefeuille, par le biais de positions dans des opérateurs européens, latino-américains et en Asie-Pacifique. Nous pensons que ces sociétés représentent une valeur exceptionnelle aux niveaux actuels, avec des volumes de trafic qui s’avèrent significativement plus résistants que ceux des autres actifs d’infrastructure de transport. Les routes à péage sont également susceptibles de bien fonctionner dans un environnement d’inflation plus élevée. De nombreuses routes à péage font l’objet d’accords de concession qui spécifient comment les prix peuvent être augmentés, avec la possibilité de suivre le taux d’inflation ou un pourcentage convenu, selon le plus élevé des deux.

Le portefeuille est également surpondéré dans les chemins de fer, principalement via l’exposition aux opérateurs ferroviaires de fret nord-américains à grande capitalisation. Ces entreprises sont des franchises uniques et précieuses. Leurs réseaux de voies ferrées détenus à 100 % sont des actifs d’infrastructure de haute qualité qui ne peuvent jamais être répliqués. Ils opèrent généralement dans des conditions de duopoles de marché, avec un nombre important de clients captifs tels que les producteurs de céréales, de produits chimiques ou d’automobiles, ce qui leur donne un fort pouvoir de fixation des prix sur les longs trajets. L’amélioration de l’efficacité opérationnelle offre une possibilité supplémentaire d’augmenter les bénéfices.

Une partie substantielle du Fonds est constituée de participations dans des fournisseurs de services collectifs/énergies renouvelables à forte conviction. Le fonds se concentre sur les entreprises susceptibles d’obtenir une croissance stable et peu risquée de leurs bénéfices en remplaçant les anciennes centrales électriques à combustibles fossiles par des parcs solaires et éoliens, et en modernisant et développant les réseaux nécessaires pour connecter ces nouvelles sources d’énergie à l’utilisateur final. Les avancées technologiques et la réduction des coûts du stockage sur batterie à l’échelle des services collectifs permettront aux énergies renouvelables de représenter une part toujours plus importante du mix global de production d’électricité. À moyen terme, le déploiement de véhicules électriques devrait ensuite fournir une stimulation supplémentaire aux services collectifs, en premier lieu à travers les opportunités d’investissement associées au raccordement des stations de recharge des VE au réseau électrique, puis par une demande globale plus élevée en électricité.

Une exposition sous-pondérée au secteur de l’énergie intermédiaire a également été maintenue. Au cours de l’année écoulée, de solides gains dans l’ensemble du secteur ont fait passer ces actions à des classements plus bas dans notre processus d’investissement. Nous restons également conscients des vents contraires structurels auxquels nombre de ces sociétés pourraient être confrontées à mesure que les initiatives visant la neutralité carbone s’accélèrent.

Le portefeuille est également sous-exposé au secteur des Aéroports. L’émergence du variant Omicron a souligné la façon dont les compagnies aériennes vulnérables peuvent subir les perturbations liées au coronavirus. Par conséquent, nous privilégions les aéroports exposés aux loisirs sur des trajets plus courts, en particulier les aéroports européens ayant une forte exposition intra-européenne, où les restrictions frontalières sont susceptibles d’être moins contraignantes.  Nous prévoyons un fort rebond du trafic dans les aéroports tels que ceux d’AENA en Espagne, les voyageurs cherchant à retrouver leurs amis et leur famille ou à prendre des vacances.

La performance se fonde sur la catégorie d’actions VCC ID, nette de frais, exprimée en USD.    
^ MSCI World Net Total Return Index, USD.     
Toutes les données de performance des actions et des secteurs sont exprimées en devise locale. Source : Bloomberg.  

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