Titres d'infrastructures mondiaux cotés - Point mensuel - décembre 2020

Les titres d’infrastructure mondiaux cotée ont terminé l’année sur un ton mitigé. Le nombre croissant de cas de coronavirus a tempéré les espoirs des vaccins et la perspective d’un plan de relance américain plus important. L’indice FTSE Global Core Infrastructure 50/50 a augmenté de +1,3 %, tandis que l’indice MSCI World^ a terminé le mois avec une hausse de +4,2 %.

Le secteur des infrastructures le plus performant a été celui des Chemins de fer (+3 %), alors que les exploitants de trains à grande vitesse japonais ont continué à gagner non seulement des valorisations attrayantes, mais aussi en optimisme pour les futurs volumes de transport ferroviaire de voyageurs. Les Aéroports (+2 %) ont également progressé avec l’espoir qu’un déploiement de vaccin contre le coronavirus permettrait le début d’un retour à la normalité pour le secteur.

Le secteur des infrastructures affichant les plus mauvaises performances a été les Antennes-relais/centres de données (-3 %), étant donné que les prix plus élevés que prévu à la dernière vente aux enchères de spectre de 5G pourraient laisser aux entreprises de télécommunications moins de capitaux pour l’investissement dans les réseaux. Les pipelines (-2 %) ont également été à la traîne après un mois de novembre très solide.

La région la plus performante pour les infrastructures a été l’Amérique latine (+6 %), alors que les services collectifs et les aéroports mexicains du Brésil continuaient à tirer profit des espoirs d’une reprise après le ralentissement économique lié au coronavirus en 2020. La région d’infrastructure la moins performante était l’Australie/NZ (-2 %), en raison de l’augmentation des tensions commerciales entre l’Australie et la Chine, et d’une nouvelle épidémie de coronavirus en Nouvelle-Galles du Sud.

Le Fonds a enregistré un rendement de -0,7 % après commissions1 en décembre, 204 points de base derrière le FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index (USD, Net TR).

Performance annuelle (% en USD) au 31 décembre 2020

Les actions les plus performantes du portefeuille ont été FirstEnergy (+15 %), un distributeur d'électricité réglementé aux États-Unis qui s’est redressé grâce à l’opinion que le marché avait réagi de manière excessive aux nouvelles de juillet concernant un cas de corruption impliquant des subventions pour des centrales nucléaires. La vente par la société d’actifs de production d’électricité compétitifs ces dernières années pour se concentrer sur ses activités de services collectifs réglementées de distribution et de transmission a donné lieu à un profil de bénéfices plus prévisible, donnant la possibilité à ses multiples de valorisation de se développer davantage par rapport aux niveaux actuels.

Parmi les autres acteurs très performants de l’espace des distributeurs d'électricité américains, on peut citer NextEra Energy (+5 %) grâce au maintien de l’enthousiasme du marché pour la transition de l’énergie verte ; et Exelon (+3 %), qui a vendu son portefeuille d’actifs solaires pour 810 millions d'USD. Le prix équivaut à 2 250 USD par kilowatt (KW) de capacité de production, par rapport à notre valorisation modélisée de 1 500 USD/KW pour ces actifs. De manière positive, cette décision indique également qu’Exelon progresse sur la voie d’une séparation de son important portefeuille d’actifs de production de ses services collectifs réglementés.

Les participations dans les sociétés de transport ferroviaire de voyageurs japonais West Japan Railway (+13 %) et East Japan Railway (+6 %) ont augmenté en raison des espoirs croissants de reprise du transport de passagers en 2021, une fois que les vaccins contre le coronavirus seront déployés dans l’ensemble du Japon. Les exploitants d’aéroports ASUR (+9 %), AENA (+4 %) et Flughafen Zurich (+1 %) du portefeuille ont également progressé grâce à l’opinion que le nombre de passagers pourrait augmenter au cours de l’année suivante.

Le distributeur d'électricité britannique SSE (+12 %) a poursuivi sa forte croissance qui correspond à une reconnaissance croissante des opportunités substantielles d’investissement dans l’énergie éolienne à la disposition de cette société. Une Détermination finale largement positive pour le RIIO-2 (le cadre de prix réglementé qui s’appliquera aux services collectifs de distribution de gaz et d’électricité du pays pour les cinq prochaines années) a fourni un vent favorable supplémentaire au cours de son action.

Les décisions réglementaires ont également soutenu le distributeur d’eau Guangdong Investment (+8 %), qui s’est redressé après l’annonce de conditions favorables pour ses ventes d’eau à Hong Kong au cours des trois prochaines années. Le même mécanisme s’appliquera également pour les deux périodes de trois ans suivantes, ce qui donne à la société un total de neuf ans de certitude réglementaire. Le distributeur de gaz China Gas (+8 %) a augmenté après avoir communiqué un ensemble robuste de résultats intermédiaires à la fin du mois de novembre.

Le titre le moins performant du portefeuille a été l’opérateur de pipelines du Canada occidental Pembina Pipeline (-8 %). Les préoccupations concernant les vents contraires structurels auxquels sont confrontées les entreprises liées aux combustibles fossiles ont éclipsé l’annonce des prévisions de bénéfices correspondant aux attentes des analystes pour 2021. L’approche prudente de la société en matière de gestion du capital offre la possibilité de réduire la dette ou de racheter des actions.

Une réponse décevante à l’introduction en bourse de Dalrymple Bay Infrastructure (absente de notre Liste de priorités) qui gère environ un tiers des exportations de charbon du Queensland a pesé sur la confiance à l’égard de l’exploitant ferroviaire australien Aurizon (-8 %). La société américaine multi-services collectifs CenterPoint Energy (-7 %) a également été à la traîne alors qu’elle continuait à rechercher un acheteur pour sa participation dans l’activité de pipeline Enable Midstream Partners.

Après des gains importants en novembre, les opérateurs de routes à péage européens Vinci (-5 %), Eiffage (-4 %) et Atlantia (-4 %) ont sous-performé en raison de la hausse du nombre de cas de coronavirus en Europe et du retour de mesures de confinement de plus en plus strictes, ce qui a suscité des inquiétudes quant à la baisse des volumes de trafic.

Le Fonds a vendu sa position dans la société de pipeline mexicaine IEnova après que la société américaine multi-services collectifs Sempra Energy (+1 %, non détenue) a annoncé qu’elle allait acquérir les actions en circulation.

Le Fonds investit dans une gamme de titres d’infrastructure mondiaux cotés, notamment les routes à péage, les aéroports, les chemins de fer, les services collectifs, les pipelines et les antennes-relais de téléphonie mobile. Ces secteurs partagent des caractéristiques communes, comme des barrières à l’entrée et un pouvoir de fixation des prix, qui peuvent fournir aux investisseurs un potentiel de revenus protégés contre l’inflation et une forte croissance du capital à moyen terme.

Les perspectives pour la catégorie d’actifs sont positives. Il semble que les taux d’intérêt devraient rester faibles pendant une période prolongée, ce qui devrait s’avérer favorable aux secteurs défensifs et sensibles aux taux d’intérêt tels que les services collectifs et les antennes-relais.

Les efforts du gouvernement visant à améliorer les fondamentaux économiques fragiles par le biais de plans de relance des infrastructures et de l’énergie verte sont également susceptibles de bénéficier à de nombreuses sociétés de titres d'infrastructure mondiaux cotés. En particulier, la réparation et le remplacement permanents des anciens réseaux de transmission et de distribution d’énergie, ainsi que l’accélération de l’établissement des productions d’énergies renouvelables devraient représenter une source constante de croissance des bénéfices des services collectifs sur de longues périodes.

Une reprise économique lente ou inégale favoriserait également les thèmes structurels, tels que l’investissement dans les réseaux de téléphonie mobile pour soutenir une demande toujours croissante de données mobiles, plutôt que les opportunités de croissance cyclique.

De plus, bien que le calendrier reste difficile à prévoir, il existe également une possibilité de reprise progressive des volumes de trafic/de passagers pour les secteurs des infrastructures impactés par le coronavirus, tels que les routes à péage, les aéroports et les trains de passagers, à mesure que les vaccins sont administrés.

En outre, le pessimisme des marchés financiers vis-à-vis des titres d'infrastructure mondiaux cotés au cours de l’année écoulée, et l’optimisme vis-à-vis des actifs à risque plus élevé, ont entraîné une augmentation des opportunités de valorisation intrinsèque dans toute la catégorie d’actifs, ce qui constitue un excellent atout pour la performance des titres d'infrastructure mondiaux cotés en 2021.