Global Listed Infrastructure – Monatliches Update – Juni 2022

Global Listed Infrastructure gab nach, denn die Straffungsmaßnahmen der Zentralbanken, die erhöhte Inflation und die Sorge über niedrigere Wirtschaftswachstumsraten belasteten die Finanzmärkte weiter. Der FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index fiel um -6,2 %, während der MSCI World Index^ den Monat -8,7 % niedriger beendete.

Am besten unter den Infrastruktursektoren entwickelten sich Mautstraßen (+1 %), die von der Attraktivität der an die Inflation angepassten Mautgebühren sowie der Aussicht auf Übernahmen profitierten. Am schlechtesten schnitt unter den Infrastruktursektoren der Midstream-Energiesektor (-10 %) ab, denn es wird befürchtet, dass das nachlassende Wirtschaftswachstum die Nachfrage nach Kohlenwasserstoffen dämpfen könnte. 

Spitzenreiter unter den Infrastrukturregionen war Japan (+7 %), das in Zeiten volatiler Märkte traditionell als defensiver Hafen gilt. Japanische Versorgungsunternehmen entwickelten sich stark, da damit gerechnet wird, dass die Rekord-Hitzewelle, die das Land derzeit fest im Griff hat, zu einer höheren Nutzung von Klimaanlagen und mehr Nachfrage nach Strom führen wird. Am schlechtesten schnitt die Infrastrukturregion Lateinamerika (-7 %) ab, denn das Interesse der Anleger an Marktbereichen mit höherem Beta ließ nach. 

Der Fonds erzielte im Juni -7,5 % nach Gebühren¹ und lag damit 129 Basispunkte hinter dem FTSE Global Core Infrastructure 50/50 Index (USD, Net TR).       

Jährliche Wertentwicklung (% in USD) bis 30. Juni 2022

Spitzenreiter im Portfolio war der in Australien börsennotierte Mautstraßenbetreiber Atlas Arteria (+12 %), der Mautstraßen in Frankreich, den USA und Deutschland besitzt. Die Aktie stieg sprunghaft, nachdem der auf direkte Infrastrukturanlagen spezialisierte Vermögensverwalter IFM Investors bekannt gab, dass er eine 15%ige Beteiligung erworben hatte und eventuell ein Übernahmeangebot für das gesamte Unternehmen machen wird. Der mexikanische Mautstraßenbetreiber Pinfra (+9 %) erholte sich wieder, nachdem die Bestellung eines neuen Wirtschaftsprüfers die Sorgen von Anlegern über eine Verzögerung bei der Veröffentlichung des auditierten Jahresabschlusses für 2021 linderte. Der Mautstraßenbetreiber Transurban (+2 %), zu dessen Portfolio die Hauptmautstraßennetze der drei größten Städte in Australien gehören, erzielte ebenfalls eine Outperformance, denn das Übernahmeinteresse an Atlas Arteria unterstrich die Attraktivität der langlebigen, Cashflow generierenden Mautstraßen von Transurban. Die Konzessionsbedingungen der meisten Straßen von Transurban erlauben es, die Mautgebühren mindestens um die Inflationsrate zu erhöhen. Der brasilianische Mautstraßenbetreiber CCR (-6 %) hingegen gab nach, denn die Risk-off-Stimmung überschattete das kräftige Verkehrsaufkommen auf seinen Mautstraßen, das beständig über dem Niveau von 2019 lag.  

Eine starke Performance erzielte im Monatsverlauf auch West Japan Railway (+5 %), nachdem bekannt wurde, dass die Einreisebeschränkungen für internationale Reisende nach Japan gelockert würden und dass die „Go To Travel“-Initiative für einheimische Touristen eventuell wieder gestartet wird. Zum Schienennetz-Versorgungsgebiet des Unternehmens gehört unter anderem die beliebte Kulturregion Kansai. China Gas (+4 %) legte zu, denn es gab Hinweise auf eine steigende Nachfrage nach Erdgas in China, nachdem die Coronavirus-Lockdown-Maßnahmen gelockert wurden. Die Nachricht, dass die G7-Länder einen Preisdeckel für Öl- und Erdgasexporte aus Russland in Erwägung ziehen, gab chinesischen Gasversorgern zusätzlichen Rückenwind, denn sie hoffen nun auf niedrigere Inputkosten. 

Der Large-Cap-US-Versorger und Marktführer im Bereich erneuerbare Energien NextEra Energy (+2 %) zog an, nachdem die Gewinnerwartungen für die Jahre 2021 bis 2025 auf fast 10 % pro Jahr angehoben wurden. Gestützt wird dieses Wachstum durch die massiven Investitionsmöglichkeiten, die mit dem Umstieg auf erneuerbare Energien einhergehen. Das Unternehmen kündigte zudem ein „Real Zero“-Ziel an, im Rahmen dessen es den CO2-Ausstoß seiner Betriebe bis 2046 ganz auf null herunterfahren und seinen Kunden CO2-freie Energie liefern will. Andere US-Versorger wie FirstEnergy (-11 %), PPL Corp (-9 %) und Sempra Energy (-8 %) gaben hingegen nach, denn Anleger nahmen Gewinne mit und die US-Notenbank hob ihren Leitzins unerwartet stark um 0,75 % an. 

Schlusslicht im Portfolio war das US-Midstream-Energieunternehmen Targa Resources (-17 %), das von der Sorge über eine Konjunkturabschwächung belastet wurde. Im Monatsverlauf schloss das Unternehmen eine Vereinbarung zum Kauf des Erdgasverarbeiters Lucid Energy für 3,5 Mrd. USD. Mit dieser Übernahme weitet Targa seine bisher auf Texas fokussierte Energieinfrastrukturpräsenz aus. Unter den anderen Midstream-Energieaktien gaben DT Midstream (-15 %) und Pembina Pipeline (-10 %) aus ähnlichen Gründen nach. 

Im Bereich Flughäfen schwächelte die spanische AENA (-15 %) trotz einer Anhebung ihrer Prognose für das Verkehrsaufkommen im Kalenderjahr 2022, weil die Aussicht auf eine Rezession die Angst auslöste, dass deswegen vielleicht weniger für Urlaubs- und Auslandsreisen ausgegeben werden könnte. Der Schweizer Flughafen Zürich (-11 %) schnitt aus demselben Grund schwach ab. Personalmangel im Verkehrssektor und eine Reihe von Streiks europäischer Transportmitarbeiter trübten die Stimmung hinsichtlich dieser Aktien ebenfalls. Der mexikanische Flughafenbetreiber ASUR (-8 %) schnitt etwas besser ab, nachdem die Maizahlen zeigten, dass das Passagieraufkommen an seinen Flughäfen mittlerweile auf 120 % des vorpandemischen Niveaus von 2019 gestiegen ist.

Der Fonds verkaufte seine Position in dem in Spanien börsennotierten Stromversorger Iberdrola. Nach dem Kauf der Aktie im September 2021 bescherten die nachlassende Sorge über politische Risiken und der zunehmende Fokus auf den Ausbau der erneuerbaren Energien in Europa der Aktie eine Outperformance, woraufhin sie auf einen niedrigeren Rang in unserem Investmentprozess fiel.

Der Fonds investiert in börsennotierte Infrastrukturunternehmen wie Betreiber von Mautstraßen, Flughäfen, Schienenverkehrsinfrastruktur, Versorgungsunternehmen und erneuerbare Energien, Midstream-Energie, Funkmasten und Rechenzentren. Diese Sektoren haben einige Gemeinsamkeiten wie Eintrittsschranken und Preismacht, die Investoren das Potenzial für inflationsgeschützte Erträge und starken mittelfristigen Kapitalzuwachs bieten.

Vor einem schwierigen wirtschaftlichen Hintergrund werden börsennotierte Infrastrukturunternehmen durch eine Reihe von strukturellen Wachstumstreibern gestützt. Wir sind nach wie vor optimistisch über die beträchtlichen Investitionschancen in Verbindung mit der Dekarbonisierung des weltweiten Energiebedarfs. Versorgungsunternehmen, die etwa die Hälfte der Chancen im Bereich der börsennotierten Infrastrukturunternehmen ausmachen, sind gut aufgestellt, um mit dem Bau von Solaranlagen und Windparks ein stetiges Gewinnwachstum am regulierten Markt zu erzielen. Die Modernisierung und Ausweitung der benötigten Netze, um die Verbindung zwischen diesen neuen Energiequellen und den Verbrauchern herzustellen, werden ebenfalls zum Gewinnwachstum beitragen. Die Portfoliotitel Entergy, NextEra Energy und PPL Corp gehörten zu den US-Versorgern, die ihre Gewinnaussichten im Juni dank der zusätzlichen Investitionen in diesen Bereichen anhoben – ein willkommener Kontrast zu der Turbulenz, die anderswo an den Finanzmärkten zu beobachten war. 

Digitalisierung ist ein weiteres Schlüsselthema für die Anlageklasse. Das strukturelle Wachstum der Nachfrage nach mobilen Daten (das durch den ständig wachsenden Bedarf an digitaler Konnektivität unterstützt wird) sorgt weiterhin für ein stetiges Gewinnwachstum bei Funkmasten und Rechenzentren, wodurch diese vom Auf und Ab der Weltwirtschaft geschützt sind. Durch die im Zuge der Pandemie notwendigen Veränderungen sind jetzt bereits viele Menschen in ihrem Alltag auf mehr mobile Daten angewiesen. Die Einführung der 5G-Technologie wird mittelfristig dazu führen, dass Netzwerke höhere Datengeschwindigkeiten und weitaus mehr vernetzte Geräte bewerkstelligen müssen. 

Die Bewertungen der Anlageklasse werden zudem durch den außerbörslichen Markt weiter gestützt. Das erwartete Übernahmeangebot für Atlas Arteria wäre nach den Übernahmen von Spark Infrastructure, Ausnet Services und Sydney Airport in den letzten 12 Monaten das jüngste Beispiel eines börsennotierten australischen Infrastrukturunternehmens, das von privaten Käufern übernommen wird. Diese Übernahmeangebote unterstreichen, wie attraktiv diese langlebigen und häufig einzigartigen Vermögenswerte für Staatsfonds, Private-Equity-Investoren, Manager von auf nicht börsennotierte Infrastrukturunternehmen ausgerichteten Fonds und gewerbliche Käufer gleichermaßen sind.