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首域盈信印度次大陸基金 - 基金經理觀點月報

首域盈信印度次大陸基金 - 基金經理觀點月報

2021年11月

變幻才是永恆

我們曾經分析過印度的企業上市潮,並說明了我們對大部分新上市企業卻步的原因。這次,我們會討論這些企業如何令市場保持活力,同時鼓勵國民創業發展。

在過去的一年半左右,印度共有超過120間企業參與首次公開招股及於其後增發股票。無論是表面上還是實際上,印度企業的上市速度都可謂驚人。不過,與1992年3月至1997年3月相比,這個數字只屬微不足道。在上述的五年間,印度新上市企業的總數高達4,712間。換算起來,這五年內差不多每日便有三間新公司上市。1

從數據上看,目前印度大約有6,000間上市公司,2 而我們現在所投資的不少企業均是在1990年代的新股熱潮中上市。以獲得亞洲開發銀行支持的Industrial Credit and Investment Corporation of India為例,這間活力十足的金融機構便是於1992年在印度上市。經過多年的努力,該公司逐漸發展成ICICI Bank,並成為我們印度策略當前的最大持股。除此以外,於新股熱潮中上市的知名企業還包括HDFC Bank(1995年3月)、Infosys(1993年2月)及Godrej Industries(1993年4月)。由此可見,即使我們對現時市場上估值過高的大量新上市企業抱持懷疑態度,但假如當中有企業能夠脫穎而出,並在之後獲得我們大舉投資,其實亦不足為奇。

最近20年,印度約有1,000間企業上市,令公開市場投資者得以進入以往未能踏足的多個行業,包括於20年前的印度股市中尚未存在的保險、電訊、現代化零售、快餐、診斷、電商及外賣行業。上述市場趨勢為投資者帶來兩項好處。首先,這令股市成為真正的經濟指標,而非脫離實際情況的數字遊戲。根據我們的觀察,部分新興市場缺乏活力,經營環境及投資者回報受到少數行業所控制。第二,大量企業管理者/擁有人將業務上市,將會激勵其他創業者勇往直前。事實上,在印度最頂尖的商學院及大學中興起了一股正面風氣,那就是學生變得更推崇創業精神。與此相比,僅僅在十年前,只有少數學生勇於走出舒適圈,選擇在大企業任職以外的道路。

印度股市的另一項變化,是政府在2018年決定重新對投資者徵收長期資本增值稅。雖然這並非新消息,但正如我們所指出,上述決定一直到現在才產生影響。我們抱持審慎態度,同時考慮買入投資所實際支付的金額及按累計基準計算的相關稅項,以便在日後沽清持股時支付應付款項。由於需要計及稅項,投資策略的資產淨值將會大幅減少。另外,今年是當局修改法規後的第四年,適逢股市急升,稅務影響亦顯著拖累了投資策略的相對表現。

市場萬變不離其宗!

 

1 資料來源:Prime Database。https://www.primedatabase.com/pub_demo.asp

2 資料來源:彭博

* 公司數據來自公司的年報或其他投資者報告。財務指標及估值來自FactSet及彭博。截至2021年11月30日或另行註明。

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