Approche en matière d’investissement responsable

Les questions environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) peuvent être particulièrement importantes lors de l’investissement dans les marchés du crédit. La gestion des questions ESG par les entreprises a un impact direct sur leur profil de risque et, à son tour, sur la probabilité de défaillance. Nous pensons que les risques liés au climat sont aussi importants que tout autre facteur de risque financier. Ces risques sont plus importants dans un monde qui doit se décarboner rapidement.

Le risque de transition est significatif pour nos portefeuilles de crédit mondial, en raison de l’exposition au secteur de l’énergie. Nous sommes conscients de la nécessité pour les sources d’énergie de passer des sources fossiles aux sources renouvelables et considérons qu’il est important d’aider les entreprises dans ce processus, pour une transition ordonnée. Dans l’ensemble de nos portefeuilles, nous voulons éviter les risques associés aux expositions aux actifs bloqués. Notre boîte à outils d’actifs non utilisés est en place depuis 2013 pour aider à surveiller cela. Nous nous attendons à ce que la transition vers une économie à faible émission de carbone nécessite des changements d’envergure dans la façon dont les entreprises opèrent, entretiennent et fabriquent. Les entreprises qui n’effectuent pas leur transition de manière ordonnée risquent d’être laissées pour compte, soumises à des sanctions et à des actifs délaissés. Les prix du marché pour le risque climatique commencent déjà à augmenter. Nous prévoyons que cela va augmenter exponentiellement à l’approche de 2030 et au-delà. En ce qui concerne le risque de défaut, nous sommes d’avis que les entreprises qui ne traitent pas correctement les risques liés au climat seront confrontées à une capacité réduite de refinancement.

Si le changement climatique continue d’évoluer sans atténuation suffisante, nous nous attendons à ce que les performances financières de l’entreprise soient affectées négativement par les risques physiques croissants, notamment les catastrophes naturelles, les perturbations de la chaîne d’approvisionnement, les changements de température extrêmes, la sécurité des employés et les perturbations des opérations. Parallèlement à ces risques, nous voyons toutefois des opportunités pour les entreprises d’essayer d’atténuer l’impact de ces perturbations, en développant des actifs et des chaînes d’approvisionnement résilients. En particulier, nous pensons que nos expositions aux émetteurs dans les secteurs des services collectifs et financiers sont les plus à risque d’implications financières négatives potentielles, en raison d’incendies, d’inondations et d’autres événements météorologiques extrêmes aggravés par le changement climatique.

Bien que nombre de ces risques puissent avoir un impact sur les opérations quotidiennes d’une entreprise, l’environnement réglementaire entourant les risques financiers liés au climat évolue rapidement. Ces réglementations continueront d’essayer de décourager les entreprises de participer à des activités qui affectent négativement le changement climatique. Les entreprises qui ne se conforment pas à cette règle pourraient faire l’objet de poursuites, ce qui pourrait avoir des implications négatives pour les portefeuilles qui détiennent ces entreprises. L’environnement réglementaire changeant accompagne la perspective d’un risque de réputation. Nous pensons que les entreprises qui continuent d’exacerber le changement climatique, en raison de leurs liens avec les combustibles fossiles et d’autres activités à fortes émissions, perdront leur acceptabilité sociale pour mener leur activité au fil du temps. De même, il est et il restera important que nos portefeuilles surveillent cela et nos expositions aux émetteurs qui ne passent pas à une économie à faible émission de carbone.

Les risques liés au climat sont identifiés et évalués tout au long du processus de recherche sur le crédit. Les analystes utilisent des rapports sur le développement durable publiés par des entreprises et des données provenant de fournisseurs de recherche tiers, pour les aider à éclairer leurs opinions. Dans le cadre du processus de recherche sur le crédit, nos analystes évaluent également l’alignement net zéro de chaque entreprise. Cette évaluation utilise le cadre développé par l’Institutional Investor Group on Climate Change (IIGCC). L’analyste examine si la société a atteint des objectifs à court et à long terme, le niveau d’ambition et de qualité de ces objectifs, ses dépenses en capital consacrées à la réalisation de ces objectifs et il suit les progrès de la société dans la réduction de ses émissions réelles au fil du temps. En plus de trouver nos propres informations tout au long du processus de recherche sur le crédit, nous nous abonnons également à divers fournisseurs de données ESG, pour compléter ces informations et les agréger pour une analyse plus approfondie.

Au niveau du portefeuille, nous sommes en mesure de mener une analyse des scénarios climatiques. Nous utilisons cet outil pour tester l’alignement de nos portefeuilles sur les différents scénarios de l’Association internationale de l’énergie¹, et indiquer l’année où le portefeuille devrait dépasser son budget carbone. Les données d’analyse de scénarios fournissent également des éclairages sur les portefeuilles en ce qui concerne les expositions aux risques physiques et de transition. Cela nous permet de voir dans quelle mesure les sociétés de notre portefeuille sont exposées à différents dangers naturels et si elles sont suffisamment gérées. À l’avenir, nous prévoyons d’utiliser cet outil plus systématiquement, pour surveiller nos portefeuilles à intervalles réguliers et utiliser les résultats pour les rapports.  Étant donné que nous avons fixé des objectifs de zéro émission nette pour chacun de nos portefeuilles actifs et accessibles au public, les résultats de l’outil d’analyse de scénario fourniront une analyse prospective utile. Sur le plan des données historiques, nous avons également accès aux données carbone. Ces données illustrent l’intensité carbone et mettent en évidence les entreprises et les secteurs qui contribuent à l’intensité carbone de notre portefeuille. Nous pouvons également déterminer notre exposition aux combustibles fossiles, aux réserves de combustibles fossiles ainsi qu’aux énergies renouvelables.

¹ L’Agence internationale de l’énergie a développé un ensemble de scénarios, chacun reposant sur un ensemble différent d’hypothèses sous-jacentes sur la façon dont le système énergétique pourrait évoluer. Ce ne sont pas des prédictions, mais ils sont conçus pour permettre aux utilisateurs de comparer différentes versions de l’avenir de l’énergie mondiale.

Un produit du processus de recherche sur le crédit est une notation du risque ESG, qui comprend les risques liés au climat. Les risques liés au climat sont identifiés comme faisant partie de notre pilier Environnement, ainsi que d’autres risques environnementaux, tels que la gestion des déchets, les polluants, l’eau, l’impact sur la biodiversité, etc. Dans le cadre de ce processus d’identification des risques, nous évaluons si l’entreprise a atteint des objectifs de décarbonisation à long et moyen terme, le niveau des données d’émissions divulguées, ainsi que les dépenses d’investissement que l’entreprise a consacrées à la transition vers le zéro émission nette. Nos analystes examinent non seulement la manière dont la direction gère les risques de baisse, mais également la manière dont elle capitalise sur les risques de hausse.

Les gestionnaires de portefeuille considèrent les opportunités liées au climat comme faisant partie de tout nouveau processus de conception de produit. Dans le cadre de ce processus, nous avons accès à des fournisseurs de données ESG pour accéder à des outils d’analyse du carbone, d’analyse des scénarios climatiques, physiques et de risque de transition. En particulier, l’outil d’analyse des scénarios climatiques nous donne une indication de l’alignement net zéro de nos portefeuilles. Il nous permet également d’évaluer l’exposition de nos portefeuilles aux activités d’atténuation du changement climatique, ce qui peut être utile lors de la conception de produits dans un monde qui doit se décarboniser rapidement.

Nos analystes de crédit donnent la priorité à l’engagement ESG avec les entreprises qui présentent des risques importants, qui ne sont ni bien gérés ni compris. L’engagement sur les questions liées au changement climatique peut inclure la recherche d’informations supplémentaires sur les ambitions de l’entreprise en matière de décarbonisation, de suivi et de divulgation de ses émissions et de la définition de ses objectifs. Si nous pensions qu’une entreprise continuait à mal gérer les risques ESG sur une période de 12 à 24 mois, et semblait réticente à apporter des changements significatifs malgré un engagement répété, nous l’indiquerons dans notre évaluation des risques ESG, avec une désignation de risque plus élevée et/ou une trajectoire de risque ESG plus faible. Nos notations de risque ESG influencent l’attribution des notations de crédit internes, et par conséquent, des changements négatifs guideraient un analyste pour déclasser la notation de crédit interne.

Pour nos portefeuilles de crédit mondial, nous nous sommes concentrés sur les objectifs au niveau du portefeuille plutôt que sur le niveau de l’entreprise.  Nous avons fixé des objectifs quantitatifs pour nos portefeuilles, basés sur des seuils du portefeuille alignés sur le zéro émission nette. Ces objectifs couvrent tous nos portefeuilles actifs et accessibles au public. Ces objectifs se concentrent sur la proportion de portefeuilles engagés, s’alignant ou alignés sur zéro émission nette d’ici 2050. Sur le court terme (2025), moyen terme (d’ici 2030) et long terme (d’ici 2050), la proportion ciblée du portefeuille alignée sur le zéro émission nette augmente considérablement. Les critères pour s’engager à s’aligner, être alignés et atteindre le zéro émission nette sont basés sur le cadre développé par l’IIGCC.

À court terme (d’ici 2025)

Niveau du portefeuille

• 75 à 100 % du portefeuille engagé à zéro émission nette
• 25 à 50 % du portefeuille s’alignant sur la neutralité carbone
• 0 à 25 % du portefeuille aligné sur la neutralité carbone

Moyen terme (d’ici 2030)

Niveau du portefeuille

• 100 % du portefeuille engagé à zéro émission nette
• 75 à 100 % du portefeuille s’alignant sur la neutralité carbone
• 50 % du portefeuille aligné sur la neutralité carbone
• 0 à 25 % du portefeuille atteignant la neutralité carbone

Long terme (2040-2050)

Niveau du portefeuille

• 100 % du portefeuille aligné sur la neutralité carbone d’ici 2040.
• 50 % du portefeuille atteignant le zéro émission nette d’ici 2040, 100 % du portefeuille atteignant le zéro émission nette d’ici 2050

Pour nos mandats séparés, nous sommes actuellement en train de nous engager avec les clients pour intégrer la gestion des risques liés au climat et l’alignement zéro émission nette dans leurs accords de gestion des investissements. Nous pensons qu’au fil du temps, tous nos clients permettront ces changements pour s’assurer que leurs portefeuilles sont alignés sur une transition ordonnée vers le zéro émission nette d’ici 2050 et probablement pour avoir une chance de conserver toute valeur / minimiser le risque lié aux actifs bloqués.

Sur le long terme, nous nous attendons à voir l’exposition aux actifs bruns diminuer, tandis que l’exposition aux solutions climatiques et aux actifs verts devrait augmenter. Cela sera particulièrement évident à mesure que nos expositions au secteur de l’énergie passeront des combustibles fossiles aux énergies renouvelables.