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Our philosophy is very simple. We are constantly searching for high quality businesses and when we acquire them, we will work relentlessly with them to create long-term sustainable value through innovation, ESG-led and proactive asset management.
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Insights
FACTEURS DE RISQUE
Ces informations constituent une offre financière promotionnelle relative à la stratégie First Sentier Global Credit. Ces informations sont exclusivement réservées aux clients professionnels dans l’Espace économique européen et partout ailleurs où leur diffusion est légale. L’investissement comporte certains risques et notamment:
- La valeur des investissements et des éventuels revenus qu’ils génèrent peut varier à la hausse comme à la baisse et n’est pas garantie. Les investisseurs peuvent ne pas récupérer l’intégralité du montant initialement investi.
- Risque de change: les fluctuations des taux de change peuvent avoir une incidence sur la valeur des actifs libellés dans d’autres devises.
- Risque de crédit: il se peut que les émetteurs d’obligations ou d’actifs assimilés ne s’acquittent pas des intérêts ou ne remboursent pas le capital à l’échéance.
- Risque de taux d’intérêt: les taux d’intérêt affectent la valeur des investissements ; en cas de hausse, la valeur chute et inversement.
- Risque lié aux charges en capital: les frais et charges peuvent être imputés sur les immobilisations. Déduire les frais du capital diminue son potentiel d’appréciation.
- Risque lié aux instruments dérivés: le recours à des instruments dérivés peut entraîner des fluctuations de gains ou de pertes plus importantes qu’un investissement direct dans l’actif sous-jacent.
- Risque lié à la dette souveraine: l’investissement dans des titres de créance émis ou garantis par des entités souveraines ou leurs agences peut être exposé à des risques politiques, sociaux et économiques. En situation difficile, les émetteurs souverains peuvent ne pas être en mesure ni souhaiter rembourser le capital et/ou les intérêts à leur échéance et les investissements peuvent subir des pertes importantes.
- Risque lié aux titres de notation inférieure à investment grade: Les titres de notation inférieure à investment grade sont spéculatifs et véhiculent un risque plus marqué de défaut ou de fluctuation de leur cours induit par d’éventuels changements dans la qualité de crédit de l’émetteur. Dans les périodes de conjoncture difficile, les cours de marché peuvent fluctuer et baisser fortement.
Pour de plus amples informations sur les sociétés agréées par la FCA publiant ces informations ou sur tous les fonds visés, veuillez consulter les Conditions générales et les Informations importantes ci-après.
Pour une description des termes liés à l’investissement et des risques, veuillez vous référer au Prospectus et au Document d’information-clé pour l’investisseur de chacun des fonds.
Si vous n’êtes pas certain que nos fonds soient adaptés à votre objectif d’investissement, nous vous invitons à faire appel à un conseiller en investissement.
Nous allons au-delà des limites de la plupart des analyses de crédit
Une allocation aux actifs de crédit mondiaux offre aux investisseurs des rendements plus élevés que ceux offerts par les liquidités et les obligations d’État, ainsi qu’une diversification pour compléter des expositions aux actions. Découvrez comment nous allons plus loin dans notre gestion des risques et opportunités sur les marchés mondiaux.
Pourquoi investir avec nous dans les actifs de crédit mondiaux ?
Nous proposons une gamme de stratégies gérées activement, ainsi que des solutions pour les clients privilégiant une approche « buy-and-maintain ». Tous utilisent un processus d’investissement éprouvé intégrant une analyse de crédit interne rigoureuse et visant à exploiter les opportunités de valeur relative sur les marchés mondiaux. Nous disposons également d’une capacité éprouvée à personnaliser des mandats distincts sur mesure en fonction des exigences du client ainsi que d’une expertise en matière de gestion de portefeuilles régionaux spécialisés.
Des principes d’investissement éprouvés et différenciés : Puisque les rendements du marché du crédit sont asymétriques, nous nous axons sur la prévention des pertes grâce à une analyse rigoureuse du crédit combinée à une constitution sophistiquée de portefeuille axée sur la diversification.
Historique de performance constante à long terme : Des rendements favorables ajustés en fonction des risques générés sur des horizons temporels de 3 à 5 ans.
Études multidimensionnelles sur les actifs de crédit : Les études sur les actifs de crédit s’axent sur l’évaluation du risque de crédit et l’identification des émetteurs en situation de dégradation. Notre analyse prend en compte diverses dimensions de risque, ce qui permet de bénéficier d’une étendue significative.
La meilleure intégration environnementale, sociale et de gouvernance (ESG) de sa catégorie : Nous avons un processus environnemental, social et de gouvernance (ESG) vigoureux qui est intégré tant au niveau de l’entreprise qu’au niveau du produit. Plus important encore, les facteurs de risque ESG sont une considération importante dans l’attribution des notations de crédit à chaque émetteur.
Easyjet - notre processus d’investissement en vol
Les obligations Easyjet étaient détenues dans nos fonds d’actifs de crédit mondiaux depuis quelques années. Les bénéfices du secteur des compagnies aériennes peuvent être volatils en raison de la fluctuation des prix du carburant et de la demande, mais les obligations offraient une valeur raisonnable par rapport au risque, selon nous.
À des fins d’illustration uniquement. L’éventuelle référence à des titres spécifiques est indiquée à des fins d’illustration uniquement et ne doit pas être interprétée comme une recommandation d’acheter ou de vendre ces titres. Tous les titres mentionnés dans les présentes peuvent ou non faire partie des participations des portefeuilles de First Sentier Investors à un moment donné, et celles-ci peuvent changer au fil du temps.
Source : Bloomberg et First Sentier Investors, au 31 mai 2020.
General Electric – une baisse du courant ?
Le conglomérat américain General Electric (GE) a été contrarié par des pratiques de gouvernance d’entreprise douteuses, un manque de transparence et une série d’annonces stratégiques inattendues. Le marché dans son ensemble semble avoir accordé une certaine survaleur à GE en raison de son « nom de marque » plutôt que d’évaluer l’entreprise sur des faits sous-jacents, bien que cela semble changer progressivement.
Notre notation de risque ESG de la société a été initialement élevée fin 2017, puis à nouveau fin 2018. Par conséquent, nos notations de crédit internes ont été constamment inférieures aux agences de notation externes. Notre évaluation des risques liés au crédit et aux facteurs ESG, ainsi que l’incertitude sur la stratégie de la société et son profil de crédit futur, nous ont incités à vendre des obligations GE dans nos portefeuilles d'actifs de crédit mondiaux.
Évaluation des risques :
- GE a réduit la taille de son conseil d’administration dans un contexte de détérioration significative de son exploitation, ce qui a mis en évidence les risques de gouvernance qui étaient présents. Des changements répétés ont été apportés à la direction, ce qui perturbe l’activité et peut entraîner des changements incessants de la stratégie de l’entreprise. L’accumulation de nombreuses surprises négatives et des changements de direction est un signal d’alarme en termes de contrôle interne et suggère un manque de cohésion dans la stratégie. Par conséquent, il est difficile d’envisager ce à quoi l’entreprise pourrait ressembler à moyen terme.
- Notre plus grande préoccupation est que les flux de trésorerie seront insuffisants pour honorer l’énorme fardeau de la dette de l’entreprise. À ce stade, nous ne sommes pas convaincus que le plan actuel de la société visant à conserver les filiales « Power » (électricité), « Renewable Energy » (énergie renouvelable) et « Aviation », ainsi que certaines parties de GE Capital, restera inchangé. Il s’agit d’une préoccupation sérieuse du point de vue du crédit, car les entreprises sous-jacentes sont confrontées à de sérieuses turbulences et les priorités des directions sont réparties de façon limitée. De plus, la dette de GE Capital est désormais garantie par la société mère. Nous pensons que GE Capital pourrait être au mieux à son seuil de rentabilité et pourrait nécessiter des contributions importantes en capital à court terme.
À des fins d’illustration uniquement. L’éventuelle référence à des titres spécifiques est indiquée à des fins d’illustration uniquement et ne doit pas être interprétée comme une recommandation d’acheter ou de vendre ces titres. Tous les titres mentionnés dans les présentes peuvent ou non faire partie des participations des portefeuilles de First Sentier Investors à un moment donné, et celles-ci peuvent changer au fil du temps.
Nissan - derrière la plupart des concurrents dans la course automobile mondiale ?
En raison d’un certain nombre de préoccupations environnementales, sociales et de gouvernance, notre notation de crédit interne pour Nissan est inférieure à celle des principales agences de notation depuis plusieurs années. Les agences de notation elles-mêmes ont commencé à dégrader leurs notations et leurs perspectives pour Nissan, en se rapprochant davantage de notre notation de crédit interne.
Évaluation des risques :
- La surveillance de la sécurité des employés et la responsabilité sociale de la chaîne d’approvisionnement de Nissan est relativement faible, à notre avis. L’exploitation dans les régions émergentes signifient que des problèmes sociaux et de relations avec les employés apparaissent souvent chez les constructeurs automobiles et qu’une attention continue est portée à la sécurité et à la gestion de la chaîne d’approvisionnement dans le secteur.
- Dans certains cas, il peut exister des structures actionnariales complexes à gérer, ce qui entraîne des risques de gouvernance supplémentaires. Dans le cas de Nissan, une structure de participations croisées existe entre Nissan, Renault et Mitsubishi. Cela compromet le profil de gouvernance de Nissan, mis en évidence par le scandale impliquant Carlos Ghosn. L’ancien PDG a été arrêté pour diverses accusations de mauvaise conduite financière, notamment le détournement de fonds de Nissan.
- Il existe également des points d’interrogation sur les systèmes internes de contrôle qualité de Nissan, compte tenu des problèmes de sécurité et des rappels fréquents. Récemment, l’organisme de réglementation du secteur a découvert que des inspecteurs ayant approuvé la qualité de véhicules n’étaient pas agréés, ce qui a entraîné un rappel de 1,2 million de véhicules au Japon. Il y a également eu des allégations de comportement anticoncurrentiel et des allégations trompeuses, un signal d’alarme du point de vue de la gouvernance.
- L’industrie automobile mondiale évolue et prend en compte partiellement les risques et tendances environnementaux. La sensibilisation accrue des consommateurs à la pollution a entraîné une demande croissante de véhicules plus propres et plus efficaces, notamment des modèles entièrement électriques. Nissan a produit plus de véhicules électriques que nombre de ses pairs, mais les volumes restent faibles par rapport à la production totale.
À des fins d’illustration uniquement. L’éventuelle référence à des titres spécifiques est indiquée à des fins d’illustration uniquement et ne doit pas être interprétée comme une recommandation d’acheter ou de vendre ces titres. Tous les titres mentionnés dans les présentes peuvent ou non faire partie des participations des portefeuilles de First Sentier Investors à un moment donné, et celles-ci peuvent changer au fil du temps.
Mike Arnold
Co-responsable des études sur les actifs de crédit
Présentation de l’équipe d’investissement
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